浮华尽逝 谁能迎来纳市下一秋？

陶如军

8月5日，百度在美国纳斯达克（简称“纳市”，即Nasdaq）成功上市，又一家中国高科技企业走进国际市场；8月11日，阿里巴巴收购雅虎中国，马云公开表示阿里巴巴将会上市，纳市是其意图所在；博客网总裁方兴东近期也念念不忘奔赴纳市；而金山软件也已经于去年在着手海外上市……在海外，尤其是在互联网寒流过后，在纳斯达克上市的中国科技股经过几年的考验之后，终于以优异的表现征服了海外投资者。那么在喧嚣之后，谁会成为新一轮的资本宠儿？

8月5日，百度登陆纳斯达克，实现了353.85%的首日涨幅，这在美国，是历史上上市当日收益最高的10大股票之一，同时也是1999年以来上市当日收益最高的公司。但是在以首日的122.54美元收盘后，百度的股价却开始持续下跌，一连持续了12天，曾一度跌到71.70美元。直到8月18日，百度收盘价已跌至85.81美元，与8月5日最高价151.21美元相比跌了65.40美元。

作为业内专家的互联网分析师吕伟刚表示，百度目前的价格存在虚高的成分，股价下跌除了投资者逐渐回归理性外，中国搜索市场近期的激烈竞争使得百度未来业绩的增长充满变数。

有人说，百度今年的业绩要保持200%的增长还是有可能的，但到明后两年就很难说了。而根据百度目前的高股价和现在相对较低的营业利润，百度的业绩必须连续三年达到200%的增长才可能避免股价一泻千里。

作为第三批上市的中国互联网高科技企业，百度的表现，人们现在还无法给它作出明确的结论。但是对于迫切希望在资本市场上有所表现的金山、博客网、阿里巴巴等公司来说，百度的表现将会直接影响到他们在美国投资者心中的形象。

亟需资金的

金山与博客网

2004年10月，作为中国主要的应用软件产品和互联网服务供应商的金山软件董事长求伯君表示，金山将于2005年整体或分拆网络游戏业务赴海外上市，而美国纳斯达克市场为首选目的地。

此前，金山软件公司(金山)副总裁葛珂也表示“金山一直在争取上市，但目前没有时间表”。2004年2月，金山为了整合公司资源，改变了原有按产品划分的事业部结构，重新进行资源整合，同时金山宣布转型互联网服务。在公司整体平台上形成以OAG(办公软件及电子政务业务群)、SUG(信息安全和工具软件业务群)和DEG(数字娱乐业务群)三大业务为重心，研发总部和营销总部为支持的战略平台。

据资料显示，求伯君、张旋龙和雷军直接和间接共持有金山70%以上的股份，联想集团持股20%以上。有业界人士分析说：“金山的股权结构相当的集中，财务比较明晰，没有太多的三角关系。而按照金山的利润率为25%计算，2003年度，金山的营业收入大约在1.5亿元人民币，利润约4000万～5000万元人民币；公司的资产总额估值为3000万美元。

作为公司总裁兼CEO的雷军曾在2004年中国互联网大会上表示，从2003年起，金山做网络游戏开始，已经一步步地转型，几年之后，金山将变成一家100%的互联网公司。虽然金山还会做WPS,杀毒软件，网络游戏，但全部是100%的互联网化产品。

显然，金山希望成为纳斯拉克上，继盛大之后第二家中国的网络游戏股。从目前来看，网络游戏已经成为金山利润的最主要来源。 而按照金山的三年规划，需募集2亿元人民币的研发费用和4000万元人民币的网络游戏原始资本，这些现在还只能通过WPS、金山毒霸等金山传统的赢利部门，以及《剑侠I》来供血。雷军曾表示，金山仅市场与运营两方面的费用就需要投资2000万元人民币，这还不算金山已经进行了两年多的研发投入。

如此大的现金流缺口，必须通过上市进行补血疏导。而且未上市公司如果长时间无法给内部员工不错的回报，最后必然导致人才流失。有业内人士分析说，金山一旦面临资金的压力，无论是WPS、毒霸还是网络游戏，无论是研发还是市场推广，都会受其牵连。所有的这一切，都要建立在最终上市的基础上。

