谁在油价背后唱双簧

编者按：

石油问题与汇率问题是近年国际金融领域的热点话题，牵动着国际社会太多的神经。石油问题在本质上与汇率问题是一致的。随着中国经济的增长，国际石油市场对中国的重要性日益提高，于是石油问题远非经济问题，而是变得越来越政治化。从较平时期与俄罗斯的输油管线谈判，到最近中海油收购美国UNOCAL公司，总是引来各方力量较劲，总是云谲波诡，历经反复。人们在把眼睛盯着油价的时候，应当思考其背后的那个角色了。为此，7月23日的本期名家论坛聚焦石油问题。

本期论坛由本刊编委景学成研究员主持。

景学成：石油金融学值得研究

今天总的主题是石油金融或者石油与金融，下面可以分很多不同的题目，我想不局限专谈石油的价格走势，其它如国际石油储备、国内石油储备战略、石油价格等方面都可以谈。在我看来，国际经济金融形势发展到现在，石油已经成为“流淌的美元”、“流淌的金融资产”，我们从这个角度来看，今天我们从观察国际石油实体形态大致的一些功能和作用，也可以从金融角度来分析，今天则将这两个方面结合起来。组织金融界和石油管理界的专家在一起，也没准我们真能撞出个什么样的火花，暂且称之为石油金融学，我们在这里可以酝酿一下。

杨元华：认识石油问题需要新思维

我认为世界石油和世界金融都处在转型时期，可是我们的思想、思维方式和行为方式没跟上，所以往往会出现误判。我们做决策时，首先要转变观念，要有三个认识。第一，中国的能源问题已经变成了全球的能源问题；第二，中国的能源供应问题，已经牵扯国家安全问题；第三，能源问题已不再是纯生产方面的问题，而已经演变成了整个国际安全问题。

其次，要认清形势。目前全球的油势跟过去不一样。第一，没有一支力量对石油市场有较强的控制能力，原来OPEC稳定市场的能力还令人注目，现在大大减弱。第二，市场的承受能力跟过去不一样。现在涨这么长时间，老百姓也能承受，影响似乎不大。第三，如果继续依靠增加产量来平衡，那么生态能源问题暴露出来，能源能不能得到保障，这是一个安全问题。第四，市场预期还在看涨。

中海油收购UNOCAL是跟美国第一次交锋，这次行动引起了非常大的震动。这次华盛顿邮报、纽约时报、洛杉矶时报等主流媒体是看好中海油的，所以这次中海油收购UNOCAL确实是一次巨大的胜利。从6月23号宣布以后，到了前礼拜三，中海油市值增加了19％，增加了40亿美元。

这充分说明石油行业的发展跟资本市场的运作现在是密切相关的。像中海油，在五年以前上市时，市值在60亿元人民币，现在是225亿美元，靠的就是以金融市场的运作发展石油行业。但将来石油和金融怎么结合，怎样探索出新的模式确实是很大的课题。

所以，我们现在要通过中海油来好好地总结、探索。假如中海油真的中标，也将面临很多风险。这次185亿美元的收购款当中就有高盛和摩根士丹利贷款60亿美元，还有其他银行贷款，利息是每年12亿美元。此外，还有文化风险。中海油此前对外并购活动有六次，没一次成功。

周凤起：油价与中国进口量负相关

过去合理的油价大概是25美元一桶，现在看起来要回到这个价格是比较困难的，可能要回到40美元左右。为什么不能回到原来比较低的油价，因为计价单位美元贬值了。

但40美元的时候，很多替代石油的技术，很具有商业竞争力，如煤变油技术。煤醇技术和生物柴油技术。煤要变成油，从技术上来说是没有问题的。在国际上始终没能得到大规模的应用是因为廉价石油的存在。

