人民币升值：硝烟再起

■/于化龙

人民币升值：硝烟再起

■/于化龙

近期，美国要求人民币升值的论调一浪高过一浪。几乎在突然之间，中国由带领全球经济复苏的功臣，变成了造成全球不平衡的“罪人”。

人民币升值硝烟再起

2010年1月，美国总统奥巴马在国情咨文中暗示要求人民币升值；3月15日，著名经济学家、诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼在纽约时报撰文，直接要求美国财政部把中国定义为汇率操纵国。此言一出，美国百余名国会议员的联名信、奥巴马的支持更是把这一事件推向白热化。3月16日，美国纽约州民主党参议员舒默领衔启动了《2010年汇率监管改革议案》立法程序，他希望，美国政府能够在判定人民币汇率存在“根本性偏差”后，采取有力的经贸反制措施；3月23日，美国智库经济政策研究所发布名为《中国不平等贸易导致工作岗位流失》的报告称，2001—2008年间，美国一共有240万份就业流失，重要原因是美国对中国的贸易逆差。3月24日，美众议院筹款委员会就人民币汇率问题举行听证会，参会的经济学家普遍同意，人民币的币值由于中国政府对市场干预而被低估了，并认为中国的汇率政策人为地增加了出口到中国的商品价格而抑制了中国商品的出口价格。此次会议将人民币汇率问题再度推上风口浪尖。

主张人民币升值有两种思路，一种是以美国部分议员为代表的蛮横派，简单地从美国利益出发，要求奥巴马政府在发布有关汇率操纵的定期报告时，把中国列为汇率操纵国之一，还呼吁对中国输美产品征收反补贴税。另一种则是以学术探讨的语气说服人民币升值，试图从中国角度证明升值不仅符合美国利益，对中国经济也大有益处。他们主张，更灵活的人民币汇率政策能提高货币政策的有效性，能控制通胀预期尤其是资产价格泡沫，能调整经济结构，更多地依赖内需。

近年来，中国贸易顺差不断扩大，外汇储备量持续增加，几乎成为美国指责中国“刻意”压低人民币汇率的最大“罪证”。经典逻辑是，人民币币值低估，导致美国对华巨额逆差，而逆差夺走了美国人的就业。人民币在2005年到2008年累计对美元升值21%，但这并未带来同时期内美国对华贸易逆差的减少。在2008年夏季后，人民币被普遍认为重新回到了盯住美元的汇率政策上，而中国的贸易顺差从2008年到2009年下降了约34%。世界银行在3月17日发布的《中国经济季报》中指出，人民币名义有效汇率从2005年7月汇改至今年3月初这段时间升值了12.3%，另外，国际清算银行日前的数据显示，2月份人民币实际有效汇率为118.41，比1月份大幅升值4.09%，涨幅创新高。

人民币升值并不能解决美国的赤字问题，历史也证明了这一点。2001年美元开始下跌，至今贬值40%，但美国出口并未因此上升。恰恰相反，赤字从2001年的1万多亿美元升到如今的3万多亿美元。而尽管人民币从2005年开始升值，至2008年金融海啸前升幅逾20%，但同时我国出口不降反升，贸易顺差越来越大。

施压另有企图

人民币短期内大幅升值能明显改善对华贸易赤字吗？答案是否定的。人民币汇率并非灵丹妙药，这是学界和业界的基本共识。一些发达国家对华贸易逆差原因更多的是结构性和政策性因素，而非汇率问题，逼迫人民币升值无助于解决贸易失衡问题。以中美贸易为例，中国出口产品大多是劳动密集型产品，美国出口中国的则是技术密集型和资本密集型的高附加值产品，这符合优势互补和自由贸易原则。美国采取歧视性政策，单方面限制高技术产品对华出口，扩大了两国间贸易差额，这种不对等地位不消除，贸易失衡状况难以改变。据牛津经济研究中心报告，即使人民币升值25%，两年后美国对华贸易赤字仅减少200亿美元，这对缓解美国每年数千亿美元的贸易赤字也无足轻重。看来，美国要求人民币升值另有企图。

首先，美国要中国通过人民币升值来承担全球经济失衡的责任。美国施压人民币升值是为美贸易服务，配合美国以出口带动经济增长的结构调整，通过迫使人民币升值削弱中国产品的竞争力。美国经济处境目前十分艰难，官方失业率是9.7%，而实际失业率可能接近17%，经济低迷，前途渺茫，公众不满情绪一触即燃，对于自由贸易的潜在不安逐步涌现，奥巴马政府需要创造更多就业机会，就会要求美国出口行业重振旗鼓，而美元贬值将有利于提振美国出口。值得注意的是提出这个问题恰逢美国两党11月份正式中期选举之前，是执政方给另外一方施加的压力，要求人民币升值更多是美国出于政治的需要，美国并非真的认为人民币升值可平衡外贸。

