金价年中有望再创新高

2010年5月12日和5月14日，国际现货金价两次触及1249美元／盎训的历史高点，随后大幅回落，最低下探1167美元，短短一周内的跌幅一度超过80美元。不少人认为这可能是金价见顶的信号，匆忙在高位抛售黄金或做空的投资者大有人在。毕竟，年中的消费淡季即将到来。在持续近十年的黄金牛市中，金价在每年第一、第四季度的消费旺季持续走高，而其他时间震荡整理几乎已经成为一种规律了。2006年，记得也是在5月12日，现货黄金经过持续拉升后创下了当时看来令人惊叹的730美元高位，随后出现高台跳水行情，一度回吐了近两百美元的涨幅。整整四年之后，似乎历史会重演，但最终金价并没有像人们想象的那样进入年中调整阶段，而是稍作整固后展开了新一轮行情，6月8日再次创下1251美元／盎司的历史新高。那么，5月份和6月份的高点都在1250美元一带，会形成双顶吗?从目前的情况来看，无论是基本面还是技术面因素，金价在6月下旬和7月份都有可能继续走高。

首先，欧洲解决主权债务危机还需要相当长的时间，在欧洲经济证明其可持续性发展的能力之前，资金流向仍会更加有利于美元保持强势格局。而基于这种避险需求的美元强势，意味着黄金有可能继续与美元保持同向运行，或者至少是负相关性不大明显的局面。因为欧元区经济的不确定性一方面导致贸易项目下和资本项目下的资金流入下降，另一方面使持有欧元的人希望将资产转换成美元或黄金这样的相对保值的资产形式。欧洲主权债务危机不断升级导致欧元汇率持续走低，穆迪6月中旬宣布将希腊主权债务评级连降4级，由“A3”降至垃圾级的“Bal”，人们对希腊能否控制财政赤字和平衡财政产生了新的质疑。受此影响，欧元兑美元6月15日再次跌破1.22。目前欧元兑美元仍被压制在关键阻力下方，主要目标是2005年10月的低点1.1640。考虑到欧元汇率走低的预期，以欧元计价的黄金价格仍有较大的上涨空间。

其次，除了欧洲主权债务危机引发的避险需求之外，来自中国和印度等发展中国家的强劲需求，也将对国际金价的中长期趋势起到支撑作用。目前，中国官方黄金储备在国际储备中所占比例仍然偏低，全球货币体系的不稳定性将促使中国政府继续增加黄金储备，以及鼓励民间购买更多的黄金。根据中国人民银行公布的数据，我国3月底外汇储备总额已经超过2.447万亿美元，1054吨黄金即使按1250美元／盎司的近期高价计算，在国际储备中所占比例也仅有1.7％左右，明显低于全球发展中国家的平均水平，更不要说欧美等发达国家了。基于上述理由，很多市场人士对年内国际现货金价高点的预期集中在1250美元至1300美元／盎司之间，其中部分比较激进的业内人士则认为2010年底之前金价有望飙升至1500美元，盎司的水平。

日前，世界黄金协会发布报告称，受中国、印度等市场需求增加以及全球金融市场动荡背景下的避险需求推动，2010年全球黄金需求将十分强劲。世界黄金协会表示，2009年上半年以来，珠宝首饰行业的库存已经被大量消化，这将从根本上为金价提供支持。此外，全球金币、金条和黄金ETF购买量也一直保持增长势头。如下图所示，2010年6月16日，全球最大的黄金ETF-SP-DR持仓量维持在1306吨的历史高位。2009年初以后，这只黄金ETF的持仓量在1 100吨附近徘徊了一年多的时间，从2010年年初开始发力上攻，反映出现货市场旺盛的投资需求。而最近几年国际金价与这只ETF持仓量之间的高度相关性暗示未来只要市场需求持稳，则金价继续走高将成定局。因此，在黄金ETF出现趋势性的大规模获利回吐之前，我们仍有理由与黄金的中期走势保持合理的乐观情绪。

从黄金本身的技术面来看，1250美元一带有可能成为暂时的高点或重要阻力，但最近几年金价以这种方式确认阶段性顶部的情况很少见。更多的时候，似乎是主力资金在拉升之前调整仓位或释放某种信号。截至本文发稿时，国际现货金价再次上探1251美元并小幅回落，看起来这个水平的阻力非常强。其实就操作手法来说，虽然目前还不能完全排除金价进人大规模调整的可能，不过金价一旦有效突破1251美元的高点将会是很好的买人机会。并且，总体来看向上突破的可能性更大。在此轮行隋中对涨势起着重要支撑作用的30周均线依然有效，目前均线系统继续向上发散，K线图上保持多头排列。金价远离均线的程度并不严重，突破1250区域后，接近1300美元是比较合理的预期。

相关商品市场上，其他贵金属和基本金属自2008年年底以来一直与黄金保持着较高的正相关关系，不过黄金更显强势。后金融危机时代，金价波动性小和较强的货币属性使其抵御风险能力更强。原油期货价格最近一年虽然有小幅上涨，但基本上是以70美元为轴心运行。从技术面看，未来油价企稳后有望进入新的强势运行阶段，这可能是经济复苏前景改善或地缘政治局势给市场带来更多炒作题材。如果是前一种情况，那么原油与黄金相关性很弱的情况很可能会维持下去。对于很多初入黄金市场的投资者来说，应该正确理解金价与原油等大宗商品的关系，不同品种的影响因素部分相同，也有很多不同，这是它们自身特点所决定的。以往一些投资者跟着美元或原油价格的波动做黄金交易在当前环境下缺乏可操作性。如上所述，年中这一段时间可行的方案是谨慎看多，在接近1300美元的过程中可能需要适当兑现盈利。下半年金价应该会暂时进入宽幅震荡局面，届时单边思路需要向波段操作思路进行必要转变。