4月金价展望:探底回升的可能性很大

袁 林

从时间周期看，始于1999年－2001年的这一波黄金牛市基本上都是在年底年初的时候展开拉升行情，而在年中，即四五月份到八九月份之间横盘整理或小幅回落，大方向上保持涨势。以经验论，今年似乎仍然会这样。其实并不奇怪，毕竟珠宝首饰仍在每年新增矿产黄金的流向中占了大部分，而印度和中国等传统黄金消费大国的市场需求呈现明显的季节性波动。最近几年投资需求在整体需求中所占比例不断上升，已经成为影响黄金价格的重要因素，但毕竟消费需求的作用不容忽视。

今年春节期间，国际金价维持在1100美元附近盘整，到本文发稿时仍维持在该水平，变化不大。波动幅度局限于1088美元至1145美元的窄幅区间内。就技术面而言，3月下旬和4月份，金价回到1100美元下方盘整的可能性很大。如下图所示，现货金价在2月5日触及1044美元后收出一根十字星，并且正好在日图的布林带下轨上获得必要支撑，看起来是触底反弹的信号。但在周图上却没有在附近看到有效的技术性支撑位，只是当周勉强收于布林带中轨之上。并且，在1044美元的这根十字星左右，日K线图排列比较对称。如果去年年底到今年年中，金价会构筑一个底部形态的话，那么3月3日现货黄金触及1145美元之后的这一次回调，也应当把1100美元下方作为主要目标。短期内金价可以寻找到的有效支撑是1100美元左右的半年线，3月中旬能否守稳这个位置将成为决定后市走向的重要技术因素之一。不过，即便跌破半年线，4月份回到1000美元下方的风险还不大。中期操作思路，不妨耐心观察上述底部形态的有效性。如果金价在1074美元上下不远处，或者在日图的布林带下轨附近获得必要支撑，那么下图中对称的底部形态可能就是有效的，届时将是很好的中期做多机会。最不济，现货黄金跌破1074区域甚至1044美元之后，也应该会在55周均线上得到喘息机会，那或许是更好的中线布局机会。总之，在黄金牛市尚未终结的情况下，做空只能是阶段性的权宜之计，风险比较大，应注意控制好仓位。而择机逢低买入仍然是更加合理的中期交易策略，潜在收益与风险相比更大。

资金流向方面，春节以后全球主要的黄金ETF持仓量变化不大，表明通胀预期带来的避险需求并没有增加。如下图所示，全球最大的黄金ETF-SPDR Gold Shares最近一年以来的持仓量基本持平，维持在1100吨左右，表明实物金市场的投资需求没有出现显著增长。美国期货黄金市场的积淀资金在2008年金融危机全面爆发以后大幅下降，之后随着人们对衍生品市场的担忧情绪解除而稳步回升。目前纽约期金的未平仓合约数量维持在50万手左右波动。在现货市场和期货市场持仓量都没有出现趋势性变化的情况下，黄金价格的走势缺乏资金面支持，短期内有可能进一步陷入区间震荡局面。那么，4月份现货黄金回到1100美元下方不太远的地方盘整，然后构筑底部应该说是一种合理预期。

相关商品市场近期未能给黄金价格带来明确指引，原油和白银盘整的时间都已经超过半年了。不过，纽约原油期货价格自去年10月份以来已经3次上探82美元／桶的水平，在相对高位逐步构筑了一个W形态。虽然这个双底出现在高位时的可靠性有所下降，但82美元区域的阻力非常明显，一旦突破有望形成新的看涨行情，届时可能会提振金价摆脱目前的震荡区间。白银走势则不太明朗，虽然今年2月初的回落在年线附近获得必要支撑，随后还有持续反弹，但毕竟去年12月份以来的走势一直是下跌的，技术面上也没有可靠的形态帮助我们研判后市走向。

美元走势与原油有些类似。美元指数2、3月份至少已经3次上探81.30水平而未获成功，大有暂时见顶的迹象。不过，从更长的时间周期看，80.50区域才是关键的阻力和支撑。目前美元指数仍徘徊在这个区域，无法清晰地看出进一步走向。美国2月份非农就业人数减少3.6万人，没有受到冬季恶劣天气的影响，并且略好于最近3个月的平均值(减少5.7万人)。美元指数在数据公布后变化不大，依旧维持在79.80－81.30的箱体内。

值得注意的是，黄金储备成为今年3月份召开的两会上委员们讨论的热点话题之一。在关于外汇储备和外汇管理的记者招待会上，有记者问中国外汇管理局局长易纲，黄金储备在中国外汇储备中所占比例不到2％，未来是否会增加黄金的储备比重，以及未来黄金的升值空间如何。易纲表示，我国现在已经公布的黄金储备量为1054吨，在世界上排名第五。过去几年，中国以比较合理的价格增持了400余吨黄金。中国目前已经是全球第一大产金国，仅次于印度的第二大黄金消费国；估计中国民间积累的黄金远远超过3000吨。不过，中国进一步增持黄金储备会受到一些限制，并且在公开市场上购买黄金缺乏可操作性。易纲还表示黄金的投资收益并不高，央行会将根据市场情况慎重考虑增持黄金储备。

易纲的表态实际上部分揭示了中国政府对增持黄金储备的看法。过去相当长的一段时间，中国大量购买美国国债在很大程度上是考虑到储备收益的问题，而黄金储备几乎就是一种零收益资产，通过租赁所能获得的收入极为有限。中国对近十年以来资源类产品价格的持续走高估计不足，在建立原油、基本金属、重要矿产战略储备方面的动作缺乏预见性。从过去一百多年的历史看，黄金这种资产基本上是能够跑赢通胀的，虽然年化收益率很低，但非常安全。当然，官方大量购金的做法的确不现实，这正好说明了“藏金于民”的重要性。