股指期货为谁备?

曹中铭

证监会新闻发言人1月8日表示，国务院已原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种。自此，在市场“炒作”了多年之后，股指期货“只闻楼板响，不见人下来”的局面将被改变。

早在2006年，若非新加坡推出新华富时A50指数期货，中国金融期货交易所(下称“中金所”)也不会在当年的9月8日仓促挂牌。事实上，在此后证监会相关人员的多次表态中，从最初的“条件成熟时推出”到“没有时间表”后的“适时”、“择机”推出，再到此次高层的明确态度，反映出监管层对于推出股指期货新品种的一种谨慎心理。

股指期货的推出，是中国资本市场发展过程中的一座里程碑。某种意义上，更是对A股市场的一次“革命”。因为没有股指期货，投资者只有做多才能获取收益；因为没有股指期货，市场风险无法对冲。如此格局，导致市场参与者“死多头”的思维惯性异常严重。一方面不利于投资者进行理性投资，更重要的是，常常放大了整个市场的风险。

可以说，A股市场暴涨暴跌几成常态，大起大落如同家常便饭的现状，虽然与市场本身不成熟、制度建设不完善有关，更与A股市场没有风险对冲机制紧密相连。因此，推出股指期货不仅是中国资本市场发展的必然，同样是其本身的迫切需要。

由于股指期货具有跨期性、杠杆性、联动性的特点，与投资股票相比，股指期货所蕴藏着的风险亦是不言而喻的。也正因为如此，历经多年的准备之后，股指期货才姗姗来迟。而随着高层的“原则同意”、中国证监会1月12日批复同意中金所组织股指期货交易，以及1月15日证监会发布的《关于建立股指期货投资者适当性制度的规定(试行)(征求意见稿)》出台，标志着推出股指期货已是如箭在弦。

一项制度的重大变革或出台，必然涉及到方方面面的利益，那么，即将面世的股指期货，又将成为谁的盛宴呢?

首先，股指期货无疑将是蓝筹股的盛宴。由于股指期货以沪深300指数作为标的，该指数的波动，无形中将影响到股指期货的波动。而沪深300指数的样本股主要由沪深两市的蓝筹股构成，也就意味着这些蓝筹股的走向，将左右着沪深300指数的走向。因此，与此前相比，在股指期赁正式推出前后，蓝筹股受到市场的追捧或受到更大关注将是不争的事实，蓝筹股的市场地位也必将得到进一步的提升。

其次，股指期货是大资金、大机构的盛宴。根据目前股指期货的准入门槛，申请股指期货开户时保证金账户可用资金余额不低于人民币50万元，此条“红线”将90％以上的股市投资者挡在了门外，股指期货也由此演变成为“富人俱乐部”。监管层出于风险承受能力方面的考虑，广大中小投资者将无法分享其中的一杯羹。只有那些大资金、大机构才能驰骋于股指期货市场上。

再者，股指期货将是那些已经参股或控股相关期货公司的券商的盛宴。在中金所挂牌成立之后，券商参股或控股期货公司的热情一下高涨起来，备战股指期货一时成为券商间的“流行语”。像申银万国、长江证券、海通证券、东北证券、宏源证券等，旗下均有绝对控股的期货公司，并且这些期货公司要么已经成为中金所的交易结算会员，要么是交易会员或是全面结算会员。只要股指期货上市交易，显然能为这些券商带来不菲的利益。

另外，股指期货还将是那些参股期货公司的上市公司的盛宴。目前此类上市公司有25家之多，其中持有相关期货公司100％股权的不在少数。而从相关资料看，绝大多数被上市公司参股的期货公司已成为中金所的会员。与参股或控股相关期货公司的券商一样，这些上市公司亦是股指期货推出后的“利益攸关方”。