美国降息对中国的影响

赵　磊

中国银行全球金融市场部首席分析师谭雅玲表示，虽然中国有自成体系的金融系统，可以规避一定的风险，但更应该看到美联储降息，美元贬值这种态势对未来长远的影响。

为“扶助(美国)经济温和成长”，北京时间9月19日凌晨，美联储宣布下调联邦基金利率50个基点至4.75％。这是自2003年6月以来，美联储首次降低联邦基金利率。

此前，美联储曾连续17次加息，使利率由1％一路升至5.25％——高利率导致的美国住房市场泡沫，冲击到房贷和金融市场，并在今年年中全面破裂爆发，演化成波及全球经济的次贷危机。

在年内，美联储还有两次例会，分别安排在10月30日至31日，以及12月11日。分析人士认为，这两次例会都有可能出台继续降息的信息。

FX168首席外汇分析师李骏在接受本刊采访时认为，美联储货币政策变化的一个重大背景就是次贷危机，降息是解决这个危机三部曲中的最后一招。

“危机实际上在3月已经开始显现，起源就是美联储的连续加息，导致美元贷款利率增高，贷款购房者还不了钱，结果次级债危机爆发。为了化解危机，美国政府采取了两个步骤，一是注资，二是降低贴现利率，但效果均不明显，所以才采取直接降息，以增加金融市场的流动性，防止次贷危机的连锁反应。”他为记者分析说。

但对于美联储来说，这无疑是一个两难的选择：不降息则次贷款危机将继续发展，并更加严重；降息则要面临美国经济通货膨胀的忧虑加剧、美元疲软加重的困境。

因此，美联储在其声明中也表示，通胀风险依然存在，仍需谨慎引导，认真应对——这被分析师认为是美联储对市场通胀担心的回应。

金融市场强势反应

但在金融市场上，美联储的降息声明就像对着火药桶开了一枪，全球金融市场立即作出上扬的强烈反应。

由于此次降息幅度超出了此前市场普遍认为的25个点的预期，消息对全球股市的辐射立竿见影，次日，美国三大股指大幅上扬，上涨幅度均超过2％。其中，道琼斯工业指数收高335.97点，达2.51％，为2003年4月以来最大单日百分比涨幅；标准普尔500指数上涨43.13点，达2.92％，为2003年3月来最大单日百分比涨幅；纳斯达克综合股价指数同样冲高70点，涨幅达2.71％。

亚、欧市场同样是涨声一片：19日，欧洲三大股市主要股指全部上扬；新加坡海峡时报指数盘中升幅同样超过3％，并最高冲至3601.65点；香港恒生指数跳高逾1000点，收盘于25554.64点，突破历史新高，升幅高达3.98％。

在期货市场上，石油和黄金价格应声上涨，19日，国际油价创出新高，纽约12月期油价格上扬1.8l美元，报每桶82.38美元，20日达到82.55美元。纽约12月期金价格也上扬到27年来的最高位，每盎司黄金价格报735.5美元。

降息的决定也致使美元对世界各主要货币汇率下滑。降息之后，欧元对美元汇率由1.3885上涨至1.3957，一度上涨至1.3969，创1999年1月份欧元设立以来新高。

而美联储降息，当天就让人民币汇率攀升了近百个基点。

9月20日，美元对欧元比价跌至有史以来最低点，达到1欧元兑1.4美元，并使得美元币值30年来首次与加元持平。21日，人民币兑美元涨到1:7.5050元，比前一交易日涨了125个基点，人民币兑美元价创造了2007年以来的第60个新高。

对中国短期影响不大

但美联储的降息决议，对于中国而言并非一片欢欣鼓舞。此时，正值中国2007年内的第五次加息之声刚落。

9月14日，中国人民银行发布上调人民币存贷款基准利率的公告：2007年9月15日起，上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的3.60％提高到3.87％。此时，中国的央行行长周小川还明确表示，“对抗通胀是央行的目标，央行重视并希望实际利率为正值。”这让业内对年内央行第六次甚至第七次加息的出台，开始产生浓厚的猜想。

相当长一段时期以来，中国央行在货币政策执行上，一直努力保持着中国与美国200～300个基点的利差水平。但是，美联储本次降息之后的联邦基金利率为4.75％，而中国目前一年期存款基准利率为3.87％，中国和美国的利差空间仅为88个基点。美联储的降息让中国央行的下一步货币政策的执行，不免受其掣肘。

分析人士认为，中国未来的货币调控政策将因美联储的此次降息而打乱部署。因为，如果央行为使实际利率为正而进一步加息的话，中美两国利差进一步缩小，再考虑到人民币持续升值的预期，将导致国际套利热钱的大量涌入，从而进一步推高国内资产价格。

不仅中国央行面临这样的挑战，亚洲各国的央行决策者们都将面临这样的问题。彭博新闻社9月20日的一篇文章中提到：对于韩国银行和印度储备银行来说，都面临着解决流动性过剩而造成的资产泡沫问题，而如果步美国后尘降息，那么会使流动性增大的情况更加复杂，并可能引发通货膨胀以及资产价格泡沫化。

但中国一些经济学者也认为，国际因素只是次要因素，中国央行是否加息与否还取决于国内是否存在需要。中国人民银行行长周小川近日在香港对媒体说：中国央行并未因中美利差的变化而感到压力。由于人民币还不是可自由兑换货币，因此“现在还看不到太大的影响”。

他表示，中国主要关注的还是国内的投资和消费等经济活动，当然，同时也会跟踪观察美国的利率问题。

“美联储降息可能会对我们产生一些影响，但这个影响是有限的。如果美国经济出现恶化，全球经济都将受到影响。”FX168首席外汇分析师李骏对记者谈到，“目前中国经济的基本面，是建国以来最好的时期，与美联储此前连续17次加息相比，我们的次数远远要少，我们还处于一个利率周期向上的过程中。人民币利率上升还没有到见顶的时候。另一方面，我们的经济与美国也没有可比性，我们房贷不是零首付，不大可能出现美国那样的房贷危机。”

中国银行全球金融市场部首席分析师谭雅玲则对本刊分析说，更应该看到美联储降息、美元贬值这种态势对未来长远的影响。

谭雅玲表示，虽然中国有自成体系的金融系统，可以规避一定的风险，但目前的中国经济在相当大的程度上与美元挂钩，动荡的国际金融市场，势必会加大中国投资选择和投资资金流向的选择难度。因此，中国还必须谨慎看待当前的金融安全问题。