2005年新年上班第一天，金山软件总裁雷军在发给员工的内部邮件中喜滋滋地透露，已成功邀请到曾在微软、创维、TCL等企业任要职的“硅谷资深海归”任健加盟金山，出任首席运营官。任健的职责是协助雷军的工作，帮助雷军分管金山海外上市和部分内部管理之事。

任健的出现，将金山守口如瓶的海外上市计划掀开了一角。有消息称，金山的初步打算是瞄准美国纳斯达克甚至日本证券市场。而金山之前不急于上市是需要先做大营业收入，网络游戏总盘子要与盛大网络接近才有上市胜算。金山内部估计，以去年做起来的《剑侠情缘》，加上今年进入收费的《封神榜》等游戏垫底，一年可以带来数亿元的收入。

上市已经成为金山继部门重组之后的核心任务。

博客作为一项新兴的网络业务正在中国的网民中迅速普及，而中国本土企业和跨国公司们也为争夺这一巨大市场而展开了激烈的较量。

根据Technorati网站的统计数字，中国目前的博客页面数量已经超过了1420万，而且每一分钟都有大量的新的博客页面被创建。为了早日占领中国这一潜力巨大的市场，雅虎、微软和Google等国际巨头已经开始为中国用户提供中文版的博客服务，而中国的本土企业也利用自己的地域优势加入了战团。

创立于2002年的博客网(Bokee.com)是中国第一家本土博客网站，它的前身是博客中国(BlogChina)。它依靠500万元人民币起家，后来又从6家美国和中国的投资公司手中得到了1000万美元的风险投资。经过几年的发展，博客网已经在中国博客市场中建立了自己的领先地位，在中国博客用户中有着巨大的影响力。

博客网一直希望能成为第一家在纳斯达克上市的中国博客网站。该公司首席执行官方兴东预计，到今年年底时博客网的收入将增长5倍，用户数量也将突破1000万大关。

另外两家国内博客网站Blogbus和中国博客网(BlogCN)也正在与风险投资公司进行谈判争取投资，以求更大的发展。

百度在美国成功上市刺激了这些博客网站，他们都希望能在美国股票市场上淘到金，于是更加紧了对用户资源的争夺战。

阿里巴巴的图谋

在8月11日的阿里巴巴并购雅虎中国的新闻发布会上，身为阿里巴巴董事局主席兼CEO的马云表示：“不能为了融资而融资，也不能为了上市而上市。不用刻意追求资本，只要做好自己的事情，做投资者感兴趣的项目，就是故意躲着资本，它也会眷顾你的。”

阿里巴巴正式注册公司是1999年9月，10月即完成第一轮投资500万美元，三个月以后又获得以日本软银为首的几家公司的2000万美元投资。在2001年的年底和2002年年年初，阿里巴巴由于发展战略需要，从日本的一个战略投资者又“象征性”地融资500万美元，也就是说，2003年，阿里巴巴在获得8200万美元之前一共融到3000万美元。而2003年私募之后，公司管理层和员工第一大股东继续保持第一大股东的地位，软银还继续保持第二大股东的地位。马云表示：“我们也不允许任何一个股东或者任何一方投资者控制这个公司，公司有1000多员工都有股票。”

私募了上亿美元的阿里巴巴在常人眼里早该上市了，为何马云这么沉得住气?神秘的阿里巴巴总是不时地给业界带来惊喜和悬念。8月11日，雅虎将其在华所有业务尽数转让给阿里巴巴，同时再加上10亿美元,置换阿里巴巴35%的股权。这些业务包括，雅虎中国、3721所有业务、一拍网等。在业务层面，电子商务对于雅虎并非擅长，也不是未来的方向；擅长B2B的阿里巴巴收购门户雅虎中国有什么用?阿里巴巴到底能否把雅虎中国做好呢?现在是否还是马云在掌握阿里巴巴的未来?这些都是人们的悬疑。

