一肩挑起２４０亿美元债务 时代华纳有线独立代价太高

谢一笑

作为巨无霸，大公司们有其幸也有其不幸；有气吞山河的一面，也有身体庞大不便转身的一面。剥离一些附属公司，对大公司来说不完全就是坏事儿，也有可能是轻装上阵的好机会

美国纽约，时代华纳总部大楼，在定期举行的股东大会上，那些一直吵吵嚷嚷的股东们终于不再叫嚣了，因为他们已经如愿以偿，时代华纳将顺利剥离旗下子公司时代华纳有线。藉此，所有时代华纳集团的股东们均可大赚一笔。

据中新社报道，5月23日，全球最大传媒集团美国时代华纳公司(NYSE：TWX)宣布将剥离旗下的时代华纳有线公司(NYSE：TWC)(以下简称“有线电视”)，两家公司的董事会已就拆分交易的财务条款达成一致，该项交易将于今年年底完成。至此，有线电视在独立运营了一年多以后终于与母公司时代华纳彻底分离，但代价不菲。

据悉，时代华纳目前持有子公司84％的股份，而有线电视在彻底独立之前，需向股东一次性分配109亿美元红利，其中92．5亿美元将分配给母公司。

时代华纳经营的有线电视业务是仅次于康卡斯特的美国第二大有线电视服务商，拥有约1330万用户。按营收计算，有线电视是其最大的业务部门(其他五大部门包括：美国在线、电视和广播部门、出版、影视娱乐以及音乐)。剥离之后，时代华纳的营收或将受到不小影响。

就股市表现来看，投资者还是乐意见到这次分离。在该决定宣布后的当天上午，母子公司的股价均有不同程度的上涨，时代华纳(NYSE：TWX)股价上涨了23美分，达到每股16．38美元，而有线电视的股票上涨了31美分，达到每股30．53美元。

或许分开来不是什么坏事儿，对期盼已久的双方来说是双赢的结果，而对于时代华纳有线来说则意味着新生。

挽救颓势

对于分离原因，有消息称是时代华纳为挽救业绩下滑的颓势而为之，这个全球媒体集团的巨无霸从不做亏本生意。

近几年，时代华纳各季度利润持续下滑，投资者大都认为是集团过度臃肿所致，为此，他们一直在要求时代华纳简化其企业结构，而剥离有线电视业务是一种最为可能的选择。时代华纳的首席执行官杰夫·比克斯也曾经在一个电话会议上表示，希望通过削减成本和实施其它战略计划，提升自身业务的效率，为此，公司在考虑减持有线电视业务的股份。在今年的第一季度财报出来后，更坚定了时代华纳的投资者拆分有线业务的决心。

今年第一季度，时代华纳的利润仅为7．71亿美元，同比下滑36％，未能达到分析师的预期；时代华纳终于宣布剥离有线电视业务了。

“时代华纳的投资者将会很乐意看到这场即将举行的拆分活动，”伯明顿研究所的分析师詹姆斯·戈斯说，“这只是一个如何做以及何时做的问题。”

而关于拆分事件的原因解释，杰夫·比克斯这样表示：“我们看好有线电视的前景，但其战略目标和资本的需求正日益同我们其他的业务背道而驰。”

拆分之后，杰夫·比克斯说，将使集团和子公司都获得更大自由。时代华纳将有一个主导业务的精简的组合，在其资本结构上也将有更大的灵活性，公司在继续维持坚实的投资级信贷评级的严谨的金融框架下，将继续实现投资机会与股东直接所得利益的平衡。

时代华纳从这项交易中获取的92．5亿美元的现金流，媒体称之为“又一笔横财”，杰夫·比克斯宣称时代华纳将利用这笔收入进行并购、分红或投资于余下的电影、电视、互联网及出版业务。

