澳元还未拨云见日

胡　明

几个月大幅下挫却无一次像样反弹，下跌空间有限。

自次债危机爆发以来，相对于其他非美货币对美元走势呈现出的疲弱状态，作为商品货币的澳元下挫最为严重，而且下跌途中没有一次像样的反弹。

澳元是传统的商品货币，煤炭、铁矿石、石油、黄金为其大宗商品出口中的前四位，因此澳元向来对于国际大宗商品价格的变化较为敏感。去年7月以来，作为商品市场标杆的原油价格近期大幅下挫，直接带动了全球大宗商品一路下跌，作为商品货币的澳元只能是连续回落。

目前，大宗商品仍呈弱势状态。我们预计2009年上半年世界经济将继续下滑，各工业国对大宗商品的需求仍将处于一个较为低迷的状态当中，这意味着原油等大宗商品价格在未来一段时间内将继续调整。所以，大宗商品的价格仍将给澳元的走势带来拖累。但我们也要看到，截至目前，全球大宗商品价格已经到达较低水平，日后下挫的幅度和力度都会较前期小很多，这对澳元未来的走势也可谓是种支撑。

过去投资喜欢持有澳元，因为澳大利亚利率高于其他国家，这对澳元的汇率起到提振作用。但目前澳元相对利差优势减弱。因为担心澳大利亚经济步入17年来的首次衰退，澳大利亚央行“推出”了1991年以来力度最大的降息周期，其在3个月内将利息调降300个基点、从7.25％到4.25％。虽然全球主要国家都在降息，而且美国已经无可再降，澳洲的4.25％仍属高息。但是按照现有的经济发展状态来看，短期内澳洲这种措施的效果还体现不出来，市场普遍预期未来澳洲央行仍存在减息以支持经济增长的可能。这也会使得未来澳洲与其他国家的利差产生变化，使其汇价承压。

目前的“套息交易”已经不再单纯的赚取利差，而是发展到追逐高收益率资产上。去年初的澳元是“套息交易”的受益者，其汇价一路猛涨。但是随着全球股市在信贷市场恶化的情况下大幅下挫，“套息交易”的规模越来越小，这直接导致澳元汇率的走低。目前，美国股市跌破9000点整数关口、澳洲股市下挫了近50％，按现有经济基本面和技术面来看，全球股市仍将处于低迷状态当中。这意味着短期或者中期层面上，“套息交易”的规模仍将偏低，澳元将继续受到压制。

从美国政府角度讲，7000亿美元TARP计划，救助AIG、Citi、房利美、房贷美，以及最近新推出的TALF计划可能都需要财政部发行国债融资。如何才能让海外投资者重拾对美元资产的信心，支持美国经济复苏，美元强势应该还是很有必要的。在危机时刻，美元贬值对出口比较有利，但相比而言，拯救金融体系，维系全球对美元的信心，吸引资金回流支持美国经济显得更加重要。

从上面的分析我们不难看出，澳元还没有到扭转颓势的时候，各种因素都还将使得澳元在中期内呈现出弱势状态。目前澳洲央行对澳元汇率走势相当关注，前期澳元兑美元跌至0.60附近的时候，澳洲央行采取了较为主动的干预措施将汇价维持在0.60上方。故未来澳元走势在一定程度上还取决于澳洲央行的态度，0.6是澳洲央行采取行动的关键点位。

不过，我们看到澳元的下跌空间已无太多。近期由于巴以冲突的升级和俄罗斯与乌克兰之间的天然气纷争，加上美国和中国都表示将增加石油战略储备，能源价格被推高，这直接导致澳元的走强，有突破前期长期整理平台的趋势。

至于澳元何时重归“牛途”还是让我们等待市场的答案。