上海世博会对合作企业财务影响的实证分析

李　勇　祝　超

【摘要】 立足于企业--这个经济的微观主体,来考察上海世博会对经济的实质影响,选取了上海世博会的合作伙伴为研究对象,用财务比较研究法进行分析。结论是:由于积极参与世博会,合作企业在财务上有显著的正向变化,它们的发展必将给金融危机下的中国经济注入一支强心剂。

【关键词】 世博会;合作伙伴;财务分析

一、研究背景

受全球金融危机影响,全球经济低迷,我国经济形势严峻,国家统计局的数据表明,我国2008年前9个月GDP 较上年同期增长9.9%,增速大大低于2007年同期水平。从地区经济形势而言,以上海为首的整个长三角地区的经济增长也都出现了一定程度的回落。上海市2008年上半年经济增长10.3%,同比回落2.7个百分点,并且低于全国10.4%的平均水平;上海市全社会固定资产投资同比增长2.3%,同比回落7.3个百分点。2008年上半年长三角地区16个城市的地区生产总值平均增速12.8%,同比回落2.3个百分点;其全社会固定资产投资同比增长16.2%,远低于全国的26.3%。

历史经验表明,世博会具有很高的经济价值,可以为举办国和举办城市提供巨大的发展机遇。即将在中国上海举办的世界博览会成为了世人关注的焦点,本文立足于企业,考察上海世博会对经济的实质影响。

二、行业样本公司及研究方法

1.研究区间、数据来源

上海世博会全球合作伙伴共十三家,其中上海实业、中国石油和远大空调由于签约时间太近,分别为2008年7月29日和2008年8月6日,不适合做财务绩效实证分析;此外,西门子、可口可乐是外国企业,国家电网是非上市公司,故世博会合作伙伴公司的分析样本选择由剩下的七家公司组成。分别是:东方航空、中国移动、中国电信、交通银行、上海汽车、中国财险、上海宝钢。每个公司另选了三家同行业公司组成行业数据。

2.研究区间、数据来源

受数据可获得性的制约,采用季报作为研究频率,选举目标样本公司签约前三期、签约当期和签约后三期总计七期季报数据进行分析,界定季度时间值为t= -3,-2,-1,0,1,2,3。其中t=0期取为公司签约当期,t=-3表示签约前三期,t=2表示签约后两期,其他以此类推,数据均来自wind数据库。

三、财务绩效比较研究

1.杜邦财务分析

研究发现签约后公司的ROE增长率波动较大,具体体现在签约后第一期公司的ROE显著上升,相比行业中位数水平,合作伙伴公司ROE增长率上升了0.4%,而在之前,合作伙伴公司的ROE增长率均低于行业中位数水平。但签约后第两期、第三期增长率又有所回落,第二期合作伙伴公司相比行业仍然落后0.3%,第三期合作伙伴公司的ROE增长率落后行业增长率0.1%,回落趋势有所反转。这说明合作伙伴公司在签约当年财务综合水平提升比较显著,成为世博会合作伙伴对上市公司业绩有较大的推动力。以下从盈利能力、营运能力、偿债能力三个方面对各项指标增长率进行杜邦分析。

(1)盈利能力。本报告选取了销售净利率反映公司的盈利能力,签约前后公司的销售净利率有显著的波动性变化,具体体现在签约前一期公司的销售净利率呈显著下降趋势,销售净利率的增长率已经落后于行业增长率接近0.33%,为最差水平。签约当期销售增长率有所提升,提升到接近同行业中位数的水平。值得注意的是,签约后一期呈现上升很明显,高出行业增长率中位值0.1个百分点,是七个报告期中唯一的一次高于行业增长率中位数的情况。签约后第二期,销售净利率的增长率又回落到-0.15的水平。这说明在签约后第一期成为世博会合作伙伴对上市公司盈利能力的推动效用最为显著。

(2)营运能力。合作伙伴公司的总资产周转率的增长率在签约后第一期发生了较大的增长,之后回落到行业中位数水平。说明成为合作伙伴公司第一期,公司的营运能力相比行业,得到了显著增强,但该趋势同样也是不可持续的。

(3)偿债能力。选取了流动比率代表公司的偿债能力。签约当期该指标迅速降低到最差水平,低于行业中位数0.2个百分点,但随后又恢复到签约前的水平。在文章稍后将会看到,现金增长率在签约当期并没有发生减少,反而达到了最佳水平,与此同时,筹资活动现金流量增量达到了一个小高峰,这说明,大部分合作伙伴公司在签约当期,利用短期融资进行了融资,以弥补投资现金流量的增加,这一现象同样是不可持续的。

2.现金流量指标分析

(1)经营活动产生的现金流量净额。签约后经营活动现金流量增长率发生了较大波动,在签约当期经营活动现金流量增长率达到了第一轮高潮,比行业中位数高出了10%,但在之后的两期该指标又迅速回落到签约前的水平,而在第三期,该指标又显著提升,接近了签约当期的最好水平。这同样也验证了签约当期销售收入的大幅增长给公司经营活动带来的现金增长。

(2)投资活动产生的现金流量净额。投资活动现金流量增长率趋势比较平缓,一直围绕行业中位数在1%的范围内波动。这表面上表明签约与否对公司投资活动没有造成太大影响,然而对资本投资的进一步分析可以看出,公司在签约当期发生了较大幅度的资本支出,主要表现在t=0期,合作伙伴公司资本投资增长率的大幅增长,高处行业中位数16%。这一趋势同样是不可持续的,它在签约后第二、三期迅速回落到签约前的水平。

(3)筹资活动产生的现金流量净额。合作伙伴公司在签约后的筹资活动现金流量发生了较为明显的增长,这一点印证了样本公司利用筹资手段进行了资本投资。

(4)现金及现金等价物净增加额。合作伙伴公司在签约当期现金增长率发生了大幅增长,超出行业中位数20%,在公司增加投资机会,降低投资活动现金流量的情况下,这主要是靠公司利用融资手段,以及签约当期快速增加的经营活动现金流量导致的。从现金角度来看,在t=0期,合作伙伴公司的现金情况大大好转,值的一提的是,这个趋势也是不可持续的。

3.规模指标分析

签约当期资产增长率呈现显著的上升趋势。超过行业中位数2.3%,这说明在签约后三个月内,样本公司的资产规模确实有了显著的增长,成为世博会合作伙伴公司有利于推动其国际化的进程。

四、财务绩效分析的结论

通过以上的分析,成为世博会合作伙伴之后公司的盈利能力、营运能力,资产规模和现金情况有所提升,但偿债能力有所下降。成为世博会合作伙伴在短时间内给签约公司带了较大的成长和投资机会,有力的推动了签约公司资产规模的扩大,签约公司通过举债融资进行投资,使得盈利能力有了较大的提高。但是,“世博效应”给签约公司综合实力带来的推动作用不超过半年,世博会还没有召开,其积极影响的持续性还有待观察。

参考文献

[1]阿尔弗雷德·海勒.《文明的进程:世博会的发展与思考》.中译本.上海科学技术文献出版社,2003

[2]克劳德·塞尔旺,竹田一平.《国际级博览会影响研究》.中译本.上海科学技术文献出版社,2003