０９年股市 机会大于风险

予　暮

[随着金融危机的全球化蔓延，其对世界和中国的影响有多大？这场危机何时能结束？政府是否应该“救市”？如何救市？成为业内学界讨论的热点。而股市去年的暴跌正常吗？刺激股市能否挽救经济？今年股市有机会吗？这些又成为投资者的疑问与困惑。

在经历了2007年的惊人涨幅和2008年的迭创新低之后，在金融危机影响尚未明朗、国家宏观调控全力保增长的背景之下，今年中国资本市场将会呈现怎样的走势？面临怎样的机遇和挑战？在日前召开的“第十三届（2009年度）中国资本市场论坛”上，官员、专家和业内人士分别给出了自己的观点。]

吴 清

中国证监会风险处置办公室主任

金融危机昭示七大教训

华尔街的失败有其必然性，国内的金融机构、监管部门可以从中汲取7个方面的启示。

首先，金融机构的产品创新应当有度。而所谓“度”的概念，可以从两方面界定，一是风险“可控、可测、可承受”，一是以客户为中心并适当销售，而非以自我服务为中心。

第二，金融机构要管理风险，而不是冒险。

第三，投资银行是金融服务商，而非投机商。

第四，激励机制应该重在鼓励长期追求。激励机制也需要外部要求进行约束，让金融机构有所追求，也有所畏惧。

第五，金融监管必须化解系统性风险。经过3年综合治理，证券行业历史积累的系统性风险已经彻底化解，很多管理制度也得以建立，“其中有些如净资本监管恰好是美国较早使用而又被他们丢掉的经验，这一点值得我们总结”。

第六，系统性风险并非银行所独具。在当前金融创新的条件下，非银行金融机构，包括投资银行在内，也可以制造系统性的风险。

第七，尽管华尔街失败了，但华尔街所代表的市场化融资模式及投资银行的功能，仍值得国内学习和借鉴，国内资本市场在这方面发展得还远远不够。

纪宝成

中国人民大学校长

“五大结合” 应对经济危机

总结我国30年经济发展的经验，可以概括为坚持“五大结合”：一是社会主义经济制度与市场经济相结合；二是多种经济成分并存，实现国有经济的市场化与发挥国有经济的主导作用相结合；三是国家的宏观调控与市场机制的基础作用相结合；四是提高生产效率与促进公平相结合；五是提高金融自由与国际化相结合。

对于我国来说，要克服此次危机带来的消极影响，一方面要继续坚持改革开放，另一方面必须立足国情，改变经济增长方式，尽可能降低我国经济对外部过多的依赖，立足扩大内需。

目前金融危机还在蔓延，其最终的影响究竟会有多大，还有待观察。

季晓南

国务院国资委监事会主席

绝对会维护A股市场大局

国资委将继续推动中央企业整体改制上市，并积极探索整体上市的股权试点工作。“在推进中央企业上市方面，国资委将继续推动符合条件的中央企业整体改制上市，或按主业板块整体上市，支持具备条件的中央企业把主业优质资产逐步注入上市公司。”

关于市场普遍关心的大非减持问题，由于国有企业在A股市场上的增持、减持行为，市场显得十分敏感。国资委已经加强了对国有控股上市公司股权流转的动态监管。而在对待“大非”这一问题上，国资委绝对会从维护资本市场大局出发，同时一定会加强相关监管，以维护A股市场稳定。

周正庆

中国证监会前主席

印花税和外储

可用于建立稳定基金

应考虑尽快研究建立资本市场发展稳定基金，专门对股票市场发挥适度调控作用。

设立稳定基金的主要目的是为了防止市场短期内的大幅度波动。针对A股市场出现的非理性上涨或者下跌，通过这支基金，配合其他相关的政策进行调控。

在资金的来源方面，可以从3个渠道获得。首先，中央财政可以支持一部分，可以考虑把印花税收入用来建立基金；其次，可以从市场中筹集，包括一部分投资者保护基金和证券交易所积累的资金；第三，还可以将外汇储备转化一部分。

