年报披露：ＲＯＥ等指数下降

黄苍剑

统计显示，已披露2008年年报的313家A股上市公司，2008年加权平均净资产收益率(ROE)为11.79％，同比下降15.36％。这一数据在去年下半年仅为4.22％，比上半年的757％大幅下降44.25％。而从营业利润率看，下半年仅为5.56％，比上半年的10.02％下降44.51％。

据中国证券报3月16日报道，截至3月14日，两市共有313家A股上市公司披露了2008年年报。WIND资讯统计显示，这些公司2008年加权平均净资产收益率(ROE)为11.79％，同比下降15.36％。而这一数据在去年下半年仅为4.22％，比上半年的7.57％大幅下降44.25％。而从营业利润率看，下半年仅为5.56％，比上半年的10.02％下降44.51％。

业内人士表示，这些数据表明上市公司2008年下半年的盈利能力出现急剧下降。

从同比看，这313家公司的盈利能力下降还不是很大，但从上、下半年的环比看则变化十分明显。根据WIND资讯的数据计算，这313家公司2008年加权平均ROE为11.79％，比2007年的13.93％下降了2.14个百分点，下降幅度为15.36％而从2008年上半年和下半年的对比看，这些公司上半年加权平均的ROE为7.57％，而下半年仅为4.22％，下半年比上半年减少3.35个百分点，降幅达到44.25％。

用另一个指标“营业利润率”看，这313家公司200年全年这一指标为7.80％，比2007年的9.38％下降1.58个百分点，下降幅度为16.84％。而从上半年和下半年分别计算，上半年这些公司的营业利润率10.02％，下半年仅为5.56％，下半年比上半年减少4.64个百分点，减少幅度达到44.51％。

由此可见，用这两个指标反映的盈利能力表明，这313家公司2008m的盈利能力不仅同比有一定程度的下降，而下半年比上半年下降幅度超过了四成，而且下降幅度最大的是2008年第四季度。

计算表明，第四季度营业利润率只有2.56％，比上半年的10.02％下跌7.46个百点，跌幅达到75.85％；比三季度的8.56％减少6个百分点，下降幅度达70.09％。因此，从2008年三季度环比开始出现大跌，而第四季度跌幅巨大。

金融危机是罪魁祸首

专家表示，上市公司盈利能力的这种变化态势与整体经济形势变化是一致的。承接2007年的景气趋势，2008年上半年经济形势继续高涨，企业经营环境良好，利润丰厚，因此营业利润率、ROE等指标居于高位。而进入下半年，受美国金融危机影响经济形势急转直下，企业经营环境恶化，因此ROE、营业利润率等指标下降，表现为上市公司盈利能力大幅减弱。

下半年上市公司经营业绩受经济低迷影响各方早有预期，但受到的影响如此之大却出乎预料。业内人士分析，对上市公司而言，其主要表现是成本居高不下，而销售减少、销售价格大幅下降，因此从成本和销售收入两个方面压缩了上市公司的利润空间。

从去年7月份开始，大宗商品的价格开始跳水。如原油价格从去年7月中旬最高的147美元／桶下降到去年底的大约40美元，跌去了七成以上；全球钢铁价格指数在去年8月初升到最高点292点，此后一路走低，到去年底降至155点，降幅达46.9％；而波罗的海综合运费指数更是从去年5月底的高点11793点跌至去年底的774点，跌幅高达93％。

在经营形势日趋严峻的形势下，众多商品的市场需求快速萎缩，销量减少的同时价格也在不断下降。上市公司对此都有着很深的感受，如山西三维就表示，2008年10月份以来，市场竞争更加激烈，供需矛盾非常突出，下游需求极度萎靡，产品价格狂跌不止，销售严重受阻。原材料价格大幅上涨增加了公司的成本压力，影响了公司的盈利能力。

基础原料上市公司盈利下降

从各类上市公司的情况看，基础原料类上市公司盈利能力下降幅度大是一个很明显的特征，如有色金属类、钢铁类等。

业内人士分析，基础原料类上市公司下半年盈利能力大幅下降，主要是由于上半年其商品价格快速且大幅上涨，导致其上半年利润丰厚，反映盈利能力的指标升高。但下半年大宗商品价格快速下降，且市场需求减少，因而不可避免出现盈利能力也大幅下降。

去年下半年，上市公司盈利能力下降的主要因素之一是成本居高不下。因为近年来商品特别是大宗商品价格持续上涨，2008年上半年更是出现飙升行情，因此许多企业和中间商在高价位囤积了不少商品。由于企业库存消耗需要一段时间，不少都需要三个月左右的时间，因此即使下半年价格开始出现明显下跌，企业也不得不消耗价格较高的库存商品，导致成本居高不下。

经过下半年特别是四季度的消耗，进入2009年后，企业库存的高价原材料基本消耗完了。因此，从多数上市公司情况看，今年一季度因基础原材料价格高而承受高成本压力得到明显下降。因此，如果其它方面条件不变，上市公司的盈利能力将有所提高。

不过，公司业绩仍然受一些因素制约，比如用电、人工费等没有多少下降。业内人士分析，这方面的下降特别是人工费下降预计不会明显。因为工资具有一定的刚性，提高后很难有明显的下降，况且我国广大工人的劳动保护、福利、安全、保障等方面还不够，还应该有所加强。

从另一方面看，由于经济形势还没有明显复苏迹象，因此，上市公司的产品销售和销售价格仍然受到较大的压力。在竞争激烈的情况下，如果成本方面有所下降，很可能会导致产品销售价格的相应下降。

因此，业内人士分析，尽管基础原材料价格已经明显下降，但如果企业在成本有所下降时其产品价格也不得不有所下降，其营业利润率、ROE等反映企业盈利能力的指标可能仍然不会有明显改善。

Tips

ROE

加权平均净资产收益率(ROE)的计算公式如下：ROB=P／E0+NP-2+E1×Mx-M0-E1×M1-M0。其中：P为报告期利润；NP为报告期净利润；EO为期初净资产；E1为报告期发行新股或债转股等新增净资产；E1为报告期回购或现金分红等减少净资产；M0为报告期月份数；M1为新增净资产下一月份起至报告期期末的月份数；M1为减少净资产下一月份起至报告期期末的月份数。