受惠股市 基金业绩飙升

2006年上半年，A股市场的大幅飙升使得基金业受益匪浅，中期业绩随之大幅提升。而在基金业绩增长的背后，各个类型的投资者显露了对不同基金的偏好，在这么多可选择的基金之中，哪一种产品更适合您呢

2006年中期，共有240只基金公布了上半年业绩报告，其中包括183只股票混合型基金、32只债券保本型基金以及25只货币市场基金，240只基金上半年共实现收益546.05亿元，潜在收益489.87亿元，总的经营业绩高达1035.91亿元，实际收益占52.71%，潜在盈利为47.29%。

而2005年全年基金业则实现收益-8.63亿元，未实现的收益为125.86亿元，总经营业绩为117.23亿元。显然，在2006年上半年大盘大幅上扬的带动下，基金通过积极调仓，经营业绩较2005年末巨幅增长。

偏股基金业绩领先

从各类型基金表现来看，股票型和混合型基金仍然是影响业绩变化的主导因素。2006年中期，股票型和混合型基金的未实现收益为476.56亿元，较2005年末期的122.03亿元大幅上升；已实现收益却从2005年的亏损60.74亿元变为实际盈利506.68亿元，经营业绩出现了惊人的上涨。

而从2006年盈利结构看，股票混合型基金兑现收益和未实现收益各半，说明基金仍持有谨慎的投资策略，对于看好的股票长期持有，而对那些获利丰厚、明显高估的股票及时获利了结。

冰火两重天。上半年货币基金的经营业绩却缩水了一半，大量赎回是货币市场基金整体经营业绩下降的重要因素。2006年中期，货币市场基金实现收益20.12亿元，较2005年底的42.01亿元下降了52.11%。可见，牛市中货币市场基金未能得到投资者的重视。

债券型和保本型基金经营业绩也略有提升，虽然债券市场走走势较弱，但是它们在股票市场上取得了不错的成绩。2006年中期，已实现盈利19.25 亿元，较2005年末上升了90.59%，未实现收益也大幅上升，从2005年末的3.83亿元上升至13.30 亿元，整体业绩上升133.67%，上半年整体操作较为成功。

而在股票型以及混合型基金上半年业绩大幅增长的背后，则是股票收入有效提高的推动。2006年中期，股票与混合型基金股票收入为480.42亿元，而2005年末为亏损，业绩明显提升。而债券收入大幅下降，从2005年的20.43亿元下降到7.27亿元。此外，得益于2006年上半年权证市场的火暴，权证收入提升迅速，达到37.98亿元。

基金效益提高

从基金中报中，基金投资股票的周转率、超额收益率等指标有明显提高。

股票周转率的高低反映出基金买卖股票的频率，周转率越高说明基金的操作风格越积极主动，甚至采用了较多的波段操作，反之则说明基金倾向采用买入持有策略，注重中长期回报。如果基金指数化投资、并采用买入并持有策略，那么，基金获得的收益就应该是指数的收益。而基金的超额收益则来自于基金选股或者选时（波段操作），投资者通常期望基金对股票的投资周转能带来更多的超额收益。

2006年上半年，股票混合型基金的股票周转率显著提高，股票周转率加权平均从2005 年下半年的2.29上升到2006年上半年的3.95，说明2006年上半年股票混合型基金看好股票市场，对股票资产采取较高频率的操作，用以获取超额收益。

从业绩表现上来看，2006年上半年，虽然净值增长率的绝对水平大幅提高近8倍，但其超额收益高达22.58% ，这在一定程度上说明基金2006年上半年的主动操作取得了不错的回报。

投资者各有偏好

对于封闭式基金的持有人结构，2006年中期持有人结构较2005年年底没有较大变化。机构和个人投资者持有比例分别为55.67%和44.32%，机构投资者的比例上升了4%。封闭式基金单户规模微幅上升0.35万份，部分个人投资者退出了市场，封闭式基金的投资集中度有所提高。

而对股票与混合型开放式基金来说，个人投资比例高于机构投资比例，两者分别为58.51% 和41.49%。与2005年年底相比，个人投资比例下降了11.16个百分点，基金单户规模微幅上升，从5.98万份上升到6.07万份。股票混合型基金的总份额出现了较大幅度的缩水，其中机构投资者的份额减少了35.86%，个人投资者的份额减少了59.11%，因此，股票混合型基金机构投资比例的上升可能是被动式上升。这也在一定程度上说明在市场上升的阶段，个人投资者更倾向短期投资。

