中国创投:国际金融危机的启示

吴 蔚

“很多人都认为国际金融危机给中国的创投们带来了抄底的机遇,但实际上,他们的日子并不像看起来那么好过。”一家创投公司的董事对记者如此说道,“上游的资金链和下游投资项目都成为风投们目前担心的问题。”在2007年,创投被认为是相当有发展前景的行业,创投也被看作是创业型企业的救世主。而在今年,随着国际金融危机对实体经济影响的加剧,有很多创业者见到他们的第一句话却是:“你们还有钱投吗?你们还会继续投吗?”

从1998年到2008年,中国的创投产业不过发展了短短的10年。而根据清科研究中心的统计,2001年,活跃在中国市场的创投基金可投资到中国内地的资本存量仅为115亿美元,而在2008年,这个数字已经达到了244亿美元,十年间,年均复合增长率达到11%。

2009年,创投们在国际金融危机的寒风中进入了又一个十年发展期,虽然全球金融危机的阴云尚未消散,但《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》的出台为整个中国创投市场注入了一剂强心针。此时,上一个十年积淀的经验,对他们安然度过国际金融危机有何启示?创业板的推出为创投们带来了哪些机遇?

关注已经投过的项目

在过去的十年中,创投行业的发展为中国的高科技企业的发展做出了极大的贡献。从清科研究中心的统计数字就可以看出,创投的投资案例稳步递增,2001~2005年每年创投投资案例数量保持在200起左右,2008年创投投资案例数量达到607起,而十年间创投支持的中国上市企业市值已逾800亿美元。对此, 联想投资董事总经理陈浩很有感触,他谈到:“中国的创投不仅帮助企业家们快速成熟,也让中国企业有了更为规范的治理机构,更为透明的管理模式。”

而在目前的形势下,中国的创投又该如何规避风险?在这一点上,他们有着自己不同的理解。一直以来,中国的创投往往关注的是如何投到好的项目,而很少关注自己的LP(有限合伙人),尤其是如何跟LP进行沟通。在谈到这个问题时,IDG创业投资基金创始合伙人熊晓鸽谈到了自己的感受,他说:“为什么在全世界都看好中国经济的时候,中国的创投们融到的资金反而少于国外的创投,很重要的一点就是他们跟LP们沟通不够,没有帮助LP了解中国市场的发展潜力。”

除了与上游LP的沟通,创投的策略也会发生改变。过去创投们可能关注的是要投多少个项目,而在2009年,他们更关注的是已经投过的项目。在这方面,首先关注的是统一创投和企业家的利益。在2008年之前,企业家可能更多考虑的是企业如何增长,而在国际金融危机的时候,他们更多考虑的是如何降低成本、如何进行内部管理,这与创投的利益有可能不一致。对此北极光创始人邓峰谈到:“在出现危机的时候,企业家的利益和创投们的利益有可能不一致。如果不调整利益一致性的话,可能会造成企业家和风投两条心,他们之间的矛盾越来越大,甚至做出一些有违商业道德的行为。”

最后,就是创投的本地化。虽然很多创投都是本土的团队,在本地决策,但是他们中的大多数还是帮助企业在海外上市,融到的也是海外LP的钱。而在目前,人民币基金越来越活跃,从LP和创投自身来说都需要进行本地化。红杉资本中国基金合伙人周逵说道:“其实这个趋势早就开始了,我们也一直在朝这方面准备。一旦国内资本市场变成一个主要的资本市场,我们这个团队怎么样为它去服务,在未来的一年多时间里,这将是我们帮助公司和自己建设的主题。”

3G带来的新机遇

在今年年初,工业和信息化部正式发放了3G 牌照,在中国3G前景带动的产业链热潮中,风险投资也在不断寻找投资机会。在谈到3G带来的新机遇时,蓝驰创投合伙人陈维广说:“ 3G跟2G有很大不同,一些在2G时代不可能实现的应用,在3G时代都有可能实现。对于创业者来说,如果有一些非常好的新应用,都可能吸引到风投的目光。”而在发放3G牌照的前后,也有一批3G应用的公司获得了风投。北京维旺明公司在3G发牌的前夕,获得了高原资本领投、法国VENTECH基金及中国宽带产业基金董事长田溯宁跟投的合计1000万美元A轮投资,空中网也获得诺基亚成长伙伴约680万美元的投资。而看好3G应用的创投并不在少数,纪源资本合伙人孙文海笑谈:“在前段时间,我们跟另一家风投同时看上了一家做手机浏览器的公司,由于两家公司的关系比较好,不好下手去抢,最后我们只能忍痛割爱,把项目让给了对方。”

而除了3G的新应用,3G的商业模式也是创投们关注的重点。3G的最大卖点是数据业务,但最大的风险也在于数据业务的不成熟,还需要进一步的探索。目前,移动增值业务的发展势头不错,手机上网、彩信、彩铃、手机游戏、IVR等业务都取得了不错的业绩;中国移动、中国联通等相继推出了手机电视、流媒体等准3G业务。但是,3G还需要更多的创新业务和创造出崭新的盈利模式。打个简单的例子来说,如果在手机上看小说,内容提供商和营运商将如何进行利润的分成?根据KPMG的测算,在2G时代移动运营商作为网络运营商和门户提供商将分得95%以上的收益;而在3G时代,移动运营商只能分得50%的收益,内容提供商将分得接近40%的收益,而这也给风投带来了更多的机会。

创投看重的是企业价值

自1998年12月,原国家计委向国务院提出“尽早研究设立创业板块”以来,创业板在我国的筹备工作已经走过了十多个年头。今年3月31日,中国证监会在其官方网站正式发布了《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》(简称《办法》),该办法已于5月1日起正式实施。

创业板的推出让创投们多了不少信心。招商局科技集团有限公司总经理卢振威谈到:“过去,我们很羡慕外资基金,因为他们的退出通道很畅通,所以我们当时看到他们发财,心里很郁闷。”创业板的推出,有助于中小企业做大,有助于中国产业升级和结构调整。而创业板的推出不仅对中小企业发展有着积极的影响,对中国的本土风投机构也有着利好的一面。创业板的推出为风险投资提供了灵活而顺畅的退出通道,将有效促进风投业的发展,而风险投资的发展又将不断推进中小企业的发展。为创业板培育优秀的上市资源。美国中经合集团、中国区董事总经理彭适辰也表示,创业板的设立对中国的创业者以及风险投资,都是一个巨大的利好消息,它一方面提供了一条中小企业融资的渠道,另一方面也使得风险投资增加了一个退出的渠道。另外,创业板的推出将促使风险投资基金也愿意去尝试一些比较早期的、同时具有一定新颖创新模型的创业企业。之前也有媒体报道,高新区的风投非常活跃,特别是在创业板即将开启的情况下,不少风投更是到高新区来寻找新的机会。

虽然退出通道畅通了,但不少创投表示,并不会因为创业板的推出,而改变投资方向。卢振威谈到:“不管中小板的开闸还是创业板的设立,对我们来说仅仅是多了一个退出渠道,不能改变我们做这个投资的初衷。我们还是价值投资,并不是奔着创业板去做,首先做好这个项目,至于后面的事儿是水到渠成的事儿,不是为了创业板而创业板。” 联想投资董事总经理、财务总监王能光也表示了相同的看法,他谈到:“创业板的推出,让人民币基金在退出时多了一个选择,对于不同的企业来说,选择在哪里上市,选择什么时候上市,都是根据企业自身发展的不同时期的特点来决定的,这才是一个健康的、有序的投资心态。”