世界到底面临什么？

自美元与黄金脱钩，布雷顿森林体系崩溃以来的30多年里，虚拟经济出现了前所未有的繁荣景象，其增长速度远远超过了实体经济的增长速度。目前，它的规模大约是真实经济的30-50倍。美国只是始作俑者，世界闹到今天这个地步还要加上其他国家的推波助澜。

我们曾经看到，美元第一次危机的时候，美国靠最不讲信用的“赖账”方法躲过了一次崩溃。当时尼克松宣布美元停止兑换黄金，35美元一盎司黄金的承诺不再有效。赖账挽救了美元的世界霸主地位，几乎所有大量持有美元的国家都为美国承担了损失。因为当时，人们没有其他选择，他们只有美元可持。

现在，人们发现欧元具有某些替代美元的特质，虽然它不可能完全替代美元，但是作为一种可以替代的国际强势货币，的确是美元下跌时一个好的替代品。最近几年，虽有反复，欧元一直对美元升值。这对美元原本不是一个好消息。但最近，欧元发行的速度和规模正在超过美元。美元之所以会出现问题，是因为它没有节制的高速膨胀。如果欧元比它还滥，美元汇率会反弹就不足为奇。美元危机会被一个更滥的货币解救吗？还是有一个更大危机在等着我们呢？

“滥币陷阱”：

格雷欣法则的变种

经济学界被一致公认的定律很少，流传下来并一直起作用的就更少，但是铸币流通时通行的“格雷欣法则”，也就是劣币驱良币的规律则一直被经济学界津津乐道。当前，铸币流通的时代早已成为历史，现代货币高度虚拟化，货币的物理形状已经毫不重要，它可以是纸币，支票，信用卡及各种可以开出支票的存款等。纸、信用卡甚至电子划账都可以成为货币的寄居物。方便、快捷已经是货币形式谋求的目标，而货币本身以什么方式存在则不重要。形式上的区别不再引起货币本身的选择，因此格雷欣法则不再在现实中起作用。

在国际货币体系中，人们可以选择不同的国际货币作为计价、结算和储备的手段。这时硬通货和疲软的货币就产生了不同的吸引力，选择哪种货币主要是根据投资者对其的预期。坚挺的货币受到追捧，疲软的货币则会被抛售，于是前者升值，后者贬值。这本与格雷欣法则无关。但是，当欧元出现，国际货币体系开始由两大货币为主，其他货币为辅形成多元货币格局的时候，就不再是如此了。

第一，当美元汇率持续下跌的时候，如果欧元持续升值，欧洲的经济就会越来越困难，这会逼使其出现国际收支逆差，最终使事态向相反的方向发展；第二，欧元国际债券的发行额和未到期的存量迅速上升，显示出，在国际间筹资的计价标准正从美元逐渐转向欧元，这将迫使欧元金融资产的数量以更疯狂的数量上升；第三，所有的国际货币发行国或经济体都会获得发行货币的好处，这已经是不言而喻的事情，俄罗斯、印度都在花大气力将自己的货币推向“国际储备”货币的地位。

这个地位最大的好处来自于用“纸”去换回各种资源和产品。因此凡是国际储备货币都有滥发的冲动。这就是多元货币体系的最大问题：当一个货币币值稳定的时候，如果另一个主要货币滥发，就一定会逼使稳定的货币滥发，显然，整个货币体系将掉进一个“滥币拉好币”的陷阱，整个系统会变成一个败德的货币体系，世界流动性不断膨胀。

欧元产生之后，在国际上形成了布雷顿森林体系的一个新变化(见表)。开始有两种主要货币，美元和欧元，这二者占各国官方外汇储备的比例达到了90%；日元、英镑为次主要货币，二者占比也达到总储备的6%；余下的币种作为外汇储备不足外汇总储备4％。这就是欧元出现后世界货币体系的新格局。

2002年以后，逐渐企稳的欧元兑美元汇率开始上升，到2008年5月已经达到了1欧元兑1.46美元的水平，以2002年最低名义汇率1欧元兑换0.8594美元计算，欧元名义汇率升值了近70％。此外，英镑、日元、澳元等都对美元升值。这种持续升值导致人们越来越多的用欧元计价、结算和发行欧元国际债券。据统计数据显示，欧元未到期国际债券从2003年起迅速膨胀，现在已经大幅度超过美国，成为最主要的国际金融资产。

流动性膨胀的世界：

从资产价格到物价普涨

当世界的外汇储备以加速度的方式扩张的时候，当世界累积的未到期国际债券越来越大的时候，我们不难得出结论：美元是全球流动性膨胀的最初推手，此后则是欧元和其他国际储备货币。当这些流出国境的世界货币越来越多的时候，会引起各国国内流动性膨胀。

