台湾市场选举后投资者之前景

随着马英九的就职，国民党结束了民进党八年的统治，台湾期待已久的地区领导人选举将该岛推向一个新的纪元。随着与大陆间更高级别的会晤，以及对“两岸直航”、贸易、投资等实现三通的许诺，新的豁免已显示出成效。台湾的创业投资领域在上世纪八、九十年代的亚洲地区表现突出—塑造出世界级的本土半导体和IT产业。但随着台湾地区投资环境的日益艰难，他们亦期待着国民党的新纲要能够成为该行业潜在的“救生索”。

运营现状和近期展望

据AVCJ的评论员分析，私募股权必将成为政策变化的受益方之一。“正如新当选的国民党立委和政府所承诺的，随着台湾地区整体的经济和产业将受益于与大陆之间多种限制的放开，我们预期私募股权基金的投资将持续增长。”常在国际律师事务所的合伙人林香君表示。

一些观察家期待选举之后能有相对快速的转变，并坚称马英九目前是在压力之下做出调整和改变。“如果马英九在四年之后仍想继续留任，他必须能够‘速赢”，中华开发工业银行的执行副总裁兼首席投资执行官杨文均认为。

相比亚洲地区其他投资目的地，“总体来说，台湾市场是其中少数积极的市场之一”，宝来金融集团的大中华区投资银行副主席兼总裁黄齐元补充说。“原因当然是选举。”林香君强调了一些可能从新的豁免政策中获益的产业，包括“酒店及旅游相关产业，如零售、休闲，以至美容业和医疗旅游。如果内地也可以进行投资的话，台湾本土的房地产市场也可能得到复苏。一些人认为服务业，如银行，也将在这种开放中获益”。

毕马威会计师事务所的合伙人郑杰文描绘了台湾地区私募股权的现实环境：“自2005年以来台湾地区的私募股权投资高峰之后，交易的价值和规模都在2008年的上半年开始逐步缩小。然而，仍然有大量潜在的交易，2008年下半年可预期继续有交易的公布和执行。”

并购命运在台湾

台湾地区对公司的吸引力可归功于其相对较低的估值—但也取决于并购机会—这已吸引了亚洲最大基金的注意力，并且已看到实际的资本注入。

从AVCJ获取的信息来看，选举后涉及控股权的交易前景并不是那么乐观—这也许会让人有些意外。全球信贷危机是一个原因。“培育私募股权交易的基本原理也许已经改变，”郑杰文警告说，“简单的杠杆对于价值的创造也已失效。”他还列举了与此相关的在中国大陆的一些因素，诸如新的劳动法和人民币升值，以及其他需要关注的问题，特别是“新台币与美元之间借款成本的收窄”。黄齐元同时警示未来定价方面的有利因素也会减少：“从市场角度来看，在过去的八年中，台湾的交易价格是打了相当大的折扣的。但折扣将会有所降低。”

“私募股权基金应考虑那些基本面好的企业，并专注于通过战略及运营支持来提高企业价值，”郑杰文总结道。对于当前欧美市场，他指出“全球私募股权将投资组合绑定于大中华区域的并购交易看起来是可行的选择，并可以此来确保和提高价值。”

私募股权：本土对海外

台湾也许是目前泛亚洲区域中最具吸引力的市场之一，但这并不表示潜在的被投资者会投桃报李。的确，一些公司对于区域基金的“引诱”甚至已达到疲倦不堪的地步。“问题并不出在私募公司没有对公司进行走访与调研，”黄齐元指出，“我的客户中已有大部分得到四到五家私募股权基金的走访，但问题是他们都未能看出其价值所在。”郑杰文将此现状部分归咎于缺乏本土成长来推动投资价值，直到而且除非马英九出台新的政策以刺激本土成长的迸发，台湾公司希望能够在中国快速成长的背景下得到最好的收益。“没有外部的增长引擎和极具吸引力的杠杆运用，基金就需要真正的增值来达到其资本收益率，”他警告说，“简而言之，基金需要为自己赚钱。”

理论上，传统的私募股权只应那么做。然而，泛亚太地区的并购基金在向台湾业主们传递信息时会出一些问题。“他们必须要突显自身的与众不同之处以证明他们能够带来附加价值，”黄齐元表示，“这需要更多有创造性的交易方式。”

郑杰文则看出目前对于外国投资者来说在法规方面的阻碍。“数十亿的交易也许依然会吸引政府的注意，但不再是主要的关注点，只要交易的组织是在现有的范围内且外国直接投资也已得到恢复。”林香君同时也看到新的法规环境培育出了新的机遇。“我们期待对中国大陆的40%投资上限的取消，从而为台湾经济创造更多的并购或投资机会。”

私募股权的前景

政策环境的变迁也带来了本土基金的竞争。杨文均指出：许多台湾基金在过去因对大陆不超过40%的投资上限而处于不利位置。这意味着相当数量的专注中国大陆交易的流失。

“私募股权可以非常有效地帮助台湾企业的海外拓展，”黄齐元指出，“台湾公司需要进一步的整合与加固。”杨文均也期望在那些有投资于私募股权要求的台湾金融组织、寿险公司、捐赠机构及其他公司中看到一个更加积极的态度，这些金融机构“以前在投资专注中国大陆市场之基金的时候也存在问题。”对于即将到来的投资份额限制的松绑，他的观点是，“必将是一个好的催化剂。在过去的一些年中，曾经投资于创业基金的人们已停止了投资，因为在台湾的创业基金在过去一直没有产生好的效果。”

对于台湾企业家和投资者，黄齐元补充说：“他们现在拥有一个基金筹集的绝佳机会。”杨文均则感受到台湾创业基金在越来越依赖于商业进步而非杠杆的区域市场中产生出卓越成果的力量。

“台湾的私募股权市场将在未来几年中保持活跃，主要是由于具吸引力的估值（尽管并不像许多人想的那么便宜），在两岸关系不断向好的前提下，在公司正处于适当的可由私募股权基金带来增值的发展周期里，加上保守财务政策下优异的公司财务报表，以及本土债券融资市场的平台，可以预期台湾的经济将进一步强劲。”郑杰文总结说。