谨防出现中国式金融危机

孔保罗

现在是防范中国式金融危机的时候了。这不是危言耸听，事实上，巨额资金相对过剩所形成的风险正日益增加。

资金过剩存在巨大风险

计划经济时期，中国金融资产长期以来是一个与世隔绝的世外桃源。改革开放之后，中国金融资产发展极其迅猛，权威人士估计，目前总量已近60万亿人民币左右。其实如果将所谓地下钱庄的民间金融资产也计算在内，应该已经超过70万亿，大约占世界金融总量的5%到6%，而在12年前，还仅占1%左右。与此同时，中国的美元储备增长也非常迅猛，目前已超过2万亿美元。迄今为止，这一资金过剩的趋势并没有出现终结的迹象，相反还在进一步迅猛增加。这种巨额的资金相对过剩不仅是巨大的浪费，还给中国经济带来了严峻的风险和负担：巨大的信贷资金处于流动困境，无法按照金融资产本身的要求，合理而安全地流动。

中国购买美国国债，实际上正是资金相对过剩、大量的美元储备“不知该买什么才好”的必然结果。可以预测，尽管有74%以上的中国经济学家反对，中国还会继续增持美国国债。一个发展中国家将相当于其GDP40%左右的金融资产借给世界上最富有的国家度日，岂不是滑稽？而实际上，50万亿人民币不能安全流动对中国社会经济发展的伤害，远远大于购买美国国债。这才是问题的核心和关键。

扩大内需不能解决根本问题

改革开放初期，中国金融的基本问题就是缺乏资金和项目。招商引资实际上也就是要招来资金和项目来解决百端待举的问题。不过经过近三十年的迅猛发展，中国社会的百废俱兴可以说基本上已经告一段落，绝大多数地区实际上已经“百废已兴”，不再需要早些年所急需的招商引资，仅需要一些非常尖端科技的招商，尤其是东部沿海地区。而需要进一步招商引资的西部地区，人口、市场、基础设施等等很多条件实际上并不具备（也很难在短期内解决），因此在中国就出现了投资方向越来越狭隘问题，而且这一问题日益严重。在这一情况下对于资金的大量需求自然也就告一段落。所以至少从五年以前开始，中国金融的基本问题已经不再是缺乏资金，而是缺少投资方向。可是另一方面，由于前些年的投入是建立在百端待举基础上的，因此绝大多数都获得了丰厚利润，这些利润不断积累，又没有合适的投资方向，于是就出现了“巨额资金相对过剩”。

由此可见，中国的相对资金过剩是“百废俱兴”这一发展段落造成的，而根本不是什么内需不足造成的，更不是居民储蓄过度造成的———西方经济学家将自己经济发展所遭遇的困境归结为中国经济内需不足，是从自己的利益看问题，并不符合中国的实际，更不符合全球经济一体化发展的必然趋势。对此，中国经济学家不能不保持自己的清醒认识。

现在有些中国经济学家受西方经济学的影响，从传统经济学出发，主张采取措施加大政府投资、刺激民众以当前的储蓄来消费，拉动内需。他们认为只要拉动内需，中国经济就能够可持续高速发展。应该承认这种主张具有一定的合理性，可是却未必适合中国目前的资金相对过剩现状。如前所述，中国目前的相对过剩资金有50万亿，而坦率地说，目前中国没有任何传统产业的正常发展，可以安全而合理地消耗如此巨大的资金。所以采用凯恩斯模式，由政府加大投入来带动“有效需求”，只能使现在的传统产业在一定的意义上得到进一步发展，并不会使它们发生“突变”，从而造成中国经济的一次新产业结构革命，由此可以安全稳妥地消化50万亿人民币。而刺激民众以当前的储蓄消费更是不切实际。因为中国民众的储蓄很大一部分有着明确目的，就是要用于个人的教育、医疗、就业、住房及养老等等，并不是要把这些钱带到天堂去的，不是不消费。在社会保障没有得到全面保证之前，诱使民众改变储蓄目的根本不可能。

退一步而言，即使民众被诱导，不顾一切地消费，也不可能“激活”中国经济产业结构的革命，还会给社会带来一系列问题———他们今后的社会保障问题怎么办？所以刺激民众以当前的储蓄来消费，根本不现实。况且如前所述，中国目前的相对过剩资金已经接近50万亿人民币，同时还有2万亿美元储备，刺激民众以当前的储蓄消费根本不可能消化这50万亿和2万亿美元。所以中国必须突破传统经济学的束缚，来解决资金相对过剩问题。

应激活新一轮“百废俱兴”

笔者认为，要解决中国的“资金相对过剩”问题，必须有一次新的“百废俱兴”，形成改革开放以来的一次新的产业结构革命———更为具体地说，就是需要形成一些新型的核心产业，从而可以带动其他一系列相关产业的高速发展。另外，中国目前的巨额资金过剩是相对的———在众多的领域，中国实际上缺少海量的资金。例如教育、医疗、就业、农村建设等等。因此中国完全可以也必须“激活”新一轮的“百废俱兴”。▲（作者是旅居澳大利亚的华人学者。）