上市公司治理对会计信息披露质量的影响因素分析

白宪生

公司治理（CorporateGovernance）又称为公司治理结构或企业法人治理结构，是公司资财提供者确保他们能够获取投资回报的手段。会计信息披露是企业向信息使用者揭示和反映企业价值运动的可计量的经济信息，它是企业各相关利益集团进行决策、反映企业管理层经营管理责任履行情况、企业加强和改善经营管理的重要依据。高质量的会计信息披露具有充分性、可靠性、相关性、及时性和可理解性等特征，可以促进公司治理结构的不断优化；完善的公司治理可以有效的约束管理当局的会计行为，从一定程度上减少虚假陈述及其他不当的披露行为。本文采用熵权法，以我国53家A股上市公司的2005年至2007年的股权结构、董事会和公司规模、负债程度、盈利水平以及公司成长程度为研究对象，就公司治理对会计信息披露质量的影响进行了分析研究，找出了影响会计信息披露质量的主要因素和改进路径，这一研究有利于提高上市公司会计信息披露的质量，保证广大中小投资者的利益，促进上市公司和资本市场的健康发展。

一、上市公司治理对会计信息披露质量的影响

国内外研究表明，公司治理结构如股权结构、董事会等对会计信息披露质量有一定影响，上市公司规模、负债程度、盈利水平以及公司成长程度对会计信息披露质量也有一定的影响，本文主要从这几方面入手，采用熵权法对其进行研究。

（一）股权结构对会计信息披露质量的影响

股权结构是公司治理的重要组成部分，国内外学者的实证研究结果表明，股权结构影响公司治理效率，并通过公司的经营绩效表现出来。也就是说，公司治理保证财务报告真实性这一基本功能的发挥，取决于合理的股权结构。

1.第一大股东性质及持股比例

我国上市公司第一大股东包括国有股和非国有股（民营、集体企业、外资企业和自然人）。我国大部分上市公司是由国有企业转制而来，随着资本市场的发展和经济体制改革的深入，一些非国有资本逐渐开始成长，成为许多上市公司的实际控制者。何浚通过分析不同行业的上市公司独特的股权结构，认为国有股在公司中所占的比例越大，公司的内部人控制就越强。刘立国等人通过实证研究发现，上市公司的法人股比例越高，越有可能发生财务报告舞弊行为。也就是说，第一大股东的性质对会计信息披露质量有一定影响。

Keim（1978）的实证研究结论表明，所有权集中程度与公司自愿信息披露成反比，自愿信息披露削弱了大股东剥削小股东的能力。也就是说，第一大股东的持股比例越高，股权越集中，会计信息的披露就会受到第一大股东的控制，会影响会计信息披露的质量。

2.前十大股东持股比例

前十大股东的持股比例越高，表明股权比较集中。股权集中度高对会计信息披露会产生两种截然不同的影响。一方面，股权集中度高的公司受控股股东控制，对外披露也相应地受控制，控股股东为隐瞒自身的利益有着对外披露不真实信息的动机；另一方面，股权集中度高的公司具有限制管理层牺牲股东利益、谋取自身利益行为的经济激励及能力，可以更有效地监督管理层的行为，从而使其披露高质量的信息。但是，股权的过度集中将会产生控股股东和外部小股东之间的利益冲突，在缺乏外部控制威胁时，控股股东可能以外部小股东的利益为代价来追求自身利益，从而对会计信息披露的质量产生负面影响。

3.流通股比例

流通股具有很强的流通性，其市场约束性高于非流通股，流通股股东虽然无法像国家股、法人股那样控制公司经营，接触公司内幕信息，但他可以以“撤资”或“离开”的方式向公司管理层施加压力，流通股比例越高的公司，对公司管理层的压力也就越大，因而要求公司会计信息透明度越高。另外，流通股比例提高意味着国有股、法人股比例的下降，这也降低了财务报告较高盈余管理发生的可能性。

