银行理财保守过冬

刘瑞婷

“冬天到了，春天还会远吗?”但没有人知道银行理财的春天何时能够真正到来。

2009年，资产的保值胜于资产的增值。众多分析人士认为，我国正面临“U”型经济周期的底部区间，按历史经验来看，一个经济周期的底部会持续较长的时间，一般在2-3年，再加上宽松的货币环境下持续降息的预期，因此投资者应该选择稳健类理财投资。

但中国银行个人金融部总裁岳毅表示，尽管金融市场出现动荡，但2009年各家银行发行理财产品的数量和品种估计并不会比此前少，在产品设计上将会主要集中在票据、短融资等产品上，理财市场的空间还是很大。

兴业银行总行资金营运中心结构金融处处长宋兵建议，投资者要降低收益预期，要看到经济下滑，很难有高收益产品。

中国社科院金融研究所理财产品中心指出，2009年银行理财资金的投资方向可能出现出行业配置多样化、热点分散化和区域多元化的趋势；结构性理财产品的支付条款有可能更加复杂，而普通类产品则可能有结构化的倾向；理财产品内含止损、保本或保息条款现象可能会进一步普及；理财产品可能出现浮动参数设置的系列化倾向，如浮动利率、浮动汇率、浮动基准和浮动参与率。

御寒的阶段实际上也是向成熟与稳健转变的过程，在前两年的大起大落之后，2009年的银行理财产品市场将渐渐回归理性和沉着，银行理财产品的发展方向将趋于保守。

票据债券类产品：收益难理想

相对于其他投资方式，银行短期债券类理财产品仍属于低风险产品，可以适当配置。

目前债券类理财产品收益不是很高。据普益财富不完全统计，2008年12月12日至18日，债券和货币市场类理财产品共发行了9款，预期年收益率全部跌入3％以内，部分商业银行发行的1个月期和2个月期理财产品预期年收益率降至1.5％。

但是，投资者要注意浮动收益型银行债券类理财产品的风险。其运作方式其实类似于债券型基金，主要是在二级市场上买卖长期限债券，博取二级市场的价差。由于二级市场存在波动，长期国债利率又较低，如果银行恰逢在债券高点买入，而在产品到期清仓时又正处于低位，投资就可能出现风险。目前，银行同类产品期限一般在3—6个月，最短的甚至只有15天，如果市场形势出现逆转，基本没有翻转的机会。

对于债券市场2009年的整体投资价值，债券分析师许一览认为，随着CPI的持续走低，以及央行不断出台宽松的货币政策，市场的收益率曲线正在不断下移，预计2009年上半年债市仍处于上涨通道。

票据类理财产品则主要是保本型产品，央行降息导致同业拆借市场收益率走低，债券市场的中长期债券等收益率的降低，也直接反映出票据债券类产品收益率的降低。2009年中国依然处于降息通道内，因此此类产品的收益率将继续降低。

建议尽量购买以银行承兑汇票作为投资标的的产品，因为与商业承兑汇票相比，银行承兑汇票的安全性更高，不易造成本金损失。

信贷资产产品：创新才能谋生存

在2008年的最后一个季度，之前理财市场的主角信贷资产类产品的滑坡已十分明显。不论是发行数量、规模，还是预期收益率，都随着低利率时代的到来而下降。据测算，2008年的5次降息，已直接导致信贷资产类产品收益率下降1％左右。同时，由于企业提前还贷造成此类产品提前终止，还加重了投资风险。

收益率和发行量虽然会下降，并不意味着银行会放弃这部分市场。深圳平安银行财富管理部某相关负责人表示：“总体来说，2009年的市场还很大。银行都会争，2009取扩大优质贷款客户群，这是每家银行的长期策略，而发行信贷产品则可以让渡部分贷款规模给优质客户。”

尽管宽松的货币政策将给银行业务带来新的困难，但也可能由此促进信贷类产品的创新。比如最近出台的并购贷款相关政策，已经促使相关理财产品在酝酿。而以股权投资的形式代替直接融资，也是产品创新的一种形式，招行、建行都推出了相关产品。投资者购买这类产品后，并不能通过公开市场转让股权，只能等待该公司在一定期限后，以承诺的价格回购收益权。

西南财经大学信托与理财研究所高级研究员李要深认为，2009年的银行理财市场，将由2008年的“粗放型”向“精耕细作型”产品过渡，信贷资产类产品将是一个重要的发展方向。光大银行上海分行零售业务部总经理助理徐欣表示，2009年银行发行的产品将以一个集合资产池的形式出现。到时候，银行将对从投资者这里募集的资金做一个资产管理的工作，“当然，这类产品也会增加流动性，将会设置赎回期，也有其开放日。”

因此，未来银行在理财市场，将更多地发挥主动管理的作用，各家银行资产管理水平的高下，也将在具体产品中分出高下，相关竞争也将更趋激烈。

结构性产品：银行理财实力大考

目前，实体经济开始萎缩、证券市场仍然低迷、房地产市场不景气、利率大幅下调，这些都使投资者对市场信心不足。如果继续降息，在平衡收益和风险的基础上，保本型或者保证最低收益型结构性理财产品将是投资者可选择的工具之一。

保本型结构性理财产品的风险介于固定收益证券、股票、衍生产品之间，收益却较为理想。受资本市场影响，国内的大多数结构性理财产品都将趋于保守，它挂钩的金融衍生物将会减少股票、基金、国际黄金、原油等高风险产品的占比，其收益率也会逐步趋于平缓。中国银行资深理财分析师罗毅说，相比2008年稳健类、非挂钩、保本保收益的产品比较多，2009年结构性的挂钩类产品会比较多。李要深指出，利率挂钩型结构性产品目前正得到商业银行的青睐，因为目前利率走势的预见性相对较强，其次则是指数挂钩型理财产品。

据北京银联信信息咨询中心介绍，银行理财产品大多数产品同质化严重，结构性产品是技术含量最高、最能够展现商业银行理财实力的。

但在如今的弱势格局下，投资者可能不会马上接受结构性产品，有悲观的预计甚至认为至少2009年前三个季度它的“日子都会不太好过”。同时，对于此类产品的收益预期也不甚乐观，有分析认为2009年固定收益类产品的收益率只有3％左右。

2009年，一些相当极端的产品——零收益、全收益的产品将逐渐被淘汰，取而代之的产品将有比较宽泛的收益幅度，投资者从这些产品中拿到实惠的可能性更高。

QDII产品：翻身难

QDII的冬天刚刚开始，2009年QDII产品出现复苏的可能性不大。

在社科院金融研究所研究员袁增霆看来，QDII理财产品普遍亏损，原因在于过于集中投资于股票和大宗商品，没有做好结构性资产配置。同时，QDII与经济周期表现为正相关，当前整个经济周期刚进入下行通道，它很难独自向好。QDII在半年内都很难翻身，投资者也基本难觅投资机会。

专家建议，在目前的环境下，远离QDII产品可能是最好的选择。如果一定要进行投资的话，建议只使用全部资产中的一部分，以规避风险。同时，投资者一定要尽可能地了解该产品的挂钩标的，并对产品运作机制有较为详细的了解。该类产品适合风险承受能力较强、较为专业且具备一定投资知识的投资者。