２０００年：中国概念股流血上市

谢　天

在那个几近疯狂的年代，大家觉得是网络就有人追捧，挂.com就有人送钱。但是，在全球互联网寒潮的冲击下，“流血上市，股价大跌”成为中国概念股的最终命运。

流血上市

1999年前后，全球的互联网产业正处于泡沫膨胀的时代。在那个几近疯狂的年代，大家觉得是网络就有人追捧，挂.com就有人送钱。1999年7月，中华网以中国第一只互联网概念股成功登陆纳斯达克，并创下单日236％的最高涨幅。

看到中华网在华尔街的一鸣惊人，打着中文综合门户网站的旗号，新浪、网易和搜狐分别于2000年4月13日、6月30日和7月12日在纳斯达克上市。但是，网易、新浪均乏善可陈、平淡无奇。网易首日跌破发行价，被舆论称为“流血上市”；搜狐上市首日虽然没有重蹈网易的覆辙，但随后还是跌破了13美元的发行价。

仅仅相差半年的时间，为何会出现这样的天壤之别呢？其实，进入2000年，网络股的秋天正迅速到来。尤其是2000年下半年，伴随着世界石油价格猛涨带来的经济紧缩，朗讯、诺基亚、英特尔、柯达、苹果公司相继公布第三季度赢利预警，投资者的疯狂甩卖使整个世界的高科技板块出现全面下跌。

根据2000年的一项调查，10月份，就有113家上市公司被纳斯达克摘牌，其中被购并39家，破产2家，转向纽约股票交易所上市的4家，公司自己申请摘牌的9家，推迟发行且从未挂牌交易的10家，股价低于最低买方价而被除牌的19家，不能满足纳斯达克规定的多项标准而被除牌的21家。

因此，在严峻的大环境下，想要吸引投资者投资其并不了解的中国概念股显然是一件非常困难的事情。“流血上市，股价大跌”必然是中国概念股的最终命运。到2000年12月底，纳斯达克综合指数由3月份的最高点5132.52回落到12月20日的最低点2332.78，净跌54.55%，中华网收盘于4.406美元，是其20美元发行价的22.03％；网易收盘于3.5美元，是其15.5美元发行价的22.58％；搜狐收盘于1.875美元，是其13美元发行价的14.42％，中国概念股全部跌至５美元以下而成“垃圾股”。

蹦极下跌

曾几何时，注意力理论成为网络时代最为流行的理论。注意力就是点击率和注册用户数，拥有高的点击率和注册用户数就是拥有注意力，拥有高度的公众注意力就可以变成财富。

一时间，新浪、网易和搜狐等网络公司开始在如何捕获更多的注册用户和提高页面点击率上疯狂发力。网络公司不惜一切代价寻求点击，甚至不惜倒贴利润，广告铺天盖地，将原可收费的服务免费提供，以不足成本的低价出售商品。谁能吸引更多的眼球，谁就是胜利者。为吸引更多的眼球，各个网站大肆炒作，做广告、请名人、搞晚会。网络泡沫时的门户网站，根本不谈什么收入，而是比着烧钱。

但是，随着网络公司财务报告的出炉，投资者发现，自己并没有得到预期的回报，而且更为重要的是网络公司原先所炫耀的注册用户和点击率并没有变成真正的财富。同时，不断上涨的运营成本和不明晰的盈利模式，不但投资者，而且网络公司自己都不知道网络公司的发展方向。

在不确定的情况下，投资者最好的决策就是不要决策。因此，中国概念股也很快感受到了袭来的寒潮。2001年3月，中华网就从最高时的78美元跌到4.25美元，搜狐、网易、新浪的股价则分别为1.0938美元、1.9688美元、2.4688美元。按照美国证监会的规定，当股价连续30个交易日低于１美元时，公司将被要求在90个交易日内使买方要价至少在连续10个交易日中升高至1美元以上，否则就将面临摘牌的命运。2001年7月19日，网易更是收到纳斯达克证券市场停牌的通知，上演了一幕最惊心动魄的镜头。

绝地反击

为重新引起投资者的关注，搜狐、网易、新浪等网络公司纷纷出招，以图生存。王志东出走新浪、合并三大门户网站等“题材”也在这种情况下不断问世。但是，经历了惊险的“蹦极”后，这些网络公司深刻地感受到，题材再多，也会有用完的时候，必须要认真寻找更加理性、更加务实的生存与发展的出路。比如，除了网络广告外，三大门户网站还开展了收费电子邮件、互联网接入、网络游戏、短信定制、网上购物等多项业务；比如搜狐收购Chinaren、推出17个地方版、建立和携程旅行网、搜房、三九健康网等网站的战略合作伙伴关系等等。

另外，新浪、搜狐、网易三大门户网站的发展方向也逐渐出现分化，呈现出“术业有专攻”的态势。新浪形成了其在新闻和评论方面的竞争力；搜狐开始打造自己的门户矩阵；网易则把重点放在网络游戏上。

2002年第3季度，搜狐公司宣布首次实现全面盈利，新浪和网易也相继宣告盈利。盈利的利好消息也带动了中国概念股在纳斯达克的全面飙红。

从此，三大门户网站告别亏损，走上各有特色的发展道路。据最新的2005年第二季度的财务报告显示，搜狐第二季度总营收为2590万美元，同比下滑5%，比上一季度增长9%；净利润为710万美元，同比下滑28%，比上一季度增长25%。新浪第二季度的销售收入为4510万美元，同比减少了6.3%；网易第二季度总收入达5040万美元，同比增长90.2%；净利润达2930万美元，同比增长147%。