机构主导下的市场选择

刘开军

去年9月份以来形成的上升通道下轨和去年1 1月份以来形成的下降通道下轨的交叉点在3000点左右；作为领先指数的深成指早已达到2008年4～6月形成的岛型反转的高点，落后指数上证指数最终至少也要达到对应的点位3786点，可以预计核心因间为3000点～3800点。

在经济复苏延伸的2010年，“无形之手”政策形成的“政策市”仍将延续。对于经济政策，要听其言，更要观其“行”。今年，在经济稳定增长的确定性和“政策退出”的力度及时机的不确定性的情况下，二级市场呈现重心稳步抬高的震荡市将是大概率事件。

保增长转为稳增长，表明经济已从复苏转向正常增长。上市公司业绩增长正常水平为25％左右。业绩增长将取代流动性成为今年市场上涨的主要动力。以上证指数去年收盘点位3277点计算，上下25％对应点位是4096点～2621点。而去年8月份政策微调引发的中级调整点位2639点应是今年“政策退出”的预演。而若经济过热，市场表现过度，“5.30”宏观调控点位4300点一带将可作为“政策退出”的“参照点”。信贷控制、加息、IPO发行速度、再融资、融资融券和股指期货的推出、国际版、部分过剩产业的限制、房货政策等都将是“政策退出”调控的手段。

“调结构”无疑是今年经济政策的重中之重，是从宏观到微观的全面结构调整，其中区域经济反而受益于政策扶持，表现优异。实际上“促消费、保民生”也包含在“调结构”之中。而CPI和PPI的转正促使“防通胀”提上日程，特别是CPI增长达到3％以上，经济增长较快显示经济过热无后顾之忧时，政策退出预期和加息预期都将非常强烈。

总体判断，预计2010年上证指数运行因司为2600点～4300点。技术面分析，去年9月份以来形成的上升通道下轨和去年11月份以来形成的下降通道下轨的交叉点在3000点左右；作为领先指数的深成指早已达到2008年4～6月形成的岛型反转的高点，落后指数上证指数最终至少也要达到对应的点位3786点，可以预计核心因间为3000点～3800点。而300点以下，年线以上将是相对安全区域，但因为超预期的上调存款准备金率，市场预期“改策退出”提前，加息预期增强，市场在此区间的震荡整理时间将会延长。而现阶段市场的走稳，同1月份的宏观经济数据好于预期，短期通胀和加息预期降低有一定的关系。

目前的市场是以基金为主的“机构主导”。虽然机构投资者具有强资产配置能力，弱时机选择能力的特性；追求相对收益而非绝对收益的特点，使它们在震荡市道中显得较为被动。但持续性地分析机构投资者的动机、行为，可以最大化地抓住机会或规避风险。因为机构投资者在宏观政策面的把握上更为准确，其行为将强化市场的走势。

1月份，货币政策的收紧预期不可避免地对机构行为产生一定的约束，不但制约了后市行情的发展空间，而且市场走出了出乎绝大多数投资者预期的大幅回落。市场表现在，受国家宏观调控政策影响较大的周期性板块如：银行股、保险、有色金属，煤炭石油、房地产等板块资金流出迹象最明显。还可以利用其“逆向投资”的方式、仓位调整状况来提前挖掘机会或规避风险。另外机构在发动任何一次大行情时，往往会启动几个重点的主流板块，可据此来判断行情的性质，制定自己的操作策略，进而挖掘出领涨板块及龙头品种。

在经济稳定增长，二级市场重心稳步抬高的震荡市态势下，建议实施平衡、稳健的投资策略，把握两大投资方向：机构重点关注的金融股等的保值、增值和并购重组、区域经济、科技创新等主题投资的阶段性交易机会。