陈发树入股青啤

贾　超

陈发树也想“喝酒”了。5月7日，百威英博公司火速转让其青岛啤酒H股7.01％的股份，新华都董事长陈发树成了新的接盘人。

成青啤第三大股东

从5月中旬青岛啤酒发布的简式权益变动报告书来看，陈发树从英博公司全资附属公司百威英博受让了9164.1342万股H股青岛啤酒，占已发行总股本的7.01％，每股成交价格2.5685美元，此次交易预计将于5月27日或之前完成过户。陈发树在股权变动书中表示，无意在未来12个月内增持青岛啤酒的股份。

从公告来看，此次交易完成后，陈发树将成为青岛啤酒的第三大股东，而百威英博将彻底从青岛啤酒退出。而青岛啤酒的董事会也已宣布，原董事会成员伯乐思、马爽离任，郑晓凡辞去股东监事职务。在这样—个背景下，陈发树或者新华都总裁唐骏很有可能进入青岛啤酒的董事会。

针对陈发树入股青啤—事，青岛啤酒方面表示，青岛啤酒尊重正常的商业交易，青啤7.01％股份由中国投资者持有，有利于青岛啤酒作为中国民族品牌的长期发展。青岛啤酒股权的进一步分散，有利于优化公司治理架构。此次股权交易，不会影响青岛啤酒集团的控股权，青岛啤酒公司的第—大股东仍是青岛啤酒集团有限公司。

面临日资吞并的威胁

青岛啤酒发布的公告，不仅将陈发树推上了前台，而且化解了国人对于青岛啤酒可能被外资控股的担忧。

4月30日，青岛啤酒股东英博发布公告，宣布将所持有的青岛啤酒19.99％的股权以6.67亿美元的价格出售给日本朝日啤酒株式会社，自己仅保留7.01％的股份，朝日啤酒就此正式成为青啤第二大股东。青岛啤酒这一股权结构变化曾引起“青岛啤酒或沦为日系公司”、中国的民族品牌或将落入外资的担忧。

作为中国啤酒行业三甲之一的青岛啤酒，—直都是外资垂涎的美味蛋糕，因为利用青岛啤酒在国内的销售渠道和品牌效应，外资便可快捷地攻下中国市场。朝日啤酒早就已经在中国的北京、烟台、浙江、上海、深圳等多个省市布局。

市场认为成为青啤的第二大股东仅仅是朝日野心的第一步：汇源果汁收购案夭折后，外资进入国内行业的龙头企业开始采取“曲线方式”。朝日的路线是，通过受让英博持股的方式曲线进入青啤：即先通过受让一部分股份进入目标公司，再不断加大投资。一旦国内控股的企业因资金所限不再追加投资，朝日或将取得控股权。

欲打造中国式巴菲特

事实上早在2008年夏天，陈发树就授权唐骏对青啤展开深入调研。唐骏称，通过网上、报表、市场调查等方式对青啤进行考察，与青啤管理层包括董事长金志国和总裁孙明波进行了积极接触。“我们非常认同现在青啤管理层，认为他们应该是目前中国一流的管理团队。”

新华都总裁唐骏表示，陈发树看上青岛啤酒主要出于三点，首先是要和民生相关的产业，譬如巴菲特投资的可口可乐和保洁，其次投资对象必须是所在产业的前三名，第三是投资对象需有国有控股背景，而青岛啤酒无疑符合这三个条件，唐骏还称，未来新华都的对外投资将遵从巴菲特的理念。

唐骏表示，此前关注青岛啤酒已经很长时间，期间也一直在和青岛啤酒接触，不过真正谈判是5月上旬开始，经过两轮的谈判终于获得青岛啤酒的股权。“投资青岛啤酒既是战略性的投资，避免其被日系外资公司控制，同时这也是财务性投资。作为第三大股东，我们希望能在青啤拥有话语权。”

从交易的价格来看，新华都介入谈判前青岛啤酒H股价格报收21.9港元，最后谈判价格定在19.83港元，尽管较唐骏他们19.71元的合理价格有一点差距，但仍然较市价有近10％的折价。

除了青岛啤酒外，唐骏透露，新华都还正与其他4～5家企业进行接触，而这几家企业也符合上述三个标准，其中有两家很可能会谈判成功，时机成熟后，新华都将继续投资。

已获过亿港元浮盈

对于百威英博为什么抛售青岛啤酒，外界普遍认为是由于巨额外债。去年比利时英博公司以520亿美元收购另一啤酒巨头美国AB时，涉及450亿美元的债务，该公司中国区一位负责人也表示，这是全球资产出售计划的一部分，是实现少数股权投资价值的一个机会。

5月11日青岛啤酒H股报收20.95港元，尽管两天来青岛啤酒H股的表现并不是很强劲，但相对于19.83港元的收购价，陈发树收购的9164.1342万股青啤H股已然账面浮盈5.65％，大约在1.03亿港元。

2008年，青岛啤酒实现净利润6.996亿元，同比增长25.34％，每股收益0.535元，销售毛利率在40.66％。今年一季度青岛啤酒依然保持不错的增长，实现净利润1.994亿元，同比上升53.83％，每股收益0.152元。

中投证券的黄巍认为，二季度，青岛啤酒的成本将下降，销量将超预期增长，公司业绩增长确定。另外值得关注的是，青啤曾按1：O.5的行权比例发行10500万份A股认股权证，行权价28.06元，行权起始日为10月13日，一旦行权公司可募集资金约14.73亿元。

即便排除股价收益的因素，从行业的角度来看陈发树入股青啤，此次投资行为无疑也是明智之举。中国啤酒行业，虽然每年都“竞争激烈”，但是红海中蕴藏着蓝海，啤酒还有巨大的发展空间。因为国外的啤酒是没有消费税的，是日用消费品；中国啤酒吨酒消费税在220～250元之间(3000元／吨以上250元，3000元／吨以下200)，是奢侈品的税种待遇。一旦像欧美国家一样，啤酒取消消费税，再加上中国庞大的消费群，中国的啤酒市场将有巨大的增量。