其次，美国借助要人民币升值来逃避其应承担的金融危机责任。中国坐拥庞大美债，人民币升值将稀释债务，变相成为美国赖债手段。美国不能指望逃避其在这次金融危机中应承担的主要责任，更不能打着解决全球失衡的幌子实施贸易保护主义。2010年1月，美国总统奥巴马在2010年国情咨文中提出，要在未来5年内实现出口量增长1倍，成为世界上最大的贸易出口国；3月，奥巴马又签署一项政令，成立了一个“出口内阁”，全力扩大美国出口。美国在金融海啸刚过去之时，立即在人民币汇率问题上生事，主要是配合后海啸时期美国经济调整的实际需要，同时将庞大的债务稀释。

再次，美国的战略目的就是遏制中国崛起。干预人民币汇率令中国重蹈当年日本衰退的覆辙，这是美国一贯的策略，即当别国崛起可能妨碍其利益时，就会竭力打压。尽管2009年11月奥巴马访华，在对中国青年发表演讲时曾表示：一国的成功不应以另一国的牺牲为代价，美国不寻求遏制中国崛起。而实际上，美国允许中国发展，但绝不允许发展成它强劲的对手，更不允许中国崛起到美国之上。中国的发展和增长必须纳入美元本位体制，要受美国掌控，这才是美国的真实政治意图。

可以看出，美国政府在对华贸易战略上呈现出十分突出的“两面性”，即：一方面积极提倡推行世界范围的市场化和自由贸易；而另一方面从眼前自身利益出发却又不断强化贸易保护主义。美国要中国通过人民币升值来承担全球经济失衡的责任，借助要人民币升值来逃避其应承担的金融危机责任，最终目的是遏制中国崛起。

升值的影响及应对措施

首先，人民币汇率基本稳定不仅对中国有利，对美国有利，对整个世界经济都有利。经过30多年的快速发展，目前中美已从单纯的货物贸易扩展到经济的各个领域，美国企业获得了丰厚收益。对华贸易投资还加快了美国就业从制造业向服务业转移的步伐，为美国服务业提供了大量就业机会。美方从中美经贸合作中获得的宏观经济利益也相当可观。一方面，中美经贸合作有助于保持经济稳定；另一方面，中国购买美国的国债也有利于美国稳定金融市场。压迫人民币升值不仅不利于中国经济，对世界经济持续复苏同样没有好处，人民币汇率不是造成中美贸易逆差的主因，施压人民币汇率不仅有损中国的利益，也难以改善美国的贸易状况，是典型的损人不利己。

其次，人民币升值还会对我国产生诸多负面影响。一是对资产的价格影响。在升值前外国投资者如把外币换成人民币，一旦人民币升值，便能获得与升值幅度相应的收益，促使投资者追逐我国资产。最有吸引力的是股票和房地产，投资者不但获得升值收益还能获得股票房地产本身增值收益，造成巨额资金进入，促使股价和房价进一步上涨，带来泡沫经济；二是对我国外贸的影响。一个国家的货币升值，外国商品进入该国，要收回同样的外国货币，价格相对便宜，商品就具有竞争力，有利于外国商品进入；三是对本国生产成本的影响。人民币升值对我国利用外商直接投资的影响因素是多方面的，人民币升值会提高外商在我国的投资成本，同时也会提高我国原材料、生产资料和劳动力相对国际市场的价格，进而增加外商在我国投资办厂的成本。

那么，应如何应对新一轮的人民币升值压力呢？

首先，进一步完善人民币汇率形成机制与调节机制。一方面，积极完善外汇市场运行机制，增强市场流动性，拓展市场交易主体的广度和深度，构建完整的外汇市场，以促进外汇市场上均衡价格的形成；另一方面，丰富市场交易币种，完善外汇市场交易品种，大力推广远期、掉期外汇交易和外汇期货交易等金融衍生交易方式。

其次，要降低储蓄和低效投资。2007年至2008年，中国储蓄率高达国民生产总值的55%，经常项目顺差达到国民生产总值的10%，企业储蓄几乎占国民储蓄的半壁江山，国企积累的资本更多地被投向本以产能过剩的领域，投资效率极低。在国民收入中，家庭收入所占比重仅为35%，国家在一段时间内无法从根本上提高劳动力的生产效率和工资水平。因此，为了提升国内消费，必须创造有利的投资环境，将资本导向具有巨大国内消费潜能的领域。

再次，从长期看，不能简单地从人民币短期价格与简单价值和国际关注的角度去考量人民币的汇率问题，它是一个系统工程、配套工程和基础工程。实际汇率的调整可通过货币政策、资源改革、价格体系、财政政策等的互动与调整，以及与外贸、外资、投资、产业等宏观政策相结合，需多管齐下。

人民币汇率形成机制是不断演变和完善的过程，人民币升值将有牵一发而动全身的影响，所以，人民币汇率不可能在强大国际政治压力形成明显从而预期明显和投机活动明显的情况下调整，而必须根据我国经济长远发展的需要做出慎重决定，在适当的时机进行调整，否则不论对中国经济还是世界经济都可能产生严重后果。如果强制中国进行人民币汇率升值，在中国产业调整准备不足的情况下，造成中国资产严重泡沫化，形成当年日元升值之后的结局，这对于任何国家来说都是没有好处的。

（作者单位：北方国际信托股份有限公司）