中信国安 梦想何日照进现实

李　景

随着全球对新能源汽车的追捧,新能源题材在股市中被大肆炒作,股价一路飙升。然而,冷静地分析年报,我们不难发现,梦想与现实毕竟还有一段距离

心有多大,舞台就有多大。那么,燃起了资本市场、产业领域无尽梦想的磷酸铁锂这块蛋糕,到底有多大呢?

根据日信证券对混合动力汽车、电动工具、电动自行车、电动代步车等四个领域的测算,磷酸铁锂电池全球的市场规模将达到280亿元,磷酸铁锂的需求量为6万吨。

资料显示,2008年全球磷酸铁锂的产能约为1万吨,实际产量为5000吨,下游需求是当前产能的10倍以上。根据磷酸铁锂的领先企业A123的测算,2010年,全球磷酸铁锂的供给缺口将达到10万吨。

作为国内为数不多的拥有锂电池产业链中两个关键环节——上游的碳酸锂及下游的锂离子电池的公司,在全球对新能源汽车的追捧中,中信国安(000839)股价自今年以来一路狂飙,涨幅达到120%。但是,梦想依旧遥远,中信国安现实仍面临着业绩压力及需要解决的诸多问题。

2008年,中信国安实现营业收入19.05亿元,同比增长10.4%;归属于母公司的净利润3.56亿元,摊薄后每股收益0.23元,同比增长9.4%。扣除非经常性损益后的净利润为2.13亿元,同比下降4.0%。

“从价值投资角度看,中信国安股价存在较高风险。其股价上涨主要受主题投资驱动,和业绩相关性不大。”一位分析师表示。

锂电池产业链蛋糕

该分析师表示,在业绩乏善可陈的情况下,中信国安的股价飙升,主要受益于新能源(混合动力车-锂电池-正极材料碳酸锂)主题。

而新能源汽车,正在成为全球金融危机下不多的投资亮点之一。全球汽车行业的危机,以及世界各国对环境、能源问题的忧虑,使得新型动力汽车的推广应用进入倒计时。美国奥巴马政府宣布,到2015年,力争使美国的新型动力汽车销量达到100万辆。

全国政协副主席、科技部部长万钢在“2008中国绿色能源汽车发展高峰论坛”上,首次给出了新能源汽车的发展目标:到2012年,国内有10%新生产的汽车,是节能与新能源汽车。届时,按汽车年产辆1000万辆算,我国新能源汽车将达到年产100万辆的规模。

业内人士普遍认为,从成本、技术成熟度、实用性等各方面考虑,目前能够大面积推广应用的车型,当属混合动力车,而蓄电池作为混合动力汽车的关键部件,将迎来较好的发展机遇。就电池技术而言,目前应用较广的镍氢电池已经发展到了理论极限。锂电池无论在容量上,还是耐用性方面,均优于传统电池,其必将成为未来混合动力汽车电池的主流发展方向。

锂产业链中关键的产品是碳酸锂。手机、数码相机、笔记本电脑等移动电子设备需求的大幅提升,是近几年全球碳酸锂需求的主要推动力量。目前,全球碳酸锂供应量约为9万～10万吨,供需基本处于平衡状态。未来,随着新能源产业的发展,尤其是新型动力汽车的推广应用,碳酸锂需求有望出现跳跃式增长,供需平衡格局将被彻底打破。

据SQM预计,在未来五年中,全球碳酸锂的消费量仍将保持6%的年复合增长率,每年约在6000吨左右。碳酸锂是一种稀缺资源,产能集中度非常高,具有很强的资源壁垒,产能扩张缓慢,行业有望长期维持高景气度。

从资源状况来看,全球锂资源分布呈现垄断格局,智利、中国、巴西、加拿大占全球90%以上的储量。当前70%左右的碳酸锂由SQM、FMC及Chemetall三家公司生产,他们控制着定价权。未来新增产能,将主要来自中国的青海东、西台吉乃尔和西藏扎布耶等盐湖。

碳酸锂开发任重道远

A股上市公司中信国安与西藏矿业(000762),一道被视为拥有锂电池产业链上游碳酸锂资源的两家上市公司。中信国安股价的大幅上涨,很大一部分,即是市场对其拥有的青海西台吉乃尔盐湖资源所生产的碳酸锂的预期。

