西部地区经济发展与证券市场深化

初海英　张启智

一、西部经济发展与证券市场的内在联系

现代金融包括的范围是很广阔的。从市场的角度看，金融市场至少包括货币市场、证券市场、外汇市场等。货币市场、外汇市场仅仅解决的是资金问题，而证券市场不仅解决的是资金问题，还能提升经营理念、实现产业结构调整和资源的优化配置和组合。因而，发展现代经济离不开证券市场的支撑。

（一）依托证券市场可以推进西部企业股份制改革、完善法人治理结构

我国的东部地区凭借着证券市场十多年的“关照”，已良好地推进了经济的发展。而西部地区上市公司规模小，筹资能力有限，经营成本较高，整体业绩不尽理想，作为地区经济特点的代表作用没能得到充分的体现，对地区经济发展贡献不大。这些都充分说明西部地区上市公司对资本市场利用程度不高，资本市场特别是证券市场的各种功能，包括筹资、转制、优化资源配置以及分散风险等功能还没有被上市公司充分利用。因此，发展证券市场能加快西部地区的股份制改革，规范现有的股份制企业，发展新的企业，健全完善法人治理结构。积极发展股份制企业可以进一步扩大西部地区股份制企业的数量和规模，这是发展证券市场不可忽视的一个方面。同时上市公司还应该主动利用西部大开发的良好契机，不仅使公司融入国内市场，同时还要融入国际大市场，提高公司的再筹资能力。这是发展西部上市公司的关键所在。

（二）西部经济发展，需要有充足的资金来源，证券市场可为企业发展壮大提供资金保障

西部大开发需要巨额的资金投入，这些建设资金仅靠间接融资渠道、国家支持和自身积累，将很难满足西部开发的需要。解决西部地区资金问题的有效渠道是依托证券市场，进行直接融资。证券市场对西部企业来说，可以直接融资造血，扩大再生产，优化资源配置，促进资产重组并转换经营机制，激发企业的经济发展活力。证券市场对整个西部地区来讲，可以大量引进资本，改进基础设施建设，改善投资环境，增加就业，从总体上促进西部地区经济的全面发展。

为了达到上述目标，支持西部更多运用股票、债券等直接融资手段筹集资金，可以考虑以下倾斜政策：①是国家在分配建设债券发行额度、批准股票上市以及设立各种基金时，应优先考虑西部，允许其增加证券品种并鼓励优化品种结构；②是制定有利于西部发展的债券优惠政策，允许西部发行地方政府债券，盘活并利用西部现有资金，支持一批重点企业或重点项目建设。同时还要继续加强西部企业债券的发行，采取优惠政策，如放宽对企业债券的种种限制，允许企业债券利率高于国债利率促进证券市场发展。

（三）产业结构的调整和提升，需要有证券市场作为调控的平台得以实现

西部地区产业结构不合理是多年来沉积的问题。借助证券市场的发展，这一问题可以得到解决。因为证券市场为上市公司的资产重组创造了有利条件，通过收购、兼并和资产的整合，淘汰落后的企业和产品，提升传统产业，企业的竞争力会增强，而基础差、发展空间小的企业会被淘汰出局，使新兴企业得到更大的发展空间，这就是证券市场的作用，通过支持高新技术企业的发展促进产业升级和技术进步。不仅如此，西部企业的结构调整也可以重点依托证券市场，利用上市公司资产重组、股权交易等手段，使存量资产优化配置，其效果比利用信贷市场、财政投资、财政补贴和财政贴息的办法更为明显。

（四）依据证券市场，提升西部地区企业经营水平，更新经营理念

股份制企业是证券市场的主体。由于我国东西部区域经济差异明显，所以西部股份制改革和市场准入的标准自然不能与东部一样。对于那些虽然目前低于全国交易所上市标准但是在西部地区属于条件好、有发展前途的企业，可通过深市的创业板市场获得一个上市的机会，这样可以促进企业的发展，从而也促进了区域经济的发展；另一方面，创业板市场可以为成长型高新技术企业等众多被挡在主板市场之外的企业提供融资渠道，以促进西部产业结构的升级和优化。企业通过上市可以发现自身存在的问题，并且适时地找到合适的改进方法，提升企业经营水平，更新经营理念。其次，企业改制、发行股票成为上市公司，必须按照现代企业制度的要求，产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学，建立和完善法人治理结构，转换经营机制。作为西部的公众企业、上市公司必须在社会监管下，科学化决策、市场化经营，以追求利润的最大化。证券市场还应强化源头过滤机制，进一步落实股票发审制度的改革，这也是提高上市公司质量、净化市场的基础。

