创业板就在眼前

张忆东　李彦霖

3月21日，中国证监会正式发布创业板规则征求意见稿和征求意见稿起草说明。筹划近十年之久的创业板可能很快登陆深圳证券交易所。

3月23日，深圳证券交易所召开《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法(征求意见稿)》中介机构座谈会，听取部分证券公司、证券投资基金、会计师事务所、律师事务所的意见。

伴随着创业板规则征求意见稿的发布，中国创业板推出在即。在此，我们将对创业板相关热点进行探讨，并推荐创业板相关机会。

创业板上市标准

《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法(征求意见稿)》显示，与香港、美国纳斯达克创业板上市标准相比，中国创业板上市标准与纳斯达克有更多相似之处。

第一，中国创业板有两套上市标准，美国纳斯达克也有两套标准。均对盈利能力稍欠的企业净资产、营业收入有更高的标准要求。

第二，中国创业板上市标准对企业的盈利要求与纳斯达克相当，均高于香港创业板上市标准。

第三，中国创业板上市标准对企业的净资产要求低于纳斯达克，但均高于香港创业板上市标准。

第四，在营业活动记录方面，无论是中国创业板，还是香港、美国，都要求一到两年。(见表1)

创业板上市公司行业和初期上市数量

官方将创业板功能主要定位在四个方面，即：发展先进制造业、促进城乡协调发展、能源环保以及交通疏导，由此，我们认为中国创业板公司可能集中在TMT（Telecom Media & Technology，即电信、媒体、科技/互联网，包括信息技术）、生物医药、能源环保、大农业等行业。  

一方面，从供给上看，地方储备项目和创业投资市场的行业分布，一定程度上反映了可上市资源的分布。地方储备项目主要分布在医药、TMT、大农业、能源环保和交通运输行业；创业投资市场主要分布在医药、TMT、能源环保行业。国家给予财政支持的行业主要是医药业和大农业。2007年中国创投市场行业投资集中分布在TMT、传统行业和服务业（见图1、图2）。

另一方面，从需求上看，创业板必然要为国家经济转型产业升级提供服务，这很大程度上将影响对上市公司的筛选。

尚福林表示，创业板市场要围绕提高自主创新能力，突出加快转变经济发展方式、统筹城乡与区域协调发展、加强能源资源节约和生态环境保护三个重点。

对于首批登陆创业板的上市公司数量，深圳证券交易所理事长陈东征表示，首批上市企业“肯定会多”，“起步要求有量”，30～50家将是比较合适的选择之一。

据悉，在向社会公开征求意见稿后，接下来的两周内将广泛听取社会意见。两周后，证监会将根据反馈意见修改《管理办法》并最终颁布正式的《管理办法》。之后，相关部门将陆续受理并审查各企业上报的材料，审查周期大约是两个月时间。

如此推算，最快5月底前，将有第一家符合条件的公司登陆创业板。有券商预测，创业板首批上市企业或达80家。

风险提示与投资策略

自1月份创业板推出日渐明朗以来，部分创投概念股被市场大幅炒作，比如复旦复华、龙头股份等，股价几乎翻了一倍。而这些公司自身主营业务欠佳，旗下创投公司从公开资料看也没有成功运作项目上市的经历或者有上市计划的储备项目，股价已经脱离基本面。投资者择股时须注意风险。

那么，投资者该如何选择创投概念股？业内资深分析师认为：一是要关注持有主要创投公司大比例股权的上市公司。因为主要创投公司有着众多的项目储备，创业板的推出将大幅增加其上市项目的数量，带来直接的经济效益。二是要选择上市公司投入创投公司股本与自身股本总市值比例高的公司，因为该比例越高，公司从创投公司获得的利润对公司的每股收益影响越大。

相对于纯粹的创投概念炒作，我们更看好创投实力强、创投含量高、主业增长快的创投概念股，以及创业板高估值外溢到主板所带来的行业联动效应。

创投实力：创业投资公司经验越丰富、历史投资业绩越好、储备项目越多，其投资标的在创业板上市的可能性就越大，对上市公司的业绩增厚也越大。

创投含量：每千股所含创投金额/股价。每千股所含创投金额表示每股所包含的投资于创投公司的资本。而每千股所含创投金额/股价越高，则表示每单位资金能买到更多的创投资本，投资价值也就越大。

