期货将在震荡修复中分化

徐君岭

2009年，铜价的下跌空间仍较大，铝有望走出震荡筑底行情，期货市场各品种间行情走势将出现分化。

008年商品期货市场呈现出罕见的巨幅过山车行情，跌幅和跌速均创历史纪录，商品期货市场总体持仓规模大幅下降，资金离场明显。

009年，疲软的经济形势仍将抑制全球范围内的商品需求，投机资金将远离商品市场，预计商品整体将很难走出普遍性大涨行情；当然，也很难上演2008年的巨幅深挫行情。其商品整体呈现震荡修复走势，并且市场将重新开始注重商品个体的基本面状况，品种间行情走势有所分化。

作为商品期货的领头品种，2009年的原油期货从供需角度看，预计全球经济对原油的需求依旧疲软，其价格将继续维持偏弱格局。然而经过2008年原油价格跌幅近7成的大幅修正后，其下跌空间已比较有限。同时自2008年9月以来，OPEC原油日产量已下降400多万桶，尽管OPEC减产不会对油价提振产生实质性影响，但从历史经验看，油价在减产后较易形成阶段性底部。但巴以关系、伊朗问题存在较大不确定性，一旦发生大规模地缘政治冲突，原油价格将有可能剧烈波动。

预计2009年油价的波动区间在30至70美元，而处于原油产业链中的燃料油、塑料、PTA等期货品种走势将以此为依据。

巴克莱资本发布的研究报告显示，未来数个季度内基本金属价格将难以回到2008年的平均水平，并且不同金属品种由于基本面的区别，其市场表现也有所不同。

中国是全球铜消费的龙头，占全球消费的35％，因此如果中国经济提前走出阴霾，那么将对铜价的反弹有一定的促进作用。如果2009年其库存因需求尚未明显好转而继续攀升，则未来铜价的下跌空间仍较大。

2009年，如果铝冶炼企业继续缩减产能，铝价的下行空间将有望得到限制，同时目前铝价水平已大幅跌破成本，因此2009年铝有望走出震荡筑底的行情。另外由于铝产业链较长，因产业链某环节出现问题而引发局部价格剧烈波动的可能性较大，如2008年初的雪灾就造成铝价大幅波动。

国内钢材期货有望在2009年挂牌交易，其标的品种有可能是螺纹钢或线材。我国4万亿的经济刺激计划，将提升螺纹钢等建筑钢材市场的需求，而近年来经过钢铁产业结构调整，生产建筑钢材的企业大多转化为小型钢铁企业，其产能扩增能力受限，因此不排除钢材期货上市后走出高位波动行情的可能。

预期的原油价格低位运行，将促使2009年农产品的生产及运输成本下降，同时也会抑制市场对生物能的需求，加上农产品需求相对刚性，受气候等季节性因素影响较大，因此2009年的农产品有望呈现季节性行情走势。而国内的“惠农”政策，例如提高最低收购价格，提高部分产品出口退税等政策也会对农产品的走势产生一定的干预与影响。