地产泡沫惊现中国?

丹尼尔.因狄维格里奥 周 愿

出处《大西洋月刊》

翻译本刊记者周愿

去年全世界刚刚目睹过美国地产泡沫将其经济拉至谷底的悲剧，因此你想当然认为不会有第二个国家重犯历史错误?事实上，中国似乎身陷其中。随着经济实力的提升，中国地产泡沫风险也随之增大。它会重蹈美国的覆辙吗?

12月18日，彭博社对此方疯涨撰文，以下是部分摘录：

Gloria Gu女士在靠近上海金融中心区的地方花483000美元买了一套公寓，这样她3岁的儿子就能就读于上海最好的幼儿园之一；aia6个月后，她入住的公寓售价已经上涨到615000美元。

2009年上海浦东新区的新建单元住宅价格上涨了57％，最高上涨纪录是4061美元／平方米。根据上海巢房价调查机构(Shanghai Uwm)的跟踪研究，中国最富有城市房价平均上涨了26％(2434美元／平方米)

据央行数据，2009年的前9个月中，新房转按揭款项达到了13950万美元，这是一年前该数值的4倍。

听起来很可熟不是吗，把“浦东”这个词换成“迈阿密”或者“拉斯维加斯”，简直就是2005年美国噩梦的再现。事实上，中国地产业的这种巨变更加不理性，至少在美国，我很肯定没发生一年房价暴涨3倍的事情。

这其中的增长的确货真价实，中国的经济增长率比美国快得多。但我认为中国经济增长率不会像上文提及的房产业那样可持续。

中国政府已经采取了一些措施，试图遏制这种疯狂飙涨。目前恢复了一些平定房价的税种。但根据彭博社分析，这些政府措施远远不够：

“中国为了经济增长和社会稳定，并不将重心教在膨胀的资产泡沫上，也不会对重大政策进行改变。”地处上海的中原地产代理有限公司(CentalineProperty Agency Ltd，)分析师Clement Luk如是说。

“政府陷入了一个两难的境地。”Luk表示，“要对付猛增的资产价格，又担心泡沫破裂，不能轻易采取‘硬着陆政策。”

中国地产泡沫的根源，是否和当年美国的地产灾难一样?当然不是。在中国，这里政府资助地产商上市、给他们贷款。随着房价上涨，银行、金融机构也随之放宽信贷，最终，问题发生了。

本刊常驻中国专家Iarlles Fallows向我解释了中国房价大涨的缘由。中国的银行有大笔存款，因此一旦经济运行缓慢，政府就会叫银行多贷款——这和美国的情形一样：贷款质量下降。

虽然中国地产行业大涨，但“是否存在泡沫”的问题还有争议。理论上，人口往城市迁居是导致房价上升的主因，这也很合理，所以在某些方面可以归因于补涨性质。另一位教授MlchaeI Pett]s(“中国金融市场”博客的作者)对此理论不以为然。他认为中国地产业一定有泡沫，但并不是特别担心这个问题。此前，他撰文指出：

上周(具体时间尚未核查)北京最大地产商负责人那传闻“我们(地产行业)正在泡沫之中”，这是我在2009年11月第二次从中国最大地产商首席执行官处听到此类警告。这位人士的看法应该是正确的；中国人民银行解除“股市泡沫警告”可能也是对的；但对我而言，如果这两个市场崩盘，对财福的移响都不大。在中国，这两个市场中资金量占储蓄的比重几乎只有九牛一毛，而且也只有板有钱的人才会将财富集中于此。

我认为，房价下跌对中国造成伤害主要在于这破坏了地严业的发展，商业活动的萎缩导致相关行业的失业率。我推测，如果我们真的能看见地产价格的猛降，相关商业活动的萎缩程度可能没有预料的严重，因为只要地产商信用依旧，银行和政府就会出台相关支持措施。因此此处价格并不是制定商业策略的根据。

这是个有趣的视角，根据Petts教授的说法，中国没有向美国经济那样依籁地产业，假设房地产行业真的崩盘，也只有一小部分人会受影响，同时考虑到政府干预市场，房价状况应该不会有什么大变动。

同样，中国的金融市场也不会遭受什么重创，其中有部分原因是源于中国没有像美国证券市场那么发达，因此中国的银行也没有美国那么明显的杠杆作用。即使放贷失败，也不会出现那么多美国市场那样的不稳定因素。投资者们可以一看到坏账，就重新定价，或者做其他转变。正如Pettrs教授所说，真正的担忧在于地产相关行业就业率受影响，但他也同样没有给出预测。

中国地产行业有泡沫吗?答案是肯定的。那么是否要像对待美国2008年地产泡沫那般大动干戈?大可不必。虽然泡沫总是或多或少地对经济造成损害，但只有少数泡沫的破坏性达到美国房地产市场那样严重，中国不会出现同样的历史悲剧。