4.机构投资者持股比例

El.Gazzar（1998）指出机构投资者持股比例越高，自愿披露程度就越高。[5]美国的经验表明，在一定条件下，机构投资者对改善公司治理结构和优化股权结构有不可替代的作用,他们的特殊身份在一定程度上对上市公司的经营产生了压力，能够对公司起到积极的监控作用。

5.管理层持股比例

管理层持股一方面是让管理层得到与其贡献相称的报酬，另一方面是让管理层兼有所有者的身份和意识，这可以在很大程度上避免管理层利用其对企业的控制权损害所有者利益，其实质是把公司对管理层短期的利益分配演变成长期的利益分配，有利于企业的长期发展。

（二）董事会和监事会对会计信息披露质量的影响

董事会和监事会是公司治理的重要组成部分，保证会计信息披露的质量是董事会和监事会的基本责任，董事会和监事会规模、构成等特征会影响会计信息披露的质量。

1.独立董事比例

独立董事是指具有完全独立意志、代表公司全体股东和公司整体利益的公司董事会成员。由于独立董事在财产、人格、业务、利益和运作上都具有独立性，并且有相应的制度保障，因而可以独立地参与董事会的活动，并能站在公正的立场上对董事会、管理层的决策进行客观的评价，独立懂事的比例越大，对会计信息披露质量的影响就越大。

2.董事长和总经理两职合一

董事长兼任总经理有利于强化公司领导权威、减少决策和管理中的矛盾和提高办事效率，但权力过分集中，容易导致个人专断,会削弱董事会对管理层的监控功能，加大管理层隐瞒对自身不利信息的可能，就会影响到公司信息披露的质量。

3.监事会人数

现代企业的组织结构中，普遍设立监事会对董事和经理实施有效的监督和监察，监事会作为公司治理结构中的制衡机构，是出资者监督权的主体。由于监事会具有检查公司财务的职能，监事会的人数越多，越有利于提高公司财务的透明度和会计信息的真实性，保证会计信息披露质量。

（三）上市公司规模、负债程度、盈利水平以及成长程度对会计信息披露质量的影响

基于信号理论和代理理论，上市公司规模、负债程度、盈利水平以及成长程度等都有可能影响公司的会计信息披露状况。

1.公司规模

相对于规模小的公司而言，规模大的公司更加注重自身的社会形象和信誉，会计信息披露能够与投资者进行沟通，是塑造大公司良好社会形象和改善公司信誉的有效手段。

2.负债程度

当公司负债程度高时，公司从债权人处筹集的资金较多，导致公司资产负债率增加，公司财务失败的风险就会增大。这时，公司将选择披露更多信息，加强与债权人的沟通。

3.盈利水平

当公司有很好的业绩时，会主动向市场传递这些“利好”消息，以避免市场条件下的“价值折价”。也就是说，公司业绩在一定程度上影响上市公司的会计信息披露质量。

4.成长程度

成长性较好的公司由于存在更大的信息不对称和委托代理成本，相对于成长性差的公司而言，他们更愿意为投资者披露更多信息。

二、研究方法的选择

会计信息披露质量的高低是多因素影响的综合反映，选择合理的评价方法，才能使评价结果客观。我们在评价中，经常要考虑每个评价指标的相对重要程度，表示重要程度最直接和最简便的方法是给各个指标赋予权重（权系数）。决策者在评估决策中所获得信息的多少是评估精度和可靠性大小的决定因素之一，因此，本文采用熵权法来研究上市公司治理对会计信息披露质量的影响因素。

（一）熵权的基本原理

熵（Entropy）的概念源于热力学，是系统无序程度的一个度量，而信息是系统有序程度的一个度量。熵的获得，意味着信息的丢失。一个系统有序程度越高，则熵就越小，所含的信息量就越大:反之，无序程度越高，则熵就越大，信息量就越小。

