赵众:动态管理你的投资

若 寒

对冲基金，一个颇为神秘的投资领域，因索罗斯的量子基金而名噪一时。而近期，记者有幸采访到了一位对冲基金经理。

在京城大厦50G的京城俱乐部里，记者见到了慕荣投资有限公司的创始合伙人赵众。这是一个很斯文的人，说话轻声慢语，丝毫看不出来他是一位在对冲基金领域“冲锋”的基金经理，但言语中丝丝入扣的逻辑却又能让你体会出作为一个理性投资人的严密。

出乎记者的意料，赵众原本并非是学金融的，在国内的时候，他主修的专业与投资完全大相径庭，不过，他也坦承，其实他对最早习修的专业不感兴趣，而他认为自己在数字方面具有很好的敏感性和解读能力，逻辑思维能力也不错，在分析、判断方面都能拥有自己的优势。而这些都是一位理性投资者所必备的素质。因此，在美国留学期间，他就转行主修MBA，“要选择一个你喜欢的工作，enjoy yourjob，这样你才有工作的激情。”赵众说。其后他进入了

g对冲基金公司工作，做了多年的基金经理。然后在近四年前，与现在的合伙人一起成立了慕荣投资有限公司，其旗下的主打基金截止到2009年12月，年复合收益率达到了42％。

投资核心是估值

他认为投资应该是个性化的，要拥有适合自己的投资理念和方法，并且还要学会怎么评判自己的投资。但在投资心得中，他给记者印象颇深的一点就是对价值投资的阐述。他认为价值投资的核心其实在于给股票估值，或者说股票的安全边际，而不是大家都在追求的所谓的长期投资。只有股票的价格远低于估值，也就是具有了安全边际，这只股票才值得投资，但并非一定要长期持有。

这个观点与现实中的一个例子颇为相近：价值型基金经理比尔·米勒旗下基金连续14年击败标准普尔500指数，按大家的理解可能这只基金的风险被控制得相当好，但是2006～2008三年间，大大跑输S&P500，从17年的投资收益总体来看输给对照物S&P500。不过，“鼓吹价值投资的巴菲特是不会告诉他也是如何估值的。”赵众说，“这应该算是一个商业机密。所以，你看到的价值投资法都是在谈如何长期持有等等，这是一个误区。”

布局投资

在做投资前，他认为优先要做的就是一个尽职调查，也就是对所要投资的-领域或行业进行全面的了解。只有在心理上有了预期，做好了将心准备，才能在前期降低投资的风险确保投资的安全性。“目前，我们每天都会阅读大量的资料、报告，从中寻找机会。”赵众说，“而在投资的时候，我们就会着重针对四方面来布局投资。”

具体而言，这四方面包括：其一是指风险控制；其二是看风险收益比，就是投资中可能会遇到的风险与预期收益的比例，这个比例只有低于三分之一，或者通俗一点来说，只有在最低能赚3元钱，最高只亏1元钱的时候，才会作出投资决定；其三是配置资产；最后就是制定执行计划。

他认为许多投资也许计划得非常完美，也看准了机会，但是就因为执行不好，所以，最后的结果可能是不赚钱。例如，看好某只股票了，但是制定投资方案的时候，估值是10元，但是市场价是7元，有3元的利差，但是在逐步建仓投资的时候，这只股票的价格有可能就被推高了，使得其价格超过了10元，这个时候，要想获得预订的收益可能就有难度了。所以，一定要制定一个执行计划，要考虑到投资中的各种动态因素，并且动态管理投资。

五招严控风险

至于投资过程中的风险控制措施，他觉得如果风险控制做不好，肯定就是因为对风险控制的理解不够透彻。“慕荣投资目前采取了五项措施控制风险。”赵众介绍说。

首先就是建立一个风险控制机制。但是制定了机制并不意味能执行，有的风控机制看起来似乎很好，但是在实际运用中，可能根本就无法完全执行，这样风控机制就成为了一个摆设。因此，制定了风控机制，一定要检验这个机制是否能完全执行。

其次是注重系统性风险。系统性风险虽然无法避免，但是这方面的风险是有一定规律的，例如，金融危机可能隔几年就会出现一次，只是严重程度不同而已。因此。要摸清这个规律，利用这个规律。

再次就是行业风险。这是投资前要做的准备工作，要彻底了解所投资行业，只有_这样才能做到心中有数，临阵不慌。

第四就是对冲风险。因为慕荣投资是做对冲的，所以在对冲对象的选择上会很慎重，因此在前期准备工作中，他们就要理清对冲产品背后的逻辑，认清对冲产品是否真的能对冲，盈利点在什么地方等等。综合考虑多方因素，将风险控制在可控范围内。

最后其实就是最重要的，也是最容易为大家所忽视的一项，就是要动态管理投资。因为投资不是一劳永逸的事情，市场随时都在变化，各种因素都会影响投资标的，所以必须时刻关注市场，根据市场的变化及时对投资进行调整。所有这些措施的实施都是为了将风险控制在可控范围，并且提高投资的绝对收益。

“不过，在收益方面目前大家的认识还有些偏差。”赵众说，“因为现在大家谈收益都是在与指数相比较，如沪指、沪深300等等，认为跑赢了指数就好，似乎大盘跌50％，只要自己投资跌了40％就算是赚钱了，这是不可取的。做投资，做理财，一定要看绝对收益，单纯追求高于指数的收益有相当的片面性。”

投资机会与建议

目前，赵众挺看好国内的汽车行业、文化行业，因为当人均GDP超过3000美元后，汽车消费、文化娱乐消费等将会陕速增长。另一个看好的机会就是创业板市场，尽管现在这个市场的市盈率非常高，但这只是技术因素，一些创业板企业的高市盈率会随经营的改进和发展而不再高得令人担忧，从而并不影响长期看好这个市场。

从理财角度来讲，赵众认为大家做投资决定的时候不能光靠投资顾问，投资者有时还是需要了解一点金融常识的，要多学习，并且在投资时不要跟风操作，因为在投资市场上赚钱的永远是少数，跟着大众走通常没有好结果。