公司主业：要求公司主业年均复合增长率在30%以上。这样，即使创投收益出现大幅波动，主业增长也为投资提供了安全边界。比如IT行业的南天信息、华工科技等。

（作者为兴业证券研发中心分析师）

编辑：许倩xu.qian.1982@gmail.com

相关链接

国务院总理温家宝：

建立创业板市场 加快发展债券市场

2008年3月5日，第十一届全国人民代表大会第一次会议在人民大会堂开幕，温家宝总理作政府工作报告，提出：优化资本市场结构，促进股票市场稳定健康发展，着力提高上市公司质量，维护公开、公平、公正的市场秩序，建立创业板市场，加快发展债券市场，稳步发展期货市场，深化保险业改革，积极扩大农业保险的范围，做好政策性农业保险试点工作。

中国证监会主席尚福林：

创业板将单设发审委

由于拟在创业板上市的公司的商业模式和主板上市公司的商业模式不同，其审核的重点和标准也会有所区别，因此有必要单设发审委审核创业板上市公司。而创业板发审委的设立地点，监管部门仍没有最后确定。

对于创业板上市公司的审核将采取什么原则，尚福林说，首先，创业板的发行审核肯定要设“门槛”，目前的市场还不够成熟，上市公司也不够成熟，不设门槛对投资者是不负责任的。其次，出于市场安全性方面的考虑，创业板上市公司在产业上会注重多元化，不会倾向于某类公司。再有，创业板推出后，监管部门会对其加强监管，而在创业板监管措施上则会同主板市场有所区别。

摘自《上海证券报》

中国证监会副主席范福春：

创业板将以创新型企业为核心

“推动多层次资本市场的建设，支持我国高科技产业的发展和自主创新经济体系的构建，资本市场责无旁贷。”在范福春看来，我国应构建以创新型企业为核心的创业板市场。“要根据不同类型、不同成长阶段的科技型、创新型企业的不同特点，适当降低规模和盈利指标方面的门槛，制定相应的便于这些企业发行上市的条件，以满足企业多样化的融资需求。”

摘自《北京商报》

深圳市市长许宗衡：

创业板的推出是深圳的机会

深圳市政府目前已经做好各方面的准备，随时迎接“或将年内推出的创业板”。深圳推出创业板对于高新技术中小企业将是一个大利好。创业板的推出将大大加强高新技术中小企业融资能力，同时也为高风险、高科技投入的资本解决退出问题，最后能够形成良性的资本市场循环。“这不仅是深圳的机会，也是境外投资者的机会。深圳创业板的推出将加速香港与深圳资本市场的融合，境外合格的投资者也将能够通过合法的渠道进入国内的资本市场。”

摘自《羊城晚报》

深交所理事长陈东征：

创业板上市企业资源丰富

创业板首批上市企业数量“肯定会多，起步既要求有量，但也不能太多”。“现在不要担心创业板资源不够，因为我国中小科技企业数量相当大，符合条件的企业非常多。现在的主要问题是，市场发展远远不能适应企业发展的需要，不能适应高科技企业发展的需要。”在多层次的资本市场中，“全国统一监管下的场外交易市场是一套标准，创业板是一套标准”，因此，企业由三板向创业板的转板，不管是否有“绿色通道”的安排，“只要符合标准就可以进”。

摘自《中国证券网-上海证券报》

德力西集团董事局主席胡成中：

谨防创业板股票“带病上市”

“百密一疏，即使采取专家建议，将发审权下放交易所，‘带病上市的股票仍有可能在高密度审核中溜出来。中国股市曾混入通过业绩造假骗取上市资格的企业，如红光、蓝田等，它们上市第一天就是有问题的，暴露后，给投资者带来损失、给市场健康发展带来困扰，教训深刻。”胡成中建议，创业板推出时，在批量上市的同时应当适当延长上市公司发行审核后的公告时段，“批量上市背景下，公众、舆论监督的作用更是发审工作的有效补充。”

摘自《东方早报》

中国一航航宇救生装备有限公司董事长罗群辉：

创业板要敢于设定低门槛

国外的门槛较低，能给真正在创业阶段的企业提供一个市场环境，企业披露各方面信息后，由投资者选择是否愿意冒一定风险投资。据目前所知，国内设定的门槛是前两年盈利，且盈利不能少于1000万元，同时还有规模要求。还有一种是至少一年盈利，但如真满足这两个条件，那么肯定要创业若干年才能达到，但已不处于创业阶段。如果说企业已是成熟阶段不是创业阶段，那应去中小板。我希望创业板的门槛尽可能低，不然就不叫创业板，不要只是中小板的“缩小”版本而已。

摘自《21世纪经济报道》