由n个指标构成一个指标体系来比较m个待比较的评价对象，第i个评价对象的第j个评价指标的熵定义为

式中（1）k是一个大于零的恒量（k的值取决于度量单位的选择），量Hj叫做信息熵。信息与熵绝对值相等，符号相反。

假定上述公式中：当Pij=0时，Pijln Pij=0，我们同时可以选择k，使得0≤Hj≤1，第j个评价指标的熵权定义为：

由上述定义以及熵函数的性质可以得到如下熵权的性质：

（l）各被评价对象在指标j上的值完全相同时，熵值达到最大值1，熵权为零。这也意味着该指标向决策者未提供任何有用信息，该指标可以考虑被取消。

（2）当各被评价对象在指标j的值相差越大、熵值越小、熵权较大时，说明该指标向决策者提供了有用的信息。同时还说明在该问题中，各对象在该指标上有明显差异，应重点考察。

（4）作为权数的熵权是在给定被评价对象集合后各种评价指标值确定的情况下，各指标在竞争意义上的相对激烈程度系数。

（5）从信息角度考虑，熵权代表该指标在该问题中提供有用信息量的多寡程度。

（6）熵权的大小与被评价对象有直接关系。

当评价对象确定以后，再根据熵权对评价指标进行调整、增减，以利于做出更精确、可靠的评价。同时也可以利用熵权对某些指标评价值的精度进行调整，必要时，重新确定评价值和精度。

（二）熵权法的运算步骤

1.构造初始数据矩阵

由n个指标构成一个指标体系来比较m个待比较的评价对象，第i个评价对象的第j个属性值为γij，则有原始指标数据矩阵：

2.对属性值进行标准化处理

记zij为γij的标准化属性值，Jk（k=1，2）分别为效益型和成本型的下标集。则对于效益型和成本型属性，有

3.确定各指标权重

利用熵权法计算各指标权重的具体步骤如下：

①按公式（2）计算第j项指标下第i个评价对象的指标值比重；

②按公式（1）计算第j项指标的输出熵；

③按公式（4）计算第j项指标的变异度；

④按公式（3）计算第j项指标的权重。

三、指标的选取

根据上述分析，本文选取的影响会计信息披露质量的因素指标如表1所示：

表1 影响会计信息披露质量的指标

四、样本的来源

文中样本取自在深圳证券交易所和上海证券交易所上市的中国A股上市公司。按照系统抽样的方法，抽取53家公司，分别对这些公司2005，2006，2007年的年度报告进行分析，主要数据都是根据年报资料手工搜集整理所得。本文研究所用到的53家上市公司数据均来自巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）。

五、样本计算过程及结果

根据整理出来的原始数据，按照熵权法的运算步骤，可以计算出各个评价指标的熵值，变异度及熵权，对其权重进行排名，指标均值是根据原始数据通过算术平均法计算得出,计算结果如表2，表3，表4所示。

表2 2005年各指标值输出结果

表3 2006年各指标值输出结果

表4 2007年各指标值输出结果

六、各指标对会计信息披露质量的影响分析

1.第一大股东的性质

第一大股东的性质所占的权重在2005，2006，2007年都列第1，说明此变量携带的信息量最多，对会计信息披露质量的影响最大。本文选取的样本中，国有控股的公司数量占71.69%。相对于非国有控股的公司，国有控股公司会计信息披露质量应当较高。但是，有些国有股的代理人在公司治理结构中更多地关注自身的政绩与仕途，对报表数字的关注主要基于自身目标，并使会计行为为自己服务，公司会计信息披露的质量因而难以得到保证。

2.机构投资者持股比例

机构投资者持股比例所占的权重在2005，2006，2007年都列第2，表明其对会计信息的披露质量的影响很大。在上市公司的公司治理中，机构投资者对改善公司治理结构和优化股权结构的作用非常明显，机构投资者在一定程度上对公司管理层施加着压力，从而无形地对公司实施着有效的监控，因而提高了公司会计信息的披露水平。

3.管理层的持股比例

管理层的持股比例所占的权重排列第3，说明其对会计信息的披露质量影响也很大。管理层持股明显有助于优化公司的激励制度与效果，增强管理层的责任心，对公司治理和公司绩效有非常重要的作用。管理层持股使管理层兼有所有者的身份和意识，公司的利益就与管理层本身息息相关，管理层为了自身的利益就更有动力通过会计信息披露突出本公司的竞争优势，增强投资者对公司未来成长的信心。