中国已经饱受外汇占款型流动性膨胀之苦，截止到2008年3月底，我国官方的外汇储备已经达到了1.68万亿人民币。官方储备每增加1美元，就意味着中国货币当局曾发行过7～8元人民币，其他国家也是类似。

这就是全球性流动性膨胀。它最初是美元的国际性膨胀，而后是欧元和其他货币的跟进，其直接后果是全球性的虚拟经济膨胀，股市、债市、金融衍生品市场、地产甚至收藏业都空前繁荣。而美元汇率下跌，反而掩盖了欧元等货币的过度发行。当人们发现石油、黄金、煤炭等价格上涨之后，粮食和食品也大幅度上涨的时候，他们实在不应该再相信中国威胁论了。还是货币学派首领弗里德曼说的对，“物价普遍上涨一定是货币问题”。只是这个国内的宏观现象在国际上获得了更大范围的表现罢了。

国际货币体系的黑洞：

多元化发行渠道

世界的流动性膨胀还在继续，但究其原因还在于1971年尼克松宣布美元停止兑换黄金那一刻。这件事改变了整个发达市场经济的运行方式，导致了最初美元的缓慢流出，直到其他各国际货币跟进，形成了加速度的流动性膨胀，从而引起发达国家经济的迅速虚拟化。货币来自美国，还是欧洲、日本和英国？黑洞在哪呢？

黄金非货币化导致的最重大改变就是货币发行失去了自然的价值约束。在国内，黄金早就非货币化了，货币发行的约束是靠中央银行制度。而在国际上，美联储实际上有面对世界发行货币的权利，却没有世界中央银行的制度约束。完全为自己利益驱使来控制世界货币发行权，一定会出大问题。当一元化的货币制度转化为两大货币为主的多元化的货币制度以后，货币发行渠道多元化了，而其数量控制却更无保障，加上“滥币陷阱”的规律。世界将面对越来越大的风险。

金融危机：

开辟道路的清道夫

当前的货币体系将面对两种可能：一是美元汇率如果继续下跌，美元在外汇储备中的占比将大幅度萎缩，直到40%～30%左右，美国会因此遭受重创，世界也会因此遭受重创，人们不能想象失去了8000多亿美元净需求的世界还能保持其旺盛的经济增长动力；二是欧元对美元升值会减缓，其他货币对美元升值的情况也会因“滥币陷阱”导致的滥发减缓。其结果是世界性的流动性膨胀将更加严重，普遍物价上涨（全球通货膨胀）将使世界进入更加不稳定的时期。不论哪种可能，结果都会是后布雷顿森林体系的崩溃。它已经不能再维持了，世界需要一个新的货币体系。

美国经济学家乔纳森 • 特尼鲍姆指出：“事实上，除了中国和其它少数国家以外，全球的实体经济都在持续的衰退。所有这些都表明，榨出更多的资本以支撑泡沫的可能性已经到了尽头。与此同时，泡沫自身已经攀升到几乎无限大的地步。”

国际货币体系危机之所以不可避免，有三个基本因素：

一是短期内无法停下来的流动性扩张，要世界停止流动性膨胀只有发生一次金融危机才可以办到。

二是世界经济的过度虚拟化，充斥的流动性导致债券、股票、地产、石油等大宗商品期货、外汇、收藏业等行业空前繁荣。作为流动性储备池，虚拟经济系统储藏了大量货币，这使得各国央行对货币数量的控制几乎完全失效。其中储备的流动性随时可以引起通货膨胀，整个经济的运行方式已经改变。

三是投机活动盛行，投机资金规模巨大。在那些金融大鳄尚未形成一致认识的时候，一切似乎都正常，一旦它们同时看到利益或风险，它们就会同时朝着一个方向行动，世界立即就会掀起一场风暴。世界的虚拟经济已经聚集了“足以毁灭现有体系”的“金融核燃料”，只差一个导火索，一点火星，一个打入核燃料的中子。而盛行的投机活动随时可以提供这种火种。世界正处在货币体系危机的边缘。

危机一旦发生，不但美国和欧盟会遭受衰退的打击，世界的高增长也将会停顿。因为危机不仅仅是美国的，而是整个世界货币体系的危机。唯一的缓解途径就是本着“宽容、克制、合作”的精神进行多国间的谈判，以修正当前不稳定的世界货币体系，重建稳定、和谐、公平的国际货币金融新秩序。