把握３Ｇ投资时态差异

陈志坚

比照欧洲及日本3G历程，电信运营业、电信设备业、移动增值服务业及电信IT服务业4大行业所受影响将呈现明显的时态差异。

2008年12月31日，国务院同意启动3G牌照发放工作。这意味着，3G牌照发放已突破了最后的限制。2009年1月7日，工信部就将3张牌照下发给国内3家通讯公司。

3G在全球已经历将近10年的发展，而其在欧洲和日本，也体现出差异显著的发展态势和运营结果。欧洲于2003年即开始部署基于WCDMA技术的3G网络。但从3G用户占比、3G数据服务发展态势和3G运营商盈利能力等3个维度来看，欧洲3G发展可谓步履艰难。

欧洲3G发展，之所以不尽如人意，主要原因有：1、高额牌照费用加重了运营商的负担；2、欧盟的强力反垄断措施，致使欧洲电信市场竞争异常激烈；3、或受文化及消费习惯因素影响，欧洲移动用户的数据服务需求，并未因3G服务的推出而有显著增加；4、欧洲发展3G之时，其2G服务已高度普及，致使欧洲运营商3G服务的边际效用不明显。

与欧洲3G的举步维艰不同，数据表明，3G服务显著提升了日本运营商的盈利能力。自从2001年NTTDoCoMo推出全球第一个3G商用网络以来，其3G用户发展极为迅速，在移动用户中所占比例快速增加，并且NTT DoCoMo，KDDI以及Softbank3家运营商也都已停止接受新的2G客户。

无疑，中国全面启动3G建设后，也将对电信运营业、电信设备业、移动增值服务业及电信IT服务业产生深远的影响。比照欧洲及日本3G历程，我们认为，上述4大行业所受影响将呈现明显的时态差异。

短期而言，3G牌照的发放并不会显著促进运营商业绩的增长，但却可平滑中国严重失衡的电信运营业竞争格局。而基于对欧洲及日韩3G历程回顾，我们认为，从长期视野来看，3G将提升运营商盈利能力。由于中国联通将获颁WCDMA牌照，而此制式在全球拥有最多样的终端和最丰富的运营经验，故3G启动，对中国联通构成长期利好。我们维持对公司的“谨慎推荐”评级。

电信设备行业，将是中国启动3G之后，短期内最直接的最大的受益者。我们预计，未来2年，围绕3G的资本开支将达到近3000亿元规模。而根据中国移动历年资本开支构成，无线设备及核心网投资占总资本开支的比重约为55％至60％，而传输网(光传输系统及光纤光缆)占比约为15％至17％。在此背景下，我们看好中兴通讯、烽火通信及武汉凡谷的投资价值。

3G区别于2G的最大特征，就是基于高速IP包的增值业务丰富多样，故移动增值业务行业，理当受益于3G启动。虽然中国本土移动增值业务提供商面临运营商的强势挤压，但由于：3G启动后，终端用户的增值业务需求将显著提升；比照3G运营最成熟的日本市场，移动增值业务提供商与电信运营商的业务分成比例，实际上仍存在一定的提升空间，所以，中国移动增值业务行业将长期受益于3G启动。在此背景下，我们看好中国移动增值业务行业领先企业拓维信息及北纬通信的长期投资价值。

运营商步入3G时代后，业务多样性显著增加，进而对其OSS系统等电信软件提出更高要求。而竞争的加剧，也将促成运营商运维管理外包趋势的加速。在此背景下，我们看好国脉科技、亿阳信通及华胜天成的长期投资价值。