如果你的油价太高于，那么这些替代技术就会迅速的发展。这是一个必然的规律。这样油价长期维持在过高的价位是难以持久的。

现在的高油价跟美国的态度有很大的关系。布什出生在得克萨斯州，高油价对美国经济并没有什么好处，但是对美国的石油商还是有好处的。中石油、中石化虽然上市了，但是人家外国人70％股份是国家控股。中国的石油商获利，美国的石油商也不会赔本。布什的容忍政策、不动用储备的政策都是形成高油价的原因之一。总之，美国的态度在油价上是非常关键。

画一个历年油价和进口量的曲线，你就会发现：当我们进口多的时候，油价正好高；进口少的时候，油价正好低。这样的现象有两个原因可以解释：因为你买，所以价格上来了。人家知道中国的需求是刚性的。

这种现象值得我们深思。国家要建立战略石油储备，但是石油储备是一个长期的战略，不是短期的。从长期来看，我们需要有一部分石油储备，但是现在正好赶上高油价，不能操之过急，可以缓一缓。

什么东西会离开它的成本定价，那就是稀缺资源。黄金、珠宝、钻石开采成本肯定没有那么高，但它是稀缺的，因此价高。是不是现在石油已经到了一种稀缺资源的状态?不是。从世界石油资源来看，现在探明的储量比开发掉的储量还要多，我们累计的剩余储量总的来说还在缓慢增长。但现在常常有人说世界石油过了41年就要开采完了。

陈兴动：中国能源的三个基本问题

国际社会还没有准备好，中国却站起来了，所以大家都怀有非常复杂的心情。国际社会特别是G7，他们可能希望让中国发展慢一点。可资利用的致命手段：一是让人民币升值；二是提高石油价格。如果说美国逼迫日元升值导致日本一蹶不振是个阴谋的话，那么美国现在正对中国使用石油阴谋，借此打乱中国经济。

我们现处于第二阶段工业化的初期。这个阶段，重化模式在我看来根本不可能避免，所以对能源的需求自然而然在增加，能源价格上涨，肯定会拖中国经济增长的后腿。

近期来讲，中国的因素太大了，最后一块蛋糕，决定了这一盆蛋糕的价格。刚才讲的所谓阴谋论，是一种俏皮话，但绝对是有战略r生的。能源问题，据我看来，大概有三个基本问题。

首先目前中国走重化模式不可避免，能耗会大幅上升。美国人对这个能源是有5年、10年、20年、30年甚至100年的思维，而过去我们的能源战略基本是脚踩西瓜皮，滑到哪里是哪里。现在该制订明确的发展战略。

第二个是能源问题。既然本国的能源不能自给自足，毫无疑问要增加对国际市场的依赖。中国去年达到41．2％，五年后肯定超过50％。即便中国再扩大产量，煤变油，这个基本格局也改变不了。对外依赖程度加大后，怎么跟西方社会协调，特别跟美国的协调?预计会有三个问题：第一到什么地方买油；第二以什么价格去买油；第三通过什么方式把油运进来。如今，这三个问题都控制在人家手上。如果我们再搞出另一条通道来，没个十年、十五年是办不到的。所以在能源上跟人家如何协调显得尤其重要。日本是放弃政策上的需求，做美国的附庸，得到了能源供应。可是要让中国人当美国政治上的附庸，在座的所有人是不可能答应的。你要么当附庸，要

么就不要怕跟美国人冲突。

第三是国内的能源政策要调整。除了石油这个基本的能源以外，中国的煤是非常丰富的，煤的气化、液化、油化肯定会大有市场，如果能源政策明确，就会吸引更多资本投入。

牛犁：最基本的经济学理论还是适用石油价格

我非常同意杨老师和前几位说的，考虑问题要有新的思维和想法，但是基本的理论或者传统的经济学理论是永远不会变的。石油价格还是由供求决定。现在的供求平衡跟以前的平衡是完全不同的，现在是非常脆弱的平衡。而当前的油价主要是基于两个前提：一是9．11事件、伊拉克战争导致了西方和伊拉克严重冲突，抬高了石油的政治溢价；二是国际汇率市场上相对来说美元还是在下跌，资金主要跑到油市上来了。在这两个前提下，国际游资才会兴风作浪。

