选择偏股基金还是指数基金?

周 愿

以2009年全年收益率来看，指数基金牢牢占据了“第一”的宝座，股票型基金紧随其后。此一时彼一时，2010年还能续写这样的排位吗?

在2009年12月中下询，股指经历了又一次V形波段，而基金的操作也显示出从小幅减仓到小幅增仓的波段操作迹象，股票型基金仓位水平再度回升到85％的高付，而这也显示出了不少基金对今年一季度行情的信心。2009年末～2010年初，新基金频发，电印证了投资者们的高涨热情。据天相统计数据显示，去年一年就超越前8年发行量总和的指数基金一鸣惊人，吸金之势难以阻挡，与偏股基金相比大有分庭抗礼之势。那么作为投资者，该如何看待它们?

偏股基金神话再续

20(J9年股市大幅反弹，股票方向基金净值全线上涨。据中国银河证券基金研究中心数据统计，124只标准股票型基金2009年平均收益率达到71.54％，72只偏股基金平均收益率为64.56％。总体上看，2009年是股票方向基金在2007年和2006年之后历史第三高收益年份，2007和2006年主动股票型基金收益率分别高达132.52％和127.57％。

在各类基金规模中，股票基金的增长净规模达到3986亿元，位居各行业第一，其领衔者自然成为焦点。2009年12月31日，被许多投资者称道的华夏大盘备受关注，200牮收益率达到116.16％，从开始发行至今，该基金900％左右的增长简直像神话。偏股基金很看重基金经理的操作能力，必须对大盘正确判断、主动出击。

当然人无完人，明星基金经理也有判断失误的时候，2009年一季末华夏大盘精选的仓位依旧很低，仅有56.22％，而不少基金已经开始大幅加仓。选时的及时改错、选股的正确判断使得华厦大盘的掌控人王亚伟在去年发据了众多冷门股和重组股的投资机会。大胆的仓位策略在高抛低吸的大波段下成就了主动性基金的优势。

除了审时度势选股的独到眼光，对于华夏大盘这样成绩优异的基金，兴业证券分析师陈少东向笔者解释，“我们应该注意到这个基金现在是封闭的。”除了大部分投资者为买不上、卖太快发愁，更深层次的原因在于“封闭式基金避免了申购赎回导致的资金动荡——这是仓位可控的保证，也是控盘的关键之波动的资金中忙于控制资金量，这消耗了他们太多的精力。指数基金之年

“不存在能战胜市场指数的基金”，这是“指数基金之父”约翰·博格的著名论断。他是指数基金的创始人，被动投资的坚定实践者。博格于i975年创立了第一个为个入投资者服务的指数共同基金，多年的历史考验也吸引了一大批钟情于指数基金的投资者，其中不亚于经济学家萨缪尔森、股神巴菲特等。2009年出尽风头的偏股基金在指数基金面前也难以抬头挺胸，年末迎新之时，多家基金公司电以各自的新指数基金为主推亮点，指数基金魅力无限。

2010年初，关注已久的2009年基金排名最终出炉。华夏大盘精选基金在2009年的最后一天，以微弱优势夺得年度基金排名榜冠军，收益率达到116.16‰然而2009年真正的基金冠军诞生于没有基金经理运筹帷幄，也不参加基金排名战的被动投资者一指数基金。交易代码为159901的深证IOOETF，2009年全年涨幅为116.63％，略高于华夏大盘，这才是真正的冠军。

据了解，各类主动型基金的平均业绩最低仅略大于1％，最高至71.54％；而纳入统计口径的被动投资的标准指数基金平均业绩为90.97％，远远高于基金经理的平均业绩。在2009年中国基金经理完败于指数基金。与此同时，全球指数基金的规模以平均每年20％的速度递增，仅美国机构投资者持有的指数基金资产，至今就超过了万亿美元。

随着被动投资的指数基金在国内的快速发展，一些基金公司也曾经推出“增强型”指数基金，基金经理选择一些时点偏离指数样本的股票以获取更大收益。然而2009年纳入统计口径的增强指数基金平均业绩为87167％，虽然远远超过完全主动的基金，但也落后于完全被动的标准指数基金。研发费用低，交易费用少的被动型基金稳稳占据了2009年盈利的首席地位。

指数基金还能笑多久?

指数基金一直在发展，不断有新的算法产生，主要在于选取标准、权重不同。陈少东同时指出，“但指数基金的被动特性使其只自做到跑赢犬盘”。也就是说，指数基金同步于大盘、振幅也也顺应着大盘，长期看来一定是同好的，但是取中间某个区间来看，实在难下定论。“新发的指数基金可能没更合理的股票选取方法，但终究是被动的。指数基金2010年的成长可能就不像去年那么快了。”

2009年A服市场涨幅可观，指数基金水涨船高。但随着资金流动性的收紧预期、通货膨胀预期、对资产价格泡沫的担忧，各个板块的此消彼长，是否会对被动跟随大盘的指数基金产生涨跌相抵的作用?偏股基金并非完全败走麦城，相比之下，偏股基金能否借通胀和板块题材炒作之势取得不俗的成绩?

年初金基金频发，对此《理财周刊》的解读认为，“长期而言，主动型基金仍占主导优势。即使2009年指数基金平均业绩大幅超越主动型股票基金，但我们看到2年、3年的累计业绩，主动型基金相比指数基金依然遥遥领先。”指数基金作为趋势投资工具非常有效，但1年期价值至少目前来看还不明显。

2010年，作为各大股评机构评价中“横盘整理”的一年，被动型基金，也许不如偏股基金这样的主动出击者更有潜力，当然主动型也有毋庸赘言的风险。相比之下，偏股基金在今年被分析师和股民赋予了更高的收益期望值，当然指数基金的稳定性也有被理财大师们坚持的理由，如何取舍，最终还要根据投资者的不同偏好。

指数基金同步于大盘、振幅也顺应着大盘，长期看来一定是向好的，但是取中间某个区间来看，实在难下定论。