银行PE类理财产品探讨与实践

□/李雄波

银行PE类理财产品探讨与实践

□/李雄波

一、银行PE类理财产品推出背景

（一）低风险、高收益理财产品的缺乏为PE类理财产品提供了发展空间

随着人们经济收入不断提高，人们的闲散资金也渐渐多了起来，越来越多的人不甘于把钱存入银行去获得微薄的利息收入，而是希望找到合适的理财品种与投资渠道。为此，各商业银行在理财产品方面做了不少探索和尝试，理财服务逐渐成为银行产品和服务创新的主要领域。从现行的理财品种来看，各大银行推出的要么是风险高、回报高的证券类股权投资产品，要么是外汇、商品期货、衍生产品等方向的理财产品，要么是风险低、回报相对低的黄金理财产品，种类可谓不少，但收益和保险系数双高的理财产品难以寻觅。

PE（私募股权投资，Private equity）类理财产品，是通过一定的法律载体（如合伙企业、集合资金信托计划等）向客户募集资金，由专业私募股权投资顾问进行管理与经营，投资于实业企业，并以企业上市、购并等形式退出，获得收益分成的理财产品。该类产品由私募股权投资顾问公司的专业性管理与经营，大大降低了投资的非系统性风险，通过投资企业并以企业上市、购并等形式退出，使得收益大大高于其他理财产品，可以说是一种风险低、回报高的理财产品。目前，建行、中行、民生银行等已在个别经济发达地区试探性推出该类理财产品，推动了国内商业银行理财业务创新工作。

（二）外部环境发展为PE类理财产品发展创造条件

一方面，中国作为全球经济增长最快、市场规模最大的国家，不断涌现出具有发展潜力的新兴企业，为PE提供了投资机会，为PE类理财产品创造了条件。另一方面，天津股权交易所、国内股票市场（主板、创业板、中小板）等多层次资本市场为PE提供了多种退出渠道，改变了过去中国股权投资退出渠道匮乏的局面，为投资退出提供了保障。

（三）发展PE类理财产品的意义

发展PE类理财产品有利于国家宏观调控政策的实施。为应对全球经济衰退带来的负面影响，扩大内需，国家推出了诸多的刺激政策，如4万亿经济刺激计划。发展PE类理财产品，将较为充分地利用社会闲散资金和民间资金投资国家鼓励的行业与领域，成为宏观经济刺激政策实施的一种重要辅助力量，丰富社会投资的来源与渠道。

PE类理财产品的推出丰富了商业银行理财产品的种类，为银行客户提供了相对理想化的理财产品，推动了国内商业银行的理财业务的进一步创新与发展，一定程度上增强国内商业银行理财业务的竞争力。

PE类理财产品作为一种有效的投资渠道，带动了银行客户间接地以股权投资者的身份参与实业投资，分享社会财富。

二、PE类理财产品的两种模式及法律载体

根据我国现行法律，PE类理财产品可通过银信合作的PE类集合资金信托产品（计划）、合伙企业等法律载体开展。

（一）PE类信托模式

根据《信托法》及相关规定，通过信托公司的PE集合资金信托计划，银行与信托公司可以合作设立PE类理财产品。银行客户通过商业银行认购由信托公司与商业银行合作设立的PE集合资金信托计划，认购资金由商业银行指定的银行账户托管，以保障银行客户资金安全。该资金根据PE集合资金信托计划由指定专业性投资顾问公司进行管理与运营，投资于事先规定投资范围内的实业或企业。投资顾问公司在投资后进行跟踪与管理，选择合适渠道如上市、购并等投资退出，形成投资收益。投资收益在扣除相关费用后，PE集合资金信托计划获得相应的收益分成（一般为70%～80%），从而使信托资产增值或增加，银行客户将获得相对丰厚的回报。

