我国外汇储备是如何巨亏９０００亿的

谢茂拾

说来也是，外汇储备对于大多数国民来说是太深奥了。不久前，我给一些领导干部讲课，他们一听这个数据，个个惊得目瞪口呆，大开眼界!但这个问题又是如此重要，有什么办法让普通大众听懂呢?鉴于有的读者的建议，我重点说明一下这巨亏9000亿元的来历。

当然。外汇储备的含义是需要先交代的。什么是外汇储备?理论上说，外汇储备是一种以外币表示的金融债权，相应的资金存放在国外，并未投入国内生产使用。

这个理论解释不好懂，打个比方说：就是你有一笔钱，你没有用它，把它放在别人那里；不过，这个人是别的国家，这笔钱也是别的国家的货币，但所有者是你，你还是可以用的，不过得在国际交易中使用，而不能直接地把这笔钱拿回来用。所以，我们说它是债权。

搞懂了外汇储备的含义，其他问题就好解决了。

截至2006年9月30日，我国外汇储备余额达到9879亿美元，并且正以每个月200亿美元的速度增长。10月破1万亿美元几成定局。自今年2月外汇储备规模超过日本以来，我国已经连续7个月成为全球外汇储备第一的国家。这就是我国外汇储备的计算基数。

我国保有1万亿元外汇储备的成本到底有多大?

从经济学角度分析，我国目前的外汇储备成本主要由以下一些方面构成：

(一)外汇储备的机会成本

机会成本的概念可能很多人不懂，也打个比方吧。你现在有两个选择机会：去经商，每年10万元收入；去上学，就没有收入，还要交学费。如果你选择上学，那么你上学的机会成本就是1O万元，10万元也就是你上学的代价。

同样，我们外汇储备也有这样一个机会成本。它是多少?

我的计算是：外汇储备我们主要是美元，我们投资美元资产的年收益率在3％左右，而如果这笔钱用在国内投资的年收益率起码是10％。保有美元，意味着就要放弃10%收益，去做3％收益的生意，所以，它的亏损是7%。

依此推演，我国外汇储备的机会成本应占到外汇储备总额7％的水平，如果按2005年底8189亿美元的外汇储备规模计算(不作外汇储备资产区分)，这项成本是573亿美元／年，折算为人民币约4500多亿元。这就是说，拥有8000亿美元的外汇储备每年得付出4500多亿元人民币的代价。

直接说，就是亏损4500多亿元人民币。也就是放弃每年赚4500多亿元人民币的机会。当然，这个机会普通老百姓根本不知道。我们还以为划得来。我们就做这种傻事。所以，也没有意见。

(二)外汇储备的会计成本

会计成本是实际货币支出。表面看来，外汇储备似乎不会发生会计成本，而实际上，必然发生。原因是当今世界主要的国际储备货币如美元、欧元、日元等的汇率都是随市场浮动的。近几年以来，美元已经贬值了2％左右。多年来，我国人民币不浮动。实际上，人民币相对缩水了。去年以来，人民币已经有所浮动，但不影响我们计算。我们计算2004年的外汇储备。

若以2004年底的6000亿美元水平和外汇储备贬值15％的数据计算[考虑去年以来的人民币升值]，6000亿美元贬值额达900亿美元，折算为人民币为72D0多亿元。这个数字可视为国家每年保有6000亿美元外汇储备的实际会计成本。

7200多亿元人民币也就是我国保有6000亿美元外汇储备的实际会计成本，即亏损7200多亿元人民币。

外汇储备亏损巨大，但一般人不清楚，所以没有人说话，还以为得了好处。

当然，这个会计成本普通老百姓根本不知道。我们还以为划得来。我们就做这种傻事。所以，也没有意见。

(三)外汇储备的相关成本

相关成本是作出保有外汇储备决定的成本。这笔成本主要是引进国外资本的代价。这种代价的计算依据是是国际融资的利率。目前国际融资利率水平大概在5％左右。

我们如果将外汇储备锁定在每年4000亿美元的水平(因为我国目前的外商直接投资已超过4000亿美元，我们将它作为国际融资额)，这项融资成本至少在200亿美元／年以上，计1600亿元人民币。

这就是说，我国目前的外商直接投资4000多亿美元所体现的外汇储备相关成本为1600亿人民币／年。

也就是说，保有巨额外汇储备又同时引进国外资本4000亿元，我们得付出代价1600亿人民币／年。

当然，这个相关成本普通老百姓根本不知道。我们还以为划得来。我们就做这种傻事。所以，也没有意见。

以上三项外汇储备成本(损耗)合计：

4500亿人民币+7200亿人民币+1600亿人民币=1 3300亿人民币

我国外汇储备究竟有多少收益?

从静态看，外汇储备是存量财富；从动态看，外汇储备是可以产生增量收益的增殖资本。我国目前的外汇储备到底可以产生多少收益?

理论是一样的，不再说。

(一)外汇储备的机会收益

它是选择在国外的投资机会的收益，目前我国外汇储备主要投资于美国的国债和银行储蓄等，投资年收益率在3％左右。

如按8000亿美元计算应是每年240亿美元，计1920多亿人民币的收益。

(二)外汇储备的会计收益。

这是会计帐目上的直接增加部分。从现实情况看，它与机会收益是同一内涵，即表现为外汇储备投资于美国国债和储蓄的收益。即1920多亿人民币的收益。

(三)外汇储备的相关收益

这主要表现为外资进入国内投资所产生的国家税收增加。按引进外资4000亿美元计算，资本利润率按10名计算，这笔外资所产生的外汇储备相关收益为4000×10％×10％，即40亿美元计320亿人民币。

以上三项外汇储备收益合计：

1920亿人民币+1920亿人民币+320亿人民币=4160亿人民币

我国外汇储备究竟亏损了多少?

上面的静态分析已经证明，从总量上看，我国目前的外汇储备机会成本大干机会收益，会计成本大于会计收益，相关成本大于相关收益。

结论是：如果我国保有8000万亿美圆左右的外汇储备，其损耗或者说成本约9000亿元人民币左右。

三项外汇储备收益合计—三项外汇储备成本合计，

即：4160亿人民币—13300亿人民币—=9140亿人民币值得说明的是，这一分析是建立在我国事实上拥有大量的外汇储备基础之上的。如果从动态的角度看，外汇储备额与一个国家的经济实力和具体情况相适应，其收益与成本的比较可能是另一番情景。

外汇储备亏损巨大，但一般人不清楚，所以没有人说话，还以为得了好处。当然，这是个外汇储备的管理问题，我们吃的是暗亏，美国人很高兴，但反过来说我们侵害了他们的利益，他偷着笑。