而对新股票与混合型开放式基金来说，个人投资者的比例远高于机构投资者，说明个人投资者对基金投资有畏高心理，因此更喜欢投资价格低廉的新基金。

对于债券和保本型基金而言，投资者结构变化微小。个人投资比例仍远远高于机构投资比例，两者分别为78.21% 和21.79%。与2005年底相比，个人投资比例下降了0.33个百分点。

由于债券型基金遭较大比例赎回，使得基金单户规模从5.74万份快速下降到1.79万份。从赎回比例看，机构和个人投资者的赎回比例相近，说明机构和个人投资者对老的债券型基金的投资策略较为一致。而对新债券与保本型开放式基金来说，个人投资者的热情远高于机构，在低风险品种投资方面个人投资者更为喜好。

对于货币市场基金来说，个人投资比例也仍然高于机构投资，两者分别为56.49%和43.51%，与2005 年年底相比，个人投资比例上升了4.76个百分点。由于货币市场基金赎回严重，基金单户规模从17.67万份下降到12.40万份。由于股票市场的火暴，货币市场基金受到冷落在2006年中期货币市场基金的赎回潮中，机构投资者赎回比例为46.82%，个人投资者赎回比例为35.56%。

机构博弈封闭式基金

从封闭式基金十大持有人变化来看，2006年上半年，以保险公司、社保基金、基金为主的机构投资群体采取了增持态势，而以QFII、券商、个人和信托财务及大型企业为主的投资群体采取了减持态势。

从增持情况来看，增持力度最大的是保险公司。保险公司持有封闭式基金从2005年末的241.65亿份上升至2006年中期的259.39亿份，增持比例为7.34%，持有比例从2005年末的29.58%上升至2006年中期的31.94%。

其中，保险公司持有小盘基金的份额从2005年末的50.61亿份上升至2006年中期的66.14 亿份，增持比例为30.69%。保险公司持有大盘封闭式基金的份额从2005年末的191.05亿份上升至2006年中期的193.24亿份，增持比例为1.15%。虽然，保险公司持有的小盘基金绝对份额仍然低于大盘基金，但其增长速度却非常快。

增持份额第二的是社保基金。其持有基金份额从2005年末的7.35亿份上升至2006年中期的14.53亿份，增持比例达97.69%。

其中，社保基金持有的小盘基金从2005年末的4.01亿份上升至2006年中期的4.58亿份，持有大盘基金从2005年末的3.34亿份上升至2006年中期的9.96亿份。很显然，与保险公司不同，社保基金持有的大盘基金无论是绝对量还是增长速度均高于小盘基金。

从持有的品种来看，社保基金对小盘基金仍采取了普遍撒网的投资策略，共持有20只小盘基金，而在大盘封闭式基金的投资上也明显增加了投资品种，目前持有15只大盘基金。

最后，基金本身也对封闭式基金进行了增持，其持有封闭式基金份额从2005年末的1.61 亿份上升至2006年中期的3.91亿份，增持比例高达142.86%。其中持有大盘基金0.85亿份，持有小盘基金3.06亿份，基金对封闭式基金的增持以大盘封闭式基金为主。

而从减持情况来看，包括信托、财务公司、投资公司以及大型企业在内的其他机构对封闭式基金的减持最大。与2005年末相比，共减持封闭式基金3.53亿份，其中，减持大盘基金4.67亿份，增持小盘基金1.14亿份。

其次，QFII和证券公司对封闭式基金也采取了小幅减持的态度。其持有封闭式基金份额减持了1.46亿份，以小盘封闭式基金为主。其中，QFII大量减持了小盘封闭反而增持了大盘封闭式基金。此外，QFII的投资品种基本采取了普遍撒网的投资策略，持有了的封闭式基金从2005年末的35只上升到了2006年中期的39只。可见，QFII逐步将封闭式基金投资纳入到其资产配置中。

QFII持有市值最高的前五位基金大部分是大盘基金，分别是基金银丰、基金同盛、基金裕元、基金天华和基金景阳。而QFII持有比例最高的前五位主要是小盘基金，分别是基金银丰、基金景阳、基金隆元、基金裕元和基金安久。

单开佳海通证券基金研究员