但分析师普遍认为,中信国安2008年业绩增长缓慢的一个主要原因,就是青海盐湖开发进度低于公司目标及市场预期。

中信国安现持有青海国安99.375%的股权。青海国安成立于2003年,主要从事青海西台吉乃尔盐湖中锂、钾、硼、镁等资源的综合开发。西台吉乃尔盐湖位于柴达木盆地中部,面积570平方公里,液体资源储量为氯化锂308万吨、氯化钾2656万吨、氧化硼163万吨、氯化镁18597万吨。按设计产能计算,以上资源至少可供公司开采25年以上,潜在经济价值1700亿元。

中信国安凭借其强大的资金实力和与地方政府良好的合作关系,以较低的成本拿下了西台吉乃尔盐湖的开采权,目前正积极争取东台吉乃尔和一里坪盐湖的开采权。据悉,青海国安总投资22.94亿元,设计生产规模为年产3万吨碳酸锂、100万吨硫酸钾镁肥、7.5万吨硼酸。

如果此目标能够顺利实现,中信国安将成为全球第二大和国内最大的碳酸锂生产商。

但由于生产环节不稳定,设备频繁检修,2007年全年,中信国安仅生产碳酸锂1800吨左右。分析师透露,目前,中信国安碳酸锂拥有的4条生产线只开工了2条,而且一直处于边生产边调试状态。2008年实际产量预计在2000吨左右,盐湖资源综合开发进度总体低于预期。

“碳酸锂由于生产设备无法完全匹配工艺要求,而迟迟不能正常量产。碳酸锂生产线从2008年初开始全面停车进行大规模技改及设备调试,直至8月份才开始投料生产。但从实际情况看,生产状况仍不是十分稳定,产能释放仍然存在重大障碍,设备及工艺方面的问题依然十分突出。盐湖资源综合利用依然任重而道远”。

“2008年,中信国安建设了10万吨氯化钾项目,由于相对成熟,量产顺利。但市场寄予厚望的碳酸锂产量不到2000吨,远低于公司万吨级的生产目标。”

中信国安年报显示,2008年碳酸锂销售量为1500吨,低于2007年的2000吨。单价也由上年的3.85万元/吨,下滑至3.42万元/吨。全年实现碳酸锂销售收入5000多万元,低于2007年的7700万元。

联合证券分析师认为,中信国安碳酸锂的实际产量远未达到设计产能,其主要原因是青海盐湖的镁锂比高,生产过程中镁锂分离难。

中信国安董秘也表示,目前之所以没有实现设计产能,主要在于公司仍在寻找更经济合理的生产方式。如果不考虑生产方式的经济性,公司碳酸锂年产1万吨的产量是可以实现的。

联合证券分析师认为,中信国安目前面临的主要是技术经济层面的问题,即如何以经济的生产方式,实现对盐湖资源的综合利用。

“有效的高镁盐湖提锂技术工艺路线,若经长期不懈的努力而被中信国安所掌握,则将在全国乃至全球构成优势,为公司的资源拓展增添砝码,前景将十分广阔。”

锂电池:担大任需时日

除了拥有上游碳酸锂资源外,中信国安控股90%的子公司中信国安盟固利公司,是目前国内最大的锂离子二次电池正极材料钴酸锂和锰酸锂的生产企业,占据钴酸锂产品国内市场份额的40%。

盟固利公司具有自主知识产权的核心技术体系,获得数十项国内和国际专利授权,完成了“钴酸锂”国家标准和“锰酸锂”行业标准的制定。公司开发的大容量锰酸锂动力电池,被北京奥组委确定为2008北京奥运纯电动公交车的独家供应产品。

基于此,中信国安也被分析师们视为未来有望形成从碳酸锂提取,到锂电池材料和锂电池的生产,及至电动汽车研发与生产的完整产业链。

虽然盟固利公司在锂离子电池及相关技术领域有一定优势,也是前期市场炒作的热点之一,但该业务利润贡献十分有限。

2008年,盟固利公司实现营业收入5.14亿元,同比增长64.2%,实现净利润1626万元,同比增长82.5%。相对于中信国安总体业务收入及利润规模,盟固利公司的快速增长带来的效果并不显著。