二、具体措施

如前所述，西部地区的金融所有制结构单一，严重制约了西部地区经济的发展。数据显示：从上市公司的地域分布来看，到2002年底，全国共有1217家上市公司，其中西部只有209个，占全国的17.17％，除四川省上市公司数量较多外，其余西部各省平均仅有10多家，远低于全国平均水平。这些很直观地反映出了证券市场在西部的发展现状。

（一）充分发挥证券市场在西部地区的资源优化配置功能

首先,要走出对证券市场的认识误区和由此形成的监管理念，加大市场化力度，提高资金的配置效率，促使资金向更有效率、更有竞争力的企业流动；其次，要严格执行《证券法》等有关规定，积极推进股票发行机制的市场化，建立和完善退出机制，让那些长期亏损，不符合继续上市条件的公司退出证券市场，真正发挥证券市场优化资源配置的功能；再次，在西部地区鼓励上市公司进行以市场为主导的、有利于公司持续发展的并购重组，是提高上市公司质量的一个重要内容，要采取积极措施，通过推进并购重组机制和模式创新，做优做强上市公司，并且，上市公司的并购重组应始终把公众股股东合法权益的保护放在首位。

（二）在我国证券市场国际化步伐加快的条件下，证券市场可以吸引外资为西部经济发展服务

证券市场国际化是世界金融市场的一大发展趋势，其本质是国际资本跨国间的自由流动，这是生产国际化和资本国际化的必然要求，也是全球经济一体化的必然结果。我国证券市场由于发展历史较短，市场化体系不够完善和成熟，证券市场的对外开放程度还比较低，对国外资本的市场准入也比较严。随着我国加入WTO，金融服务业正在一步一步地对外开放，我们应当在加强金融监管和金融风险控制的前提下，为扩大证券市场的对外开放程度而不断努力，通过吸引外资发展西部经济。在资金上，西部地区利用国际化优惠贷款的比例将从以前的60％提高到70％左右，我国金融机构在贷款上也将对外商投资项目加大支持力度；在投资领域方面，外商投资在西部的领域和部分限制将有所放宽；在利用外资方式方面，鼓励中西部地区通过多种方式引进外资，除了传统的合资、合作、独资外，有关部门将积极推进BOT、证券融资等方式，扩大外资利用途径。

为此，政府应积极扶持西部地区的企业到境外上市融资，如蒙牛；积极吸引QFll进入西部地区引领产业投资的战略导向；鼓励以资产重组的方式吸引外资。这种有政策支持的吸引外资将会对西部证券市场发展十分有利，它将会对我国西部扩大对外开放，利用外商投资，引进国外的先进技术、管理经验和专门人才，提高利用外资的质量，保持西部国民经济的持续快速健康发展，推动经济结构的战略性调整，加快体制创新和科技创新步伐发挥积极的促进作用。

（三）借助证券市场，进行产业结构调整

调整优化产业结构是西部地区持续实施开发的关键环节。针对西部地区的优势，运用先进适用技术和高新技术改造传统产业，培育和发展高新技术企业，开发和利用西部地区丰富的能源矿产资源，大力发展旅游等服务业，走一条发展特色经济和优势产业的新路子。这种产业结构的调整须借助证券市场，通过证券市场在新股和债券发行上市等方面向高新技术企业倾斜，通过大规模的企业兼并和资产重组，可以鼓励更多的高新技术企业和技术创新能力强的企业通过资产重组的方式实现“借壳上市”。

（四）大力发展创业板市场和风险投资，为西部地区创新型企业提供资本支持

设立创业板市场一是为具有增长潜质的广大中小企业（尤其是高科技企业）提供融资上市的场所；二是为那些给中小企业提供初始创建资本的风险投资者安排一个畅通的退出渠道。中小型创新企业的发展之所以需要风险资本的支持是由其本质特征决定的。创新型企业成立之初一般规模小、盈利性差，未来收益、发展前景又具有很大的不确定性，缺乏信用积累和担保资产，因而也就很难从银行等金融中介机构中筹措到大量资金；其生产规模、盈利能力又不符合在主板市场上市的条件，难以从主板市场募集到大量股权资本。而风险投资又是为了获得高收益甘愿冒高风险的资本，高新技术企业上市，风险投资基金便可成功退出，并获得高额利润。我国已经设立了创业板市场，在未来的证券市场发展中，要充分认识西部地区的优势，通过政策倾斜吸引先进技术和资金开创西部地区风险投资事业，积极在西部培育和建立风险投资机制和市场。