抄底A股?

周政华

加息的“靴子”迟迟不落下,或许暗示政府仍在保增长和防通胀之间权衡取舍

今年的红五月,或将成为中国股民的又一段血色记忆。

英大证券研究所所长李大霄,惯看A股十多年来大起大落,不过近一次大跌,也让他感到惊讶:自今年4月15日,沪指创出3181.66高点后,在随后的20个交易日里,接连丢掉5个整数关口,一路跌破2600点。

短短一月之内,A股3.6万亿元财富瞬间蒸发,平摊到1.4亿中国股民头上,户均损失超过2万多元。尚未从2008年股灾中恢复过来的股民们,又将面临痛苦的抉择:“割肉”还是“抄底”?

地产调控殃及股市

就在A股急挫500余点的4、5月间,中国政府对房地产行业进行了“史上最严厉的调控”。

最具代表性的两个调控措施是:4月14日国务院常务会议上形成的“新国四条”,制订了最为苛刻的二套房贷标准:50%的首付和1.1倍于基准利率的贷款利率;次日,国土资源部又宣布,今年77%的土地供应将用于保障性住房和普通商品房建设。

打击投资需求和扩大保障性住房供给并重的调控思路,被业内喻为“真调控”。在地产调控密集出台的4月,房地产开发景气指数出现13个月来的首次回落,北京的房屋销售量同比下跌近一半,广州新房签约减少了6成多,杭州二手房日成交量降到个位数。

不过,房价依然坚挺。国家统计局统计表明,4月份,全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨12.8%。住建部官员近日对媒体表示,近期不排除即将出台进一步调控措施,以遏制房价上涨。

楼市新政,成为推倒股市下跌的第一张多米诺骨牌。

地产板块龙头股万科,4月12日的股价还是9.2元,到 5月17日,收盘价为6.92元,跌幅近四分之一。此外,保利地产、招商地产、金地集团等地产股均跌至今年以来的最低点。目前,在2600点附近,整个地产板块的市盈率约为13.5倍,距离2006年地产股12倍的历史最低市盈率相去不远。

与地产股关系最为紧密的金融板块,也遭受“牵连”。以招商银行为例,其股价从4月12日的16.1元,跌至5月17日的13.34元,跌幅近18%。4月15日,社保基金公示减持了1300多万股的工商银行,套现1亿多元。海通证券基金研究报告显示,今年一季度,银行股成国内基金重点减持对象。

由于地产股和银行股均系大盘权重股,这两大板块的下跌,最终带动沪指一路下挫至5月17日的2599点新低。

“紧缩”预期制约市场走向

“房地产调控所释放的政策信号,导致了投资者预期改变。” 银河证券策略总监秦晓斌对《中国新闻周刊》记者表示,紧缩预期越来越强烈,下跌是股市做出的必然反应。

房地产政策动向,近年来被视为中国宏观经济政策风向标。2008年全球金融危机,中国政府默许商业银行实行房贷利率7.5折优惠,并放宽二套房认定标准,房地产临危受命,被赋予拉动经济增长重任。

随后,中国政府宣布了4万亿经济刺激计划,实行积极的财政政策和宽松的货币政策,其后果是,资金成本被人为拉低,流动性泛滥,资产价格膨胀。

2009年至今,北京、上海、广州“地王”纪录频繁刷新,房价再度疯长,北京五环内、上海外环内已找不到2万以下的新盘;A股则成为当年全球表现最好的市场,从2008年最低的1600多点,到2009年几乎翻了一番;甚至连一些农产品也成为热钱追逐的对象,种植成本才每斤1元的山东大蒜,竟被蜂拥而至的各地卖家炒到4元的高价。

通胀征兆越来越明显。国家统计局公布的4月份经济数据显示,当月国内CPI增幅为2.8%。北京大学国家发展研究院教授黄益平对《中国新闻周刊》记者表示,当前中国经济面临的通胀风险已经很大,相对于CPI的上涨,资产价格的泡沫更可怕,政府需从调整货币政策入手,回收流动性。

北京邦和财富研究所所长韩志国在接受《中国新闻周刊》记者采访也认为,中国经济已经出现明显的通货膨胀现象,宏观政策的紧缩与加息已经变得刻不容缓。

政策转向上,政府显得极为谨小慎微。早在今年“两会”上,政府就将货币政策定调为“适度宽松”。而自年初以来,中国人民银行已三度上调存款准备金率至17%,距离历史最高值仅差0.5个百分点。一般而言,这一用于回收流动性的政策工具的极限水平为23%。不过考虑到国内商业银行的资金压力,黄益平认为,存款准备金继续上调空间有限。

更具政策转向意义的银行利率则一直岿然不动。目前中国一年期存款利率为2.25%,自中国人民银行2008年12月23日降息27个基点后,中国利率水平一直保持在历史低位。

加息的“靴子”迟迟不落下,或许暗示政府在保增长和防通胀之间仍在权衡取舍。国家统计局公布的今年4月份经济数据显示,工业增加值增速较3月份回落0.3个百分点,从而引发市场“经济增长见顶”的担忧。

韩志国认为,由于市场对加息的预期越来越强烈,加息这只“靴子”不落地,市场就很难形成真正像样的反弹。

下一步如何投资A股?

对于市场未来走势,多位证券公司人士在接受《中国新闻周刊》记者采访时均认为,短期内,A股将呈现弱势反弹。

银河证券策略总监秦晓斌表示,对于近期的股市反弹,不宜过于乐观,股指走向仍将受制于资金面和政策面压力。

黄金、煤炭和保险板块,被认为在短期反弹中会有所表现。秦晓斌表示,特别是金融服务板块在经历大幅下跌后,市盈率在整个大盘都居于低位,超跌反弹可能性较大。

对于如何判定市场企稳,英大证券研究所李大霄提供了四个观察窗口:房价、信贷增速、融资速度和利率水平。李大霄表示,如果房价继续上涨、信贷提速、融资速度减慢,利率保持不变,即表明宏观面向好,股市企稳,投资者可以入场。

李大霄认为,市场经过这一轮下调后,一些封闭式基金的价格也有较大下调,具有一定投资价值。据天相统计,今年一季度,国内股票方向基金是亏损大户,亏损665.18亿元,混合型基金亏损234.70亿元。

从中长期看,前述多位证券公司人士表示,经过这一轮调整,一些板块股票已出现“价值洼地”。

“目前市场正处于一个投资周期的中间状态,这个时候,既不要盲目杀跌,也不宜仓促抄底。”李大霄说,“市场调整时,要耐得住寂寞。”★