从历史数据来看，整个80年代末期到90年代是国际油价的低价位时期，现在的高是回归正常的。石油是不可再生资源，而世界经济又对它严重依赖，所以它要比一般的均衡价格要高一点。

美国拼命抬高油价，拖住中国经济的发展，这种说法值得商榷。美国第三产业占的比重很大，技术含量也高，而且能耗低，能效也改善了，但是事实上美国还是占了全球能耗的25％，而中国是7％点多。另外美国离开汽油不行。即便美国燃油费非常低，但是它还得承受巨大的成本压力，而且美国消费中居民的消费更多。

从进口量来看，油价飙升对中国有影响，但是谁伤得更厉害值得研究。可以肯定的说，美国相关企业和消费者并没有捞到好处，而是承受着巨大的负担。

进入新世纪以后，全球的能源战略都在变。OPEC和美国的REA的原先目标是想办法控制油价。但是现在承受力比原先高了，战略也转变了。目前的供给格局由美国一个超级大国在全球范围内操纵和布点。美国的多元化战略已经基本形成。所以它现在不那么太在意价格，而是在意怎么控制。

黄曦：中国能源战略需要金融支持

国内石油市场的需求，这几年可能更多地依赖进口。基于这一点我们制定了支持信贷政策。一是加大力度，支持国内油汽田的勘探和开发；二是支持这些企业走出去；三是支持国家石油战略储备。对于几大储备基地，我们都有信贷支持。四是关注能源替代品，像液化煤、乙醇等的发展。

从国际上来看，国家对能源企业的支持分为两类：一是政策性银行的支持；二是商业性的金融贷款支持。美国的进出口银行对在国外开采的美国企业有专门的贷款支持，日本也有一个专门为本国企业在国外能源开采提供债务担保的公司。

从我们国家来看，对于能源这类战略性商品，金融支持还嫌不够。第一，配套支持不够。刚才说的中海油收购事件，银行有60亿美元的支持。但是，根据《贷款通则》和《商业银行法》，这是属于股本性的投资，商业银行是有政策障碍的。我们的信贷只支持石油企业跟海外企业合作开采具体项目，而作为这次中海油收购这种权益投资，当前我们的金融政策是不支持的。所以一旦收购成功，银行60亿美元的贷款，肯定要遇到政策障碍。第二，金融产品单一。国外银行对石油有专门的金融产品。对中资跨国企业，我们可以做的一项业务叫内保外贷，比如中海油可以向我们提供担保，我们可以贷款给它海外的企业。这个政策刚放开，但放开的力度还远不够。此外，随着中资企业走出去力度的加大，规避汇率风险的产品是远远不能满足需要的。总之，相关的政策制定部门应站在国家战略的高度，为石油等能源业发展从长计宜，为商业银行提供一个更好的配套政策。刘明：廉价石油时代不复再来

我觉得预期很重要。这不是指投机的预期，而是人们实实在在的预期。因为现在整个世界的石油供应、生产量、剩余产能都大大减少了。在90年代甚至于80年代末的时候，由于油价的下跌，投资者不看好石油产业，投资减少。这为现在供应能力不济埋下了隐患。

再有一个原因是预定的需求还在增长，甚至要快于生产供应的速度。尤其是中国今后几十年可能是一个需求急剧增长的阶段，还包括亚洲其他一些国家，比如印度和一些新兴发展中国家的新增需求增加。

还有结构因素。人们看到世界市场供应和需求的时候，也仅仅考虑总量供求持平。实际上油和油是不一样的，有重油和轻油之分。近一段时间美国需要轻油要多一些，而恰恰轻油供应少，重油供应多一些。

我本人认为在比较长的一段时间里，这个油价不会往下跌。尽管不排除其中有10～20美元的溢价的水分，但是再往下降也是在40美元左右，廉价石油的时代是不会再回来了。

那么中国怎么办?

