赵炳贤：没有盈利 价值评估最难

邹　容

由于行业机会刚刚出现，网蛙的盈利模式尚未清晰，更没有盈利，冯楚军为代表的管理团队必然处于弱势，资本方自然成为压力的主要来源。

没有盈利，如何进行评估是一个大难题。像美国做生物、医药项目，就不用成本、盈利做评估指标，因为生物和药品技术要七八年后才能够见到盈利。首先要在动物、人体做实验，等技术成功了还要看市场能否成功，盈利时间很长却有预期性。可是如今网蛙公司的评估没有标准，所以造成了新投资方与三九集团在价值判断上的很大差异。

不能忽视的是，企业延续经营不是资本的要求。比如更纯粹的资本——基金，它要求有12%的回报，如果经营要素被延续经营，资本要求企业沿着一条向上倾斜的曲线攀升，如果达不到要求，便会出现两种结果，或者是资本失败，或者是企业找到一种新的经营要素，完成创新转变。对于许多完成初创期的创业者而言，必须有对新形势的判断，这就构成了持续的生存压力。

投资方背景因素也要考虑进去，由于网蛙的大股东三九集团是一家国有企业，那势必要考虑国有资产的保值增值问题。

就像资本没有优劣之分一样，梦想与盈利相互制约，很多中小企业的创业者都会面临着这个问题，创业者与资本的矛盾一直都会存在，如何顺利跨过去关键在于双方是否有足够的经验。创业者与资本方对于双方的责、权、利，以及一旦出现新投资方时如何转让、转让的价格最好能够事先做好详细的文字约定，对于根本性的问题事先应该做好合同条款，而不是问题来了感情用事，辞职也许对双方都不利。