虽然阿里巴巴还没有上市，但它瞄准的仍然是纳斯达克。在纳斯达克市场上，“科技网络股”几乎是“中国概念股”的代名词。由于国内资本市场10多年间始终未向互联网业开放，纳斯达克仍是新生的中国互联网公司上市融资的唯一出路。在纳斯达克上市的18家国内公司中，有14家为科技网络公司。对于国内的情况，纳斯达克新一任中国区首席代表曾表示，未来一年会有20家中国公司赴纳斯达克上市……

寻求上市的卖点

如果说，当年的互联网企业能够凭借概念就能够从风险投资商那里获得一笔数目可观的投资，就能够在纳斯达克市场上获得投资者的青睐，那么现在的互联网企业完全依靠概念来甩卖自己，无疑于守株待兔。

记得当年有一个笑话：一位乞丐遇到一位富豪，他说自己有一个．COM，经过乞丐的一番演说之后，乞丐得到了1000万美元的投资；这富豪告别了第一位乞丐后继续前行，没走几步又遇到一位乞丐，这位乞丐告诉富豪自己有一．COM．CN，最后他从富豪那里得到了1亿美元的投资。

虽然现在还有不少人在猜测互联网的泡沫有多少，但是经过互联网冬天的冷寂之后，投资者已经逐步走向了成熟，他们向企业要的是实实在在的真金白银，美丽概念故事已经很难暖热投资者那冰冻的心。

对于金山来说，其现有的网络游戏已经有非常成熟的赢利模式，有业内人士预测，金山今年仅仅在游戏产业方面的收入将有两三亿元的现实收入，而且在国内的网络游戏厂商中，金山已经跻身五强之列。

而博客服务虽然通常是免费的，一些人也对很多博客服务商口口声声自称盈利，抱以嘲笑的态度。“就目前而言，博客缺乏明确的盈利模式和核心的商业价值，因此，所谓钱景更多的是一种炒作。”他们认为博客更多地代表着一种休闲文化的倾向，而不是一个值得重视的经济模式。但是博客网的董事长方兴东却认为：“博客将在未来1至2年成为互联网上最热门的东西。达到盈利并不存在太多问题。”他预计公司到今年底营收比现在增长5倍，用户数量达到1000万人，并计划让博客网在2006年下半年登陆纳斯达克，预计上市后市值将达到10亿美元。

虽然博客网有可能于年底对某些服务收费，然而该公司仍表示公司的主要收入还是依靠广告和无线业务。方兴东说，广告目前占博客网总收入的2/3。包括彩铃、彩信、IVR在内的无线增值业务占博客网收入的1/3。

分析家认为，由于文化背景和社会环境的不同，中国的博客很难像美国那样有如此大的社会影响力。不过考虑到中国庞大的网络用户数量，博客在中国仍然大有可为，它的发展也将带来一系列巨大的商机。

那么在外界认为最有上市潜力的阿里巴巴的赚钱模式又在哪里呢？与中国所有的互联网用户一样，当初阿里巴巴的会员都是免费会员。但经过一次次的与客户交流、调查，阿里巴巴发现有87%的企业最担心的问题是诚信，于是在2002年3月全面推行“诚信通”服务，将免费会员带入收费会员等级，获得质的突破。2002年9月，阿里巴巴进而推出“中国供应商”的服务，会员可以分享50万海外买家和进出口商。阿里巴巴帮助中国企业出口。并在阿里巴巴国际网站为企业进行推广，服务费从2万元到6万元，一路提价。2003年结束时，阿里巴巴报告全年完成的现金利润超过1亿元。据悉，在所有收入中，主要来源是“中国供应商”会员服务费和“诚信通”会员服务费，前者占70%的收入，“诚信通”的收入占到20%多，广告收入占2%～3%。主要收入60%来自出口，40%来自于国内贸易。

但马云否认阿里巴巴服务费的收费模式是未来的赢利模式，他称这些只是零花钱而已，只是真正赢利的基础，所以有业内人士认为，阿里巴巴真正的赢利模式可能三五年以后才能出来，但马云并不愿意透露哪怕是细枝末节的情况，而是把疑问抛给了上市之后，因为那时的赢利模式将不得不非常透明。