第一，中国进入了一个重化工业阶段，能源消费增长不可避免，但是我们的消费模式不可能按照过去发达国家那样增长，要强调节能优先。

第二，中国已经离不开世界石油市场了，但在世界市场上没有话语权。我们怎么去做一个游戏规则的制定者，这是中国应该考虑的。

第三，中国的能源消费构成和世界能源消费构成是不一样的。中国能源消费第一是煤炭，其次才是石油、天然气，其他能源占小头。也就是说油价高的时候未必对中国不是一件好事。可能对其他替代能源就是一个发展机遇。中国的煤炭正处于新型开发利用的阶段。

第四，在石油这个问题上，我们主张互利、共赢，但也要有自己的做法。一方面要让自己强大起来；另一方面，应该发挥能源外交的作用，建立一个公正的世界石油市场秩序。

江涌：金融资本决定国际油价走势

石油价格由四部分组成：第一是名义价格。石油是以美元计量的，美元汇率跟它的价格密切相关。第二个是边际价格。决定一块蛋糕的价格不是所有的蛋糕，而是最后一盆蛋糕。中国和印度这样的大国加入进来，自然就把这个价格抬高了。第三个是投机溢价。作为一种金融产品，投资溢价体现得越来越明显。第四个是政治溢价。现在经济因素不好解释国际油价上涨，因此政治因素是非常关键了。

从政治因素，我们从三个角度来理解它。第一是国际竞争，即美、日、欧的国际竞争。这里很大一部分是金融竞争，金融竞争中很大一部分是资源竞争。第二是资源争夺战。我们打了很多年的是资源战争。还有一个是金融战争，日本论述金融战的书不下于20本，美国怎么敲打它，它的竞争力还是很强的，但是它的金融竞争力却一败涂地。第三就是OPEC和REA。我们都知道OPEC运用石油武器跟西方发达国家“斗法”，但是忽视了REA利用石油作为一种政治工具对世界能源市场的掌控。最关键的就是美国的因素，美国的战略直接决定着国际油价的涨落。我认为，在金融全球化盛行以后，金融资本对国家政权的操作、对国际市场的操作越来越明显，特别是美国。美国总统的决定权是三大部分：华尔街、军火供应商和石油集团。这些看上去很复杂，斑驳陆离，但实际上就是金融资本。美国被金融寡头操纵着，美国的国家利益体现了这些金融寡头的利益。

现在我们看看在国际石油市场上，他们的行踪是什么，你看得非常清楚，是一批金融寡头在决定着国际的油价。他们当中绝大部分体现的是美国的利益。

谭雅玲：石油问题的金融归宿

最终石油问题还是扣到金融问题上的。在2002年，大家都预测石油价格往回走，但是事实却恰好相反。原因如下：第一布什是得克萨斯州的人；第二美国本土限制开采可以限制价格；第三就是石油战略储备达到7亿桶，它可能是针对金融领域的。看样子高升是有依据的。

目前布什两个头疼的问题一个是欧洲，欧元问世，统一货币是区域化的代表，而美国主张全球化。再一个是中国，石油对中国经济起飞意义重大，而且也公布了要启用石油战略储备；而我们汇率不动，美国又动不了，欧洲人也动不了，于是利用石油来做货币的文章。美国把石油战略储备提上去，拿着其他国家发展的筹码，因为发展中国家是在经济创新和发展阶段，不可能脱离发达国家走过的模式。美国清楚这种模式的风险和隐忧。于是他要压人民币升值，增加石油储备。

为什么本期话题是石油，是因为跟长远的战略问题是结合在一块的，包括1998年金融危机，都不是简单的资本市场本身问题，其中反映了美国未来的一种战略、战术。