4.公司的总资产

公司的总资产的权重排列第4，表明其对会计信息披露质量有较大的影响。公司的总资产代表了公司规模的大小，公司的规模越大，就越注重自己的形象。在会计信息披露方面，上市公司为了给投资者，债权人等公司的利益相关者一个良好的形象，就会谨慎、真实的进行会计信息披露。同时，大的公司可以负担起更高的披露成本。因此，公司的规模在一定程度上影响着会计信息的披露。

5.第一大股东的持股比例

第一大股东的持股比例的权重在2005，2006，2007年的排名分别是5，6，7位，表明第一大股东持股比例对会计信息的披露有一定的影响，但其影响的程度不断的减弱。从表中可以看到，第一大股东的持股比例三年分别是：45.66%，39.64%，37.75%。随着第一大股东持股比例不断减少，对会计信息披露质量的影响逐年减弱。

6.独立董事比例

独立董事比例指标的权重较小，对会计信息的披露影响较小，但从表中可以看出独立董事比例指标的权重逐年提高，独立董事比例也有所提高，表明上市公司董事会的独立性有所增强，独立董事制度也不断完善，独立董事的作用得到了一定发挥，其对公司会计信息披露行为的监督更加客观公正，保障信息披露的质量，从而有利于保护利益相关者的利益。

7.监事会人数

监事会人数的权重很小，对会计信息披露质量的影响很小。在我国上市公司中，监事会负责监督董事会和经营者的行为，监事会可以行使检查公司的财务等职权，但没有罢免董事的权利，缺乏足够的制约董事会行为的手段。实践中，监事会成员大多数由公司内部人员担任，监事会监事均由董事会内部推举，缺乏独立性，因此，监事会的监督权通常流于形式。

8.流通股比例

流通股比例指标的权重也很小，对会计信息披露的影响也很小。虽然流通股持股比例在我国上市公司中不断增加，占有45%左右，但是其缺乏约束力，对上市公司治理和经营行为不能产生很大影响力，因此，其对会计信息的披露的影响不大。

9.公司负债程度、盈利水平以及公司成长程度

从表中可以看出，资产负债率、净资产收益率及主营业务收入率三个指标对会计信息披露的影响非常小。因此，要完善上市公司会计信息披露，更多的是从公司治理的角度来考虑。

七、改进措施

1.建立合理的股权结构，发展机构投资者，实现股权结构的多元化，有效地避免股权高度集中、股东大会“一言堂”的局面，解决上市公司中中小股东与控股股东利益不对称的现状，均衡信息分布，减小信息不对称，提高会计信息的透明度。

2.避免董事长兼任总经理，实行经营权与所有权两权分离，维护所有股东的利益。

3.制定并推出符合实际的董事任职标准，扩大独立董事比例，增强董事会的独立性，做到“董事能懂事，独立董事能独立”。经董事会批准披露的会计信息，实行董事负责“问责制”。

4.提高监事会的独立性，强化其监督职能，赋予其独立的监察权，扩大监督范围。

5.不断完善内部激励机制弱化经营管理者对会计信息造假的利益动机，规范个人收入和公司业绩的联系，增强经理人对公司的责任感。

6.加强内部审计制度，保障会计信息披露的质量。

7.大力发展资本市场，逐步培育经理市场，建立健全外部控制权市场，通过兼并和收购加强对董事会成员、高层管理人员的约束，促使优秀管理人员人尽其才。

8.加大对财务信息质量和注册会计师审计质量的监督检查，规范中介机构及注册会计师行为，提升监管、执法的有效性。加强注册会计师队伍建设，提高会计信息披露质量的鉴证能力。

真实、充分的会计信息披露可以促使公司治理结构的不断优化，完善的公司治理结构是高质量会计信息的保障。通过会计信息披露的质量寻找公司治理结构中的缺陷，为完善公司治理结构提供新的思路。同时，优化公司治理结构为提高上市公司会计信息的质量开辟新的途径。

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