谁来补贴免费午餐？

邓新华

如果每份盒饭从8元涨到10元，你多付出的2元，就有相当一部分是对外国消费者的补贴。

一些国际金融教师很喜欢以这个故事作为开场白：假定某个时期，美元兑墨西哥比索的汇率，在美国境内为1︰6，在墨西哥境内为1︰9。一个墨西哥的牧羊人早上出发，带着6比索到美国境内换成1美元，再带着1美元回到墨西哥境内换回9比索。他用3比索买了一只面包，手里依然还有6比索。牧羊人舒服地享受这免费的午餐，但经济学者不能停止思考：谁在为牧羊人的面包付费呢？

答案其实很简单：是本币币值低估国的政府在为牧羊人付费，也就是该国的纳税人为之付费。在这个故事中，是墨西哥的纳税人在为牧羊人付费。假定美国没有高估美元币值，那么，这个牧羊人凭空得到的那3个比索就是墨西哥政府给他的补贴。

现在，在美国一些官员和学者的眼里，故事里的角色换成了中国和美国。他们认为，美元兑人民币的汇率应该在1︰5左右，而中国人民银行则要守住人民币币值不快速上升，目前央行的官方汇率在1︰7．4左右。也就是说，美国人只需要5元人民币，就愿意把1美元换给中国，但是中国的央行非要给7．4元人民币，这等于是央行为它收进的每一美元补贴了2．4元人民币。

央行目前采取的是强制结汇制度，即，出口贸易得到的外汇，必须以官方汇率同央行结算为人民币。也就是说，为了维持人民币的低币值，央行不许拥有外汇的人不接受如上所述的补贴。事实上，没有出口商会傻到拒绝补贴。出口商完全可以降低出口价格，然后在同央行结汇时获得补贴，这就是币值低估促进出口的经济学原理。

当然，要维持低估的币值，必须禁止资本自由流动，否则，大量国际游资会在补贴的刺激下涌进中国。但是，国际游资不会老实听央行的调度，而是会想尽办法挤进中国，竞逐人民币资产。目前外汇储备已经超过1．4万亿美元。

于是，在顺差急升和游资进入的双重作用下，央行源源不断地收进外汇，同时也源源不断地放出基础货币，在流通中又经过货币乘数效应放大，导致货币数量大增，术语叫做流动性过剩，这等于是向老百姓征收了一笔铸币税来补贴外汇结算。百姓在生活中感觉到的，就是房价大涨，生活用品价格上涨，其实就是通货膨胀。汇率政策就是这样传导到百姓生活中的：如果每份盒饭从8元涨到10元，你多付出的2元，就有相当一部分是对外国消费者的补贴。

耶鲁大学金融学教授陈志武发表的《金融失衡急需政策调整》一文，指出人民币缓慢升值是目前众多经济失衡的根源之一。现在有一个新词，叫“结构性通胀”。经济学家周其仁指出，通胀就是通胀，就是货币印多了，没有什么“结构性通胀”。“结构性通胀”的提法只是掩饰问题，不能有助于认识问题。

央行其实对此也很焦急。一方面，国内ＣＰＩ数据的不断上升，对政府是压力，另一方面，央行手握的1．4万多亿外汇储备，也存在着巨大的贬值风险。美元一贬值，中国就要承受惊人损失。实际上，去年一年来，央行一方面在放出大量货币，另一方面又回收不暇，不断调高利率和存款准备金。中央经济工作会议决定明年的主调是从紧的货币政策。这就必须面对汇率问题。

很多反对人民币升值的专家认为，人民币升值，会对出口企业造成压力。但是，一直坚持币值低估以补贴出口，通货膨胀就不可避免。出口企业也无法逃脱通货膨胀的影响，它们的各项成本也会上升，它们将不得不提高出口商品的价格，最后，也会使得它们的价格优势被完全抵消掉。

应该说，近两年来推进完善人民币汇率形成机制的改革已经取得了较大的进展，温家宝总理日前指出，近两年人民币对美元已经升值11．9％，对日元升值7．4％。他表示，人民币升值后，中国的出口并没有减少，这反映了全球产业分工的结构和中国产品的竞争优势。

价格是由供求关系决定的，这是经济学中的最基本的规律之一。货币的价格也是如此。中国经济实力上升，国际上看好人民币，人民币升值有其内在动力。