金融发展对经济增长的影响：国外研究综述

蒋茂玲　蒋晓洪

一、金融发展对经济增长的影响

学者们主要从国家、产业及企业三个层次来研究金融发展对经济增长影响,但未得出一致结论。主要有三种观点:

(一)金融发展促进经济增长

关于金融发展对一国经济发展有正效应的实证文章很多。理论上讲,金融发展与经济增长的关系很直观:在非完美的经济中,金融发展提供了一些有用的服务,如:动员储蓄,分散风险,将储蓄转化为投资,监督经理人等。通过发挥这些功能,金融发展对经济增长有促进作用。

(二)金融发展阻碍经济增长

Beck,Levine (2004)指出:银行通过配置资源来提高储蓄回报率,但银行的发展可能会降低储蓄率。如果在储蓄和投资之间有足够大的外部性,那么银行的发展可能会减缓经济长期增长。Levine (2002)指出银行发展阻碍经济增长的三个原因。首先,银行可能会与影响力较大的公司有关,这种影响可能为负。其次,银行偏好谨慎的特性可能会阻碍企业创新。第三,银行的能力与企业的管治高度相关。不仅银行机构发展对经济增长有负效应,股票市场发展也阻碍经济增长。

(三)金融发展对经济增长不起任何作用

Khan and Senhadji (2003)研究表明某些银行的发展指标对经济增长起着微不足道的作用。他们对这一结论提出三种可能解释。第一,银行发展与经济增长的关系非线性;第二,银行发展的变化缓慢,但经济增长的波动却很大;第三,银行发展的三个衡量指标可能不能准确反应金融市场结构的变化。

已有文献表明:金融结构、经济体制、经济发展水平及所处阶段、制度等都会影响金融发展对经济增长的作用;加之选取的样本数据及研究方法的差异,因此有关金融发展对经济增长影响的研究有不同的观点(参见Bell,Rousseau,2001)

二、金融发展对经济增长影响的传导机制

金融发展对经济增长影响的传导机制,近年来得到学者高度关注,而在传导机制上仍存在分歧。一些观点认为是通过提高投资的效率,另一种观点认为是通过增加储蓄与投资,还有人认为是两种方式都起作用。产生分歧的原因除了金融发展与经济增长条件不同之外,主要还有两方面原因,第一,选择的金融发展对经济增长的效应不同。第二,经济增长理论的演变引起传导途径侧重点转移。

(一)选择不同的效应

现有文献关于金融发展对经济增长主要有三方面的效应:股票市场,银行系统和资本流动。在不同国家,金融条件及发展水平不同,因此金融发展对经济增长影响的效应会有所侧重。Donny Tang(2007)研究了APEC国家1981—2000年的数据,指出:在这三个因素中,股票市场在金融发展对经济增长的影响过程中起到很显著的效应,尤其是在发展中国家。另一种观点认为,金融中介机构的出现,减少了信息和交易成本(Levine,1997)和通过分配资源到社会回报率最大的地方(Greenwood,Smith,1997)来提高经济增长。同时,Edison et al.(2002)第一次提出资本流动是经济增长的潜在影响因素。

(二)经济增长理论的演变

按照内生增长理论,现有的研究认为金融发展对经济增长的传导机制主要有以下两种:一是增加储蓄率及储蓄转化为投资的效率。二是资本积累及全要素生产率的提高。

1、途径一:储蓄率的增长及储蓄转化为投资的效率

一般来说,金融发展导致储蓄率的增加,从而增加可用于资助投资的资源;并且金融发展能够有效地分配储蓄从而提高投资的生产率。

Pagano(1993)给出一个简单的AK模型,研究表明金融体系主要通过提高储蓄率,促进储蓄向投资的转化和提高资本边际生产率的途径影响经济增长,储蓄和资本边际生产率是经济增长的源泉。国界之间及公司水平上的证据表明金融发展通过资本积累率和资金到生产率高的企业的配置两种途径,进而导致整个社会的企业生产力提高来促进经济增长(Diego Valderrama,2003)。

2、途径二:资本积累及全要素生产率的提高

多数学者认为资本积累和全要素生产率的提高是金融发展对经济增长影响的重要途径,其中全要素生产率的来源包括技术进步、组织创新、专业化和生产创新等。

Joseph Schumpeter (1934)第一个指出银行作为金融中介发挥着促进技术创新的作用。通过聚集资金,判断投资项目的优劣,监督经理人和促成交易,银行能够以低成本收集到企业的详细信息,从而促进经济增长。

Goldsmith (1969), McKinnon (1973)强调了资本积累在经济增长中的重要性。金融中介的发展减少了市场摩擦力,减少引进外资的成本,从而增加国内储蓄率,提高外资流入,增加资本积累,从而导致整体经济增长。

人力资本也是一条重要的传导机制。金融发展与教育知识的积累或通过创业实现进步有关。金融效率能够减少或抑制创业的人力资本积累,从而提高技术进步率,最终促进经济长期增长。

三、结论

本文从两个方面综述了国外金融发展对经济增长影响的研究成果,纵观现有文献,笔者认为还存在以下不足:

(一)研究方法的不完善

目前研究金融发展对经济增长的模型都是线性的,但是各变量之间的关系可能是非线性, 而非线性系统会出现“混沌”现象。而且现有文献中无论是样本选取、分析指标设定、工具变量设置及分析计算方法等方法,还是在实证结果的理论解释等方面都存在众多有争议的问题。

(二)目前关于金融发展对经济增长影响的传导机制的研究仍显不足,且未得出一致结论

多數研究成果从方法上是属于“供给主导”的,很少有人从经济增长的需求出发讨论合意的金融系统,经济增长理论本身就存在一定的分歧,这更加大了研究难度。因此,首先,要收集范围更广、质量更高的金融发展与和经济增长的数据;其次,深化经济增长理论以及金融发展理论;最后,计量经济学研究方法的创新及发展。

(蒋茂玲,1987年生,四川广安人,西南财经大学经济学院本科在读。研究方向:金融与经济。蒋晓洪,1980年生,四川广安人,杭州银行股份有限公司桐庐支行营销部客户经理。研究方向:金融)