在监管方面，建立资本市场发展稳定基金，可以考虑由证券主管部门牵头管理，由财政部和人民银行等联合进行监督。

针对目前已经出台的刺激实体经济的各项政策措施，这些真正产生实际效果至少需要半年左右的时间。为了缩短经济调整的时间，把损失降到最小，可以考虑主动出台刺激虚拟经济的政策，以弥补刺激实体经济的不足。

应进一步加大力度，采取更加有效的措施去启动资本市场，促进股市稳步回升，重新形成新的财富效应，这对巩固市场信心，刺激居民消费，拉动内需，搞活楼市、车市将产生立竿见影的效果。

贾 康

财政部财政科学研究所所长

不能把审批长期化

政府通过救市对市场进行干预，不应该减弱市场原则，而是补充市场原则。市场有失灵的时候，但政府方面也存在失灵问题，所以应理性考虑政策操作，设立好合理的政府介入方案和具体政策措施，防止“政府万能”的幻觉——这种幻觉在加大政府干预的操作环境里很容易产生。

政府应当有所作为，但不能理解成政府什么都可以调控，什么事情都可以去审批一番。面对下滑的宏观经济，应该加大政府合理介入的力度，这时候要坚持贯彻扩张政策，充分发挥政策调控作用，同时强化市场在资源配置中的作用，不能把审批长期化，防止旧机制“复辟”。

此外，政府启动4万亿拉动内需，这4万亿的项目不一定非要全部由中央来审批，地方审批可以减少中央政府的信息不对称问题。

短期调控一定要和长期深化改革、转变机制紧密联合在一起。

华 生

燕京华侨大学校长

泡沫基本散去 市场还很虚弱

资本市场通过一年调整，泡沫基本散去，但是这个市场还很虚弱，处在调整过程中。

2009年的市场绝对比2008年好得多。政府已经给出了政策，投资者要客观的看待市场。另外，真正建设强大的资本市场，不是要越来越严格而是要越来越宽松，向国际接轨，比如上市之后几个月都可以流通，这样市场才能变成有活力的市场。

建议投资者应该用比较客观、冷静的态度看资本市场，过去给了大家很多教训，非常重要的是不能把感情因素带到资本市场上来，我不赞成“资本市场下跌是非理性的”这种提法，油价从140多跌到40，市场涨跌有它自身的各种因素影响。

焦瑾璞

中国人民银行研究生部部务委员会副主席

2010年或是银行最困难的时候

2010年可能就是银行最困难的时候，在整个金融的运作过程中，应该提前想到问题和风险，防范风险由实体经济传导致金融系统。

有观点认为，金融危机对中国的银行体系影响有限，但我认为，金融机构最困难的时点还没有到来。这是因为现在仅仅从次贷和资本市场来讲是没有影响的，但是它从实体经济的传导还没有传导到金融系统。

如果说今年我们的实业，企业是最困难的时候，我想明年也就是2010年，可能就是银行最困难的时候。因此，在整个金融的运作过程中，也应该提前想到问题，提前想到风险。

曹凤岐

北京大学金融与证券研究中心主任

政府救市责无旁贷

政府救市责无旁贷，在这个时候，短期救市的同时要加强制度建设，必须发展多层次的资本市场。

目前，短期救市就是恢复市场的信心，信心比黄金都重要，有了信心一切都有了，而长期来看政府要从救市转到治市。我们制度本身的问题、发行制度存在问题、大小非的问题、如何保护投资者等制度都存在问题，政府应该在这些方面做出一些努力。

要关注短期救市和长期发展的关系。从股市来看，去年暴跌造成股市各种功能的丧失，在这种情况下，政府救市不仅仅是救二级市场和救投资者，而是救一级市场，恢复股市融资等功能。

政府有责任和义务对资本市场进行宏观调控，及时出台各种政策措施，保持资本市场的稳定和健康发展。