信托公司、财务顾问公司、银行间通过必要的制度或协议，相互监督、权力制衡，以控制投资风险。

（二）合伙企业模式

银行客户与指定的投资顾问公司根据合伙企业相关法律共同设立合伙企业，其中投资顾问公司作为普通合伙人，在合伙企业中出资比例为10%，银行客户作为有限合伙人，在合伙企业出资比例为90%，但单个银行客户出资比例不得超过10%。投资顾问公司受银行客户委托对合伙企业的资产进行管理与经营，在指定范围进行投资。在投资退出获得收益后，扣除顾问费等相关费用后，提取一定比例收益（一般为20%）作为投资顾问的绩效奖励，以激励投资顾问寻找优质的投资对象，剩余收益按合伙人各自的出资比例进行分配。

银行、客户、财务顾问公司通过必要的制度或协议，约束各自行为，以控制投资风险，保障投资者（银行客户）权益。

三、银行PE类理财产品设计与市场定位

银行PE类理财产品可根据银行客户抗风险能力大小，设计不同的理财产品。对于风险承受低的银行客户，可设保障收益率（如年收益率为1%～2%等）或保本的PE类理财产品，但根据收益与风险配比的原则，该类产品的客户在后续的投资收益的分成就会相对低（一般设为20%～0%）；对于风险承受相对适中的客户，理财产品可设为不保本，共同承受投资带来的风险，按出资比例享有投资收益。该类产品的设计主要还是由银行与投资顾问公司根据市场综合性因素，与银行客户进行预沟通后最终确定。

当然不管哪类PE理财产品，收益与风险是共生共存。由专业性投资顾问进行投资的管理与经营，不确定性因素自然相对减少，投资的非系统性风险自然会大大降低，因此投资成功获得收益的概率自然也就大了，客户的认可度也就不言而喻。

PE类理财产品形成的资金规模相对较大（一般在5000万元以上），出于相关法律限制（如有限合伙企业由2个以上50个以下合伙人设立等）以及方便管理的考虑，也不是所有银行客户都可认购PE类理财产品，一般单个银行客户认购的资金应在100万元或以上，由此决定了PE类理财产品的市场定位是银行的高端客户或VIP客户。

如何让更多级别的客户认购该类产品，打破认购人数限制，这需要政府相关部门制定相应的政策，如以合伙企业形式设立银行PE类理财产品的，适当放宽其合伙人人数的限制，或出台PE类基金设立的相关法律等。

四、影响银行PE理财产品竞争力的因素

（一）银行方面的因素

PE类理财产品涉及知识面较广，内部的运营与管理相对复杂，作为银行一般理财人员难以准确地理解产品的真谛。因此商业银行为推出PE类产品必须做好必要的专业人员储备，以便进行良好的产品宣讲与客户沟通工作，找到适合于认购PE类理财产品的真正客户。

商业银行还要在内部的流程与制度上事前做好必要的铺垫，为PE类理财产品设计、报批、推广等做好制度上的安排，以使推广工作到位、客户沟通到位、制度障碍清除，避免浪费时间与精力。

（二）投资顾问公司的因素

投资顾问公司的过往业绩与美誉度在一定程度上反应了其投资管理能力，映射了对PE类理财产品的业绩预期。因此，有丰富的投资经验与成功案例的PE投资公司，会受到银行客户的青睐与认同。而投资顾问公司则必须做好PE类理财产品推广的前期准备工作及项目储备。一方面产品的设计与制度等应与银行、银行客户进行必要的沟通与互动；另一方面，选择好投资对象，加强优质投资项目的储备，提高资金的使用效率。

（三）外部环境及投资景气度

外部环境相对恶化，如金融风暴来袭，市场投资景气度受挫，将直接或间接影响PE类理财产品的收益率，客户的投资欲望与认购的积极性也必受影响。因此，在设立PE类理财产品时必需选择合适的时机、合适的投资对象或范围（如投资PRE－IPO阶段的企业），设计风险与收益配比性好的产品（性价比高的产品），选择信誉好、美誉度高的投资顾问公司或投资管理团队，以推动自身理财业务竞争力的提高，丰富银行的中间业务。

通联资本管理有限公司投资银行部）