再融资空袭

郇　丽　甄宏戈

对投资者而言，上市公司要圈走上千亿元，却无法获知资金用途，以及对融资项目盈利的分析和评估。这无疑应受到更加严格的约束

2月28日，浦发银行(600000.SH)公布了它的2007年年度报告，并同时公布了拟实施10送3派1.6元的利润分配方案，及拟公开增发不超过8亿股的再融资方案。

方案印证了2月20日即流传开来的消息：浦发银行计划增发10亿股A股，筹集最多400亿元。这一提前泄露的消息一度导致股市的“黑色星期三”，使银行类股票随之纷纷下挫，也给本已脆弱的市场迎头一击。而再融资对市场的冲击，也自此被引爆。

当天收盘时，上证指数下跌97.27点，两市总成交量剔除新股外，较前一日增加了183亿元。市场价跌量增，说明市场有恐慌盘夺路而逃，蕴涵着加速下跌的潜能。

进入2008年以来，中国股市一边受到国家宏观调控实施从紧货币政策的压力，另一方面则是进入了持续的大小非限售股解禁高峰期。市场资金面的压力开始集中体现。这种情况下，上市公司的集中再融资无疑是雪上加霜。

浦发再融资引发暴跌

尽管2月20日当晚，浦发银行就发布公告，确认该行正就公开增发进行研究，具体数额尚未确定，但此举并未挽回投资者的信心。

浦发银行拟大规模再融资的消息，不仅带来自己当天的跌停，也最终压垮了大盘年线。此后两天，浦发银行的股价又连续大跌，至记者发稿时止，已经较2月20日的开盘价下跌超过20%。

浦发银行的再融资遭遇，无疑是中国平安的翻版。1月21日，中国平安(601318.SH)发布公告称，将公开发行不超过12亿股的A股和412亿元分离交易可转债(是债券和股票的混合融资品种，其中的债权及由债权转换为股票的期权可分别进行交易)。

按当时的股价计算，此次中国平安的融资规模将达到1600亿元，创A股有史以来融资规模之最。平安股价则在1月21日、22日连续跌停，之后一周内又出现第三次跌停。在1月21日至1月30日，仅短短8个交易日内股价从100元直泻至70元左右，跌幅超过27%，至今仍未回振。A股市场受此影响也产生了剧烈波动。

浦发银行再融资风波还没过去，又传出大秦铁路(601006.SH)欲再融资500亿元。大秦铁路立即澄清传言，称董事会没有讨论过任何关于再融资的计划，同时也没有再融资的打算。

但再融资的传闻并没有因此有丝毫减退。2月22日，因中国联通(600050.SH)的再融资传闻，上证指数下跌至4182.77的近期低点。之后另一家有融资传闻的则是中国石化(600028.SH)，在传言当日股价即大跌5.75%。接下来的“受害者”还有中国人寿(601628.SH)。

一个紧接一个传出的权重股巨额再融资计划，成为A股市场上的第一大害。不仅引发自身股价暴跌，也带动整个市场的下跌。毕竟这给市场带来了更多的想象，还有哪些股票圈钱？

从中国平安开始，权重蓝筹公司就已被指责再融资方案没有考虑市场承受力，且上市公司过多看重融资利益而忽视对投资者的回报。在中国平安后，投资者对这类大规模融资计划心有余悸，市场可谓谈“融”色变。

这其中最关键的问题是，上市公司的再融资已成市场无法承受之重。有浦发高管透露，浦发增发规模可能将最多削减25%。一位基金经理表示，就浦发银行的情况而言，如果仅仅考虑补充资本充足率，融资额度在100亿元左右就足够了，可是浦发行竟一次性抛出400亿元的融资方案！

并且，浦发银行的大部分流通股被基金和保险公司持有，其大跌源自机构非理性的抛售，机构的抛售行为仿佛再次确证浦发将大规模再融资。

圈钱特性已显

此前市场普遍担心的焦点还是限售股的密集解禁。今年2、3月份将是“大小非”解禁的首个洪峰，并没想到再融资之声会频频出现，先于限售股解禁压垮市场，让人措手不及。

据Wind资讯统计，进入2008年以来截至2月20日，包括中国平安，共有44家上市公司提出再融资方案，融资总额2599.28亿元。中国平安计划再融资规模，占其中的62%。

以2599.28亿元的融资额计算，44家公布预案的公司平均每家融资额为58亿元。而2007年已实施再融资的190家上市公司融资总额也不过3940多亿元，平均每家公司融资额为21亿元。

Wind资讯统计还显示，2007年1月份，实施再融资的A股上市公司只有13家，融资额为98亿元。而今年1月份，已实施再融资计划的公司就有27家，总计金额456亿元。

