通化东宝 赢在胰岛素

柯昌武

2008年，A股市场上股价处于上涨状态的公司一共只有35家，而医药行业中的通化东宝股价全年仅下跌1.27％，排在涨幅榜第38位，远强于大盘，是难得的强势股。2009年，医药是国家重点扶持行业之一。通化东宝是国内医药业中胰岛素龙头，随着公司胰岛素二期工程的投产，公司的业绩增长点已经基本确立，具有较好的中长期投资价值。

通化东宝主要生产第二代基因重组人胰岛素，是继胰岛素巨头诺和诺德和礼来之后，第三个能够量产第二代胰岛素的公司，其产品技术和成本优势具备了和国际巨头竞争的实力。过去两年公司业绩增长速度相对缓慢，表现平平，主要是受胰岛素产能瓶颈所限制，与主要竞争对手相比，胰岛素销售规模明显偏小。

为扩大产能和提升市场份额，公司的胰岛素二期工程于2008年7月21日生产出合格产品，9月28日顺利通过验收。二期项目理论月产能为300公斤，每年总产能为3000公斤。相对原来胰岛素一期工程一年300公斤产能，公司的生产规模扩大10倍以上，产能瓶颈问题彻底解决。

胰岛素二期工程顺利通过GMP认证，解决了公司发展关键的原料产能瓶颈，确立了业绩增长的向上拐点。公司产品品质、生产厂房达到欧盟认证标准，使得公司站在了与两大胰岛素巨头同一竞争水平线上。

目前在全球医学领域，胰岛素仍然是最有效并不可替代的糖尿病治疗药物，一直处在生命周期的成长阶段。据国际糖尿病联盟(IDF)有关统计，糖尿病患病人数急剧攀升，预计2025年达到3.8亿人。随着糖尿病患病人数的不断增多，胰岛素类产品市场还将会继续扩大，并保持高速成长态势，预计其每年的销售额将保持25％以上的增长。

由于胰岛素生产工艺技术壁垒较高，行业内的主要生产厂家带有垄断性质，议价能力较强，享受长期的垄断性利润。国外品牌中，丹麦诺和诺德公司和美国礼来公司两分天下。国内生产企业以通化东宝为主，所占的市场份额相对较小。但随着通化东宝二期工程产能瓶颈的顺利解决，公司的综合生产成本在主要竞争对手中最低，具备一定的技术领先优势和规模优势，市场份额有望迅速增长。

2005年-2007年，公司EPS分别为0.05、0.03、0.21元，行业研究员对公司2008年盈利预测的平均值为0.29元，2009年为0.68元，2010年为1.17元，这种比较高的预期，反映了市场分析人士看好公司胰岛素二期工程顺利投产后的业绩增长。在目前经济不景气的宏观背景下，很多公司的未来赢利预期均被不同程度的下调，而通化东宝未来3年复合增长率保持在38％以上，显示出良好的防御性。未来业绩快速增长的预期比较明确，股价具有较强的业绩支撑，属于可以中长期关注的良好投资标的。