油脂企业应积极利用期货套保套利

陈婕星

为了解福建一带油脂企业现状，笔者走访了该地区的大量油脂企业，有贸易商，也有加工商。面临去年油脂市场的大起大落行情，该地区的很多油脂企业遭受重大损失。今年多数企业普遍反映对后市“看不明白”，并且均采取比较谨慎的经营策略。

一、关注期货，采取零库存

去年在油脂价格大跌时候，油脂经销商普遍很受伤。“今天看见价格跌了，我又进了一批货，想摊薄成本，结果我（订货）电话刚放下，价格又跌了。”这是一位小包装经销商描述的场景。在去年价格快速下滑的时候，一天就有两三个报价，进货越多，亏损越大。不仅仅是小包装经销商，像散油经销商这类赚取差额利润的企业，也在商品价格大跌行情中败下阵来。

在笔者走访过程中，发现很多油脂企业都关注期货价格，并且在签订购货合同时都进行参考，他们说，“参考期货价格，如果后期看跌，就进少点现货，如果看涨，就多进点现货。我们在期货市场上不一定买，但是我们可以通过看期货趋势，在现货上多赚一点。”

作为压榨厂下游的经销商，并不具备油脂定价权，“去年年底，我们都被供货商忽悠了。”一位小包装经销商如是说。“供货商说他们的货船快到了，叫我们少买一点，油价要跌。结果期货市场一直涨，我们没敢进货，他们的船也一直没到，等到我们发现有问题时，豆油价格已经涨到6800了，我们不得不买。”吃一堑，长一智，聪明的经销商们，为了掌握主动权，纷纷开始关注CBOT大豆和豆油期货价格、马来西亚棕榈油期货价格以及国内期货市场的油脂价格。

去年亏损最大的油商是那些油价在高位时，囤积了大量库存的企业。因此，面对今年这种不确定行情，加工型企业都把库存降到最低值，即所谓的“零库存”策略。并且把握住振荡市的节奏，在每一轮价格下跌时，适当补充货源，或者根据下游的订单数量，进适量原料，保证稳定的净利润。

对于经济衰退对下游需求的影响，油脂企业反映并不是很大，因为食用植物油以及利用棕榈油制作的巧克力等食品，属于刚性需求，即使增长率有所下降，总体也与去年保持相对平稳。既然存在需求，企业要正常运转，常态库存就是必须的，所谓的“零库存”也不过是一种理论上的说法，因此，即便库存再低的加工企业，对于原料价格的敏感度也很高。特别是一些面包、巧克力等食品加工企业，出于品牌维护的需要，终端的产品的价格常年不变，一旦原料价格上升，就只有靠自己承担高昂的成本，于是，如何在低位采购原料，如何最大幅度降低生产成本，成为企业高层必须要重点考虑的问题。

由于拥有定价权的供应商关注国内外的期货价格，导致期货价格对现货价格有相当强的指引作用，油脂现货企业对期货市场的参与热情也逐渐高涨。但是，从加工商采用“零库存”策略来看，加工商对于如何利用期货市场的套期保值功能达到锁定生产成本的目的，却并不是很了解。

那么，油脂企业如何利用期货市场来更好地进行生产经营呢？

二、利用自身优势，积极参与期货交易

小包装和散油经销商的策略。在油价上涨过程中，经销商可以获得价差利润，但是，由于现货贸易的单向性，经销商在进货后需要承受价格下跌的风险。这时候，经销商可以利用期货市场的双向交易机制，在期货市场上进行卖空操作，一旦遇上价格下跌，就可以用期货市场上的盈利来弥补现货市场的亏损。合理运用期货市场的机制，可以使经销商将主动权把握在自己的手里，即使在价格快速下行时，也可以稳定盈利。

对于经销商而言，有很多及时获得价格信息的途径，谁掌握了第一手的价格资料，谁就能够在这个市场上获得更高的利润，因此，经销商普遍对价格的变化相当敏感，经验丰富的经营者，对各个阶段的油脂需求以及价格变化因素，也有自己的一套看法。这就使得经销商具备了第一时间发现油脂间套利机会的优势。例如，在笔者访谈期间，豆油价格上涨幅度快于棕榈油，两者价差快速扩大，对此，一位散油经销商的解释是，由于棕榈油的季节性消费即将启动，油商较为看好棕榈油后市，而对豆油持有偏空的观点，因此，普遍出现豆油低库存的现象，短期豆油价格上涨，则是受油厂低位补货的推动。从他的观点中可以发现，油商对于两者间的价差扩大，只不过视为一种短期效应，一旦后期回归正常基本面，则价差可能回归。经销商本可利用自身的信息优势，来赚取跨品种套利利润，却因为对期货市场不了解而没有参与，白白错失了赚钱良机。

油脂加工商的策略。加工商与经销商不同，更为担心原料的价格上涨。而受生产周期的限制，未必能在价格最低的时候大量进货，即便可以在低位进货，但短期大量进货占用巨额资金，将导致企业资金流动性下降，对企业的正常运营相当不利。

期货市场可以为加工企业提供一个良好的控制原料成本的平台。企业可根据自己的实际生产需要，用10%左右的资金成本，在期货市场分批建仓，到期交割接货，投入生产，这样即节约了资金成本，降低了仓储费用，也通过分批建仓，稳定了生产成本。在期货市场上开立虚拟的大豆、油脂库存，如果价格涨上去，就通过对冲平仓，获利离场；如果价格没有上涨，则把原料拉回来自己使用。无论何种情况，加工企业已经将生产成本锁定在进入市场时的价格了。

另外，若出现现货价格大幅低于期货价格的情况，则可能出现买现货空期货的期现套利的机会。这也是手头有现货的油脂企业可以通过期货市场获利的机会。

当然，现货企业仍然是以现货经营为主，是否需要在期货市场进行套保、套利，以及入场的时点和头寸的数量，都应该结合企业的运营需要进行详细规划。