财经评论员皮海州点评称，一家中国平安融资1600亿元，一家浦发银行圈钱400亿元，中国股市有多少钱都会被抽完。

面对上市公司增发再融资呈现每年加剧上升势头，华泰证券研究所周林表示，自2006年5月《上市公司证券发行管理办法》正式颁布并实施以来，2006年共有63家次上市公司在A股市场增发再融资1072.8亿元。到了今年，上市公司再融资规模和节奏明显加快，如上港集团(600018.SH)、中国石化等公司将发行可转债，山推股份(000680.SZ)、五矿发展(600058.SH)等公司则准备配股等等。

为何A股市场出现大量巨额融资案，上市公司再融资是否也有客观需求？中信建投策略分析师吴春龙认为，一是目前A股的估值较高，诱发上市公司融资冲动;二是当前宏观调控、货币紧缩政策的压力下，上市公司不约而同地冲向股市。

而上市公司可选的再融资方式，包括公开增发、配股、定向增发、可转债等多种形式，“公开增发”最不受市场欢迎。因为其融资额巨大、增发价相对较高，对市场抽血明显；而且，全部采用现金且绝大部分要小股东承担，大股东很少承诺参与增发；再者，与定向增发按董事会公告日股价为基准不同的是，公开增发按招股书刊登日股价为基准，定价往往要比前者高得多。

因此，皮海州认为，不能在大股东有利可图时，上市公司就采取定向增发的再融资方式向大股东进行利益输送，而在大股东无利可图时，则采取公开增发的方式向投资者圈钱。时至今日，上市公司的融资之举已经显现出圈钱的特性。

迟来的调控

2月22日，暂停五个月后，两只股票型基金获证监会批准发行。市场人士据此分析说，新基金的获准发行很微妙，这应当是证券业管理层的又一调控手段。

2007年7月份行情的启动，也是因为基金发行开闸。2007年10月底开始下跌的同时，背后也有限制基金发行的因素。同样，2007年11月底基金的闸门打开，带来了一波慢牛上攻行情。

发行新基金对于再融资风波后稳定股市仅仅是权宜之计。基金申购的重新开闸，截至目前已获准发行4只股票型基金，总共也就只有约400亿元的募资额度。而浦发一家的增发金额就达接近400亿元，平安的1600亿元则能吞掉16只新基金的募资。因此，面对基金发行的重新开闸，市场并给予强烈反弹的呼应。

值得一提的是，中国平安的再融资公告中，对资金用途并未进行详细披露，只是表示将全部用于补充资本金、营运资金以及有关监管部门批准的投资项目。对投资者而言，上市公司要圈走上千亿元，却无法获知资金用途，以及对融资项目盈利的分析和评估。所以，当平安的行为被定义为“恶意圈钱”的时候，浦发银行股票的遭遇一点不令人意外。

人民网在对中国平安的巨额再融资计划网上调查结果也显示，不到一天的调查时间内，有近20万人参与投票，其中反对票占97.6%。

2月25日，证监会新闻发言人承诺，证监会将严格审核再融资申请。该发言人表示，上市公司再融资是资本市场的重要功能，是市场实现资源优化配置的重要方式之一，但绝不应是恶意“圈钱”行为。上市公司再融资则应根据市场情况和自身实际需求，慎重考虑筹资规模和筹资时机，慎重考虑投资者的承受能力。

当晚，中国平安表态，将慎重考虑筹资时机规模及市场承受力。身陷再融资传闻的中国联通、大秦铁路、中国石化、中国人寿四家公司也公开澄清“再融资”传言，纷纷宣称“不存在任何通过证券市场向投资者公开再融资的计划”。

但申银万国证券，在评论中国证监会的干预时称，“证监会对再融资的表态十分空洞，供求实质问题并没有解决”。中信证券首席策略师程伟庆也认为，“从表述来看，证监会也没有澄清什么，读不出什么具体信息，也谈不上‘救市”。

回顾此次风波的起伏可以发现，证监会用以提振市场信心的两次批准股票型基金，都被一桩又一桩再融资传言所淹没。就像有一股看不见的力量，操纵着“再融资”这个绿字招牌拼命做空中国股市。

而证监会仅有的澄清，则让市场对于再融资的猜测显得更加敏感。使得A股市场在这些敏感与猜忌当中，继续震荡下行。

3月4日，记者发稿的当天，受市场传闻深发展(000001.SZ)将再融资500亿元人民币影响，深发展开盘后就放量大跌，一度封于跌停板，最终以跌幅9.85%收盘。又一只权重蓝筹股栽倒在“再融资”传闻面前。

今天夜里，市场会等待来自上市公司的又一份澄清声明，更加期待的则是来自证监会的，更加确切而透明的信息。