对于该项交易的裁决，美国国税局和地方有关机构已经进行了审批，预计该交易将在今年第四季度完成。

分开不是坏事儿

与时代华纳的分离，对于有线电视或许意味着重生。

大约一年前，有线电视就开始作为一个单独的公司运作了，并且投资者也一直在鼓吹该公司实行独立运作，而拆分显然更有利于有线业务的继续独立。

“拆分对有线电视的本地业务将不会有任何影响，我们已经作为一个独立的公司运作了，”有线电视的新闻发言人AlexDudley在纽约说：“它将改变的只是股东。”

实际上，有线电视的公司高层更希望摆脱时代华纳的阴影，这对于他们来说是一次展现实力，并借此获得重生的机会。“一次性付出可观的股息，正反映了对我们的业绩持续增长的前景的信心。”时代华纳有线电视总裁兼首席执行官格伦布里特说，“这个(分离的)决定标志着有线电视的重生，将会增加我们的战略和财务的灵活性，简化资本结构，也增强了公司的竞争能力，提高公众持股量和给我们的股东持有资本的回报率。”

“总的来说，对于有线电视而言，这可能是所能发生的最好的事情。即使它采取一次性将额外的债务基金作为股息派发给股东(截至今年第一季度，时代华纳有线的债务已达到135亿美元)，这仍然是一个明智之举。”桑福德伯恩斯坦公司的分析师克雷格·莫菲特说。而余下的债务对于有线电视来说，并不足畏，他们有足够的现金流来面对未来可能发生的一切。

就长远来说，莫菲特认为，作为一个独立造作和对外交易的公司，有线电视将会有更多的灵活性和掌控能力。事实上，跟母公司的分离，将会使得有线电视有一个更好的估价，这个估价将远远超过它作为时代华纳子公司的身份。

有线电视的新生

同老家长时代华纳分离之后，有线电视将会有更多的机会在各种领域大展拳脚。

“在有线电视的新时代，他们需要自由来投资和展示。”莫菲特说。

时代华纳有线已证明它可以在宽带领域进行竞争，与此同时，它和其他有线电视运营商，如康卡斯特公司。也在共同谋划进军无线市场。

但进入无线市场并非易事。首先将需要大量资金和精明的执行者。有评论称，任何有线电视运营商在无线领域的成功，很大程度将取决于这些公司是否可以弄清楚他们将如何整合在一个无线基础设施的服务和产品。

时代华纳有线已经开始为此打基础了，最近，格伦布里特表示，公司将投资5亿美元以帮助Sprint Nextel和Clearwire使用WiMAX建设一个全国性的4G无线网络。同时，它还拥有相当数量的Spectrumco财团的部分无线频谱，该财团在2006年美国联邦通信委员会的先进无线频谱拍卖会上，竞标获得覆盖该国99％的无线频谱。这些都为时代华纳有线进军无线市场打下了良好的“地基”。

在硬件设施方面，在交易完成之后，时代华纳有线电视也将保留其名称，同时，它正在威斯康星州的阿普尔顿的一个商业公园建立一个新的10万平方英尺的办公大楼，并在该地建立一个3．0万平方英尺的营运中心。计划工程将在今年下半年完成。有线电视在威斯康星州雇用员工约1700人，并横跨该州东部有约65．0万个客户。威斯康星州将是新独立公司的一个崛起之地。

但首先，有线电视要着手解决当前面对的最棘手的问题，它只有向自己的母公司一次性地支付109亿美元的股息之后，才能达到它从时代华纳分离出来的愿望。在公司盈利去除利息、税项、折旧及摊销之后，加上这笔巨额支出，有线电视将发现自己拥有约240亿美元的债务，至此，它承担的债务是其最大竞争对手康卡斯特公司的1．6倍，这个担子可不轻。

对于此次交易，国外有媒体这样评价：这是个关于一个年轻男子离家自立门户的故事，在离家之前，他必须先从本地的银行家处取得贷款以报答父母。这样的话，他的家长会很高兴、很欣慰，但接下来他要为偿还这笔新贷款作出努力。

如此看来，自立门户并不是一件容易的事儿。