澳柯玛“变身”前景黯淡

李　盾

4月，澳柯玛(600336)向投资者交出了一份不太漂亮的答卷。公司2003年实现净利润2065万元，每股收益为0．061元，净资产收益率为1．70%，这些指标均为上市以来的最差水准。

进一步分析发现，澳柯玛扣除非经常性损益的净利润、每股收益分别为721万元、0．02元，公司再一次走到了亏损的边缘。

民族证券IT行业资深研究员蒋海告诉《新财经》，冰柜是澳柯玛惟一有竞争力的产品，但总体绎营不尽如人意。尽管澳柯玛2000年上市募集了大量资金，但只有少最资金用于主业发展，而新的业务又没有培育起来。

左冲右突谋“变身”

正如公司自称，国内冰柜市场需求低迷，对于新产品更新换代的开发与研究要求越来越高；而公司产品系列不完善，高档次产品正在开发中，利润下滑的压力越来越大。

澳柯玛冰柜系列制冷产品的年生产能力冰柜可达150万台，冰箱50万台。国家统计局中国行业企业信息中心调查表明，2000年到2003年澳柯玛冰柜国内市场占有率继续保持第一，连续10年居于全国首位。“荣耀”的背后是，公司2000年的净利涧同比下降55．5％，随后长期停滞不前。

破解主业的惨淡，是澳柯玛最头痛的难题。就在上市前，在经营资金比较紧张的情况下，公司已出巨资近亿元参股中国光大银行和北京吐券，显示出公司谋“变身”的迷茫。近8亿元的首发募集资金，更进一步推动了澳柯玛的“变身”冲动。

在仅仅两年的时间里，澳柯玛的控股子公司一下子增加剑15家。此外，公司还分别出资1000万元、290万元、200万元、175万元，参股青岛天龙投资发展有限公司、青岛澳柯玛环保能源技术股份有限公司、牡丹汀广汇交电有限责任公司、青岛澳洋塑料制品有限公司。然而，列子公司(包括参股)高达6．0亿元的投资，2003年度却仅有306万元的投资收益，正是这一点投资收益使澳柯玛勉强实现盈利。

从母公司的资产负债表中，不难看出澳柯玛对原有的冰柜冰箱业务的投资微乎共微。今年公司还拟将超低温冷柜项目剩余资金4545万元、MP3数码随身听项目剩余资金2850万元、锂离子电池项目结余400万元，全部用于扩大青岛澳柯玛新能源技术有限公司生产规模，做大钮电池业务。

1999年到2003年澳柯玛轰轰烈烈的多元化，使主营业务收入从7．87亿元增长到18．37亿元，增长133％，主营业务利润从1719l万庀增长到33764万元，增长96．4％。然而，主营业务利润的增长幅度远低于收入的增长幅度。而同期，费用却由10259万元增加到33683万元，增长228%。没有较好关联性的多元化投资，势必导致费用居高不下。这是澳柯玛必须而对的难题。

前景黯淡

作为以制造业为主的企业，固定资产往往成为决定竞争力的主要因素之一。由于澳柯玛的资产主要以洗动资广的形式存在，在固定资产的投资却甚少，公司在制造能力方面的优势逐渐丧失。

日前，冰柜、空调器、冰箱等产品，仍然是公司主营业务收入和利润的最主要来源，分别占其2003年主营业务收人、利洲的87．7％、87．1％，面巨资介入的锂离了电池，收入仅占主营业务收入的3．9％，销售利润仅占主营业务利润的3．5％。

戡至2003年底，澳柯玛帐而总资产36 88'If乙元，净资产为12．12亿元，俨然一个“巨型”公司。公司流动资产、固定资产分别占资产总额的71．2％、13．O％。公司的资产流动性尚好，这样的资产结构更像一家贸易公司。然而，由于主营业务收入主要来自制造业，这又使得公司资产周转效率很难与一些贸易公司相提并论。

天相证券研究所家电行业资深分析师邹高告诉《新则经》，家电行业经过多年的大浪向沙，利润已经已十分分稀薄了，白色家电尤其如此。该人士认为，作为制造企业，澳柯玛通过多元化实现企业升级无可厚非，但这势必对公司竹理、技术、市场等方面提出更高要求，也带来了较大风险。

截至2003年底，银行借款总额为13．28亿元，其中短期借款11.92亿元。同期，澳柯玛净资产收薷率仅为1．70％，由于连续四年低于6．0％的水平，公司至少三年内难以取得股市直接融资资格。而公司资产负债率高达66．4％，进一步通过借债融资的空间较小。资金来源的断流，很可能影响公司正常的经营和发展。