“网络皇后”：投资者对中国网络公司并未乐观过头

互联网第一分析师向《新财经》畅谈互联网给中国带来的变化、中国网络公司的商业模式以及中国网络新军的未来

九年前，摩根士丹利股票分析师玛丽·米克推出《互联网报告》，引起轰动。随后，米克又撰写了一系列关于互联网广告、零售、搜索业务的报告，将互联网最新的商业模式介绍给华尔街和世界各地的投资者，并成功发掘了eBay、亚马逊、雅虎等互联网公司，被美国媒体称为“网络皇后”。

随着新一代网络股的崛起，米克把目光放在了中国，并在2004年推出《中国互联网报告》，再次引起投资界广泛关注。

2004年7月，《新财经》通过互联网——这种尽管经历了起起落落但米克始终不改对其乐观看法的沟通手段——专访了这位互联网第一分析师，听其畅谈互联网给中国带来的变化、中国网络公司的商业模式以及中国网络新军的未来。

中国和互联网

《新财经》：和1999年互联网刚在中国兴起时相比，您认为互联网目前在哪些领域切实给中国以及中国人带来了“变革”？

米克：中国拥有超过8000万的互联网用户，是仅次于美国的拥有最多互联网用户的国家——尽管这一数字十分可观，但中国的互联网普及率依然很低，在我们看来，这意味着未来互联网用户数量还会有更大增长。未来五年内，我们估计中国的互联网用户将超过美国，成为数量最多的国家。

从本质上讲，互联网就是连接——将企业和人们与信息、理念、产品及服务相连。互联网正日益将中国与世界其他地方连接起来，而世界同中国的沟通也越来越多；当然，互联网也帮助中国人与人之间相互连接。互联网给中国带来的益处包括：1、人们更加睿智和理性；2、企业（和个人）获得了拓展市场的机会；3、中国企业掌握了越来越多制造技术型产品的技能，这些产品在中国国内及海外的销售市场正在增长；4、很多年轻人积极使用互联网相关产品，如果他们的技能和兴趣教育得到很好的发展的话，他们将会有机会推动越来越多的中国技术革新走向世界。

摩根士丹利经济学家史蒂芬·罗奇和谢国忠认为，互联网是中国开发中西部，并把中西部和全国连通的重要的符合成本效益的方式。例如，到2004年7月为止，eBay 旗下的中国拍卖网站易趣（EachNet）最畅销的产品类别包括化妆品、首饰和手机，而eBay认为销售的大部分是从中国的一个地区销往另一个地区。

《新财经》：互联网在中国的发展仅有五年的历史，在您看来，中国的互联网公司自身在哪些方面——例如他们的业务模式、他们追求的目标、他们的组织形式等等——发生了变化，哪些方面依然具有一致的特征？

米克：多数互联网企业在过去五年发生了巨大的变化——都有了自己专注的领域。对中国的互联网企业来说，他们经历了巨大的业务起伏，现在他们变得更加老练和平稳。就商业模式而言，我们认为这些公司随需而变的做法应该赢得肯定。很多核心的管理者并无变化，企业的组织架构却已经随着时间的改变而进行了调整。这些企业综合的目标仍然是让更多的用户使用更多的互联网相关服务。用户对短信和游戏的兴趣当然在很大程度上提升了这些企业的收入和利润，尽管其间的竞争日益激烈。

《新财经》：我们注意到，在评价中国互联网产业时，一些分析人士喜欢用日本和韩国互联网行业发展的经验来类推中国的未来。您认为中国互联网行业和日韩两个东亚国家之间有何差异？您认为应该从哪些方面评估中国互联网行业的未来？

米克：就相似性而言，环顾全球各地，亚洲市场上短信和网络游戏的使用比率最高。中国的互联网普及率、电子商务、网络广告和宽带普及率落后于其他亚洲国家（尽管绝对人数领先）。

人均收入和收入分配是影响互联网在中国发展的不同因素。中国农村和城市人口之间的差距尤其明显。谢国忠指出，中国平均家庭月收入为195美元（约合人民币1600元），农村为110美元，城市为350美元。城市和农村收入的差异在日本和韩国没有这么明显，这使得互联网能更广泛并迅速地渗透到全国。从互联网普及率的角度来看，除了较高的收入水平，日本和韩国也受益于较高的人口密度，这更便于推出像宽带这样的新技术。例如，有人估计，韩国大约70%以上的家庭拥有宽带接入，而中国只有5%～6%的人在使用互联网。

我们認为，就像在西方、日本和韩国一样，互联网在中国将会继续帮助企业实现流程改造，提高效率，改善沟通，增加透明度。随着网络连接带来便利，互联网将提升中国作为低成本制造和生产中心的价值。因此，从长期来看，我们对互联网发展对中国的影响非常乐观。

商业模式

《新财经》：中国的三大门户网站从“讲故事者”成为了真正盈利的公司，这是一个巨大的变化。但是他们目前的盈利模式或盈利的业务同最初上市时向投资者讲述的“故事”有很大的不同——他们当时更多强调的是广告。您如何评价他们的改变和调整商业模式的过程？

米克：我们认为，新浪、搜狐和网易通过服务来弥补广告收入的做法并不是负面的。在美国，我们曾看到雅虎冒着风险进入能够产生收入的收费服务业务，但是，更为重要的是，这形成网站中不同内容和业务的相互提升。因此，在雅虎付费业务收入增加的同时，传统的旗帜广告收入也在增加——部分原因在于，广告主意识到，用户在雅虎上浏览的时间更长了，印象也更加深刻。

中国的门户网站以不同的方式补上了这一课。我们依然预期这些门户网站会推出吸引用户、鼓励多次访问的服务，最终会提升广告收入。

《新财经》：随着短信和在线游戏的启动，2003年下半年，中国的互联网公司从“华尔街的弃儿”成了“新宠”。这些业务未来的市场究竟有多大？投资者是不是有些过于乐观了？

米克：我们认为，对于这些机会，投资者并非乐观过头——我们相信网络游戏和短信业务的增长机遇是巨大的。但在市场发展初期很难判断谁会是最终的赢家。市场和竞争环境正在迅速发生变化，今天的赢家可能很快成为明天的输家。

《新财经》：在您看来，互联网行业最值得投资的商业模式是什么？是互联网这项技术创新带来的工作效率的提高、市场运作效率的提高、信息管理能力的增强（例如eBey、Google、Dell），还是互联网的媒体角色带来的新娱乐功能和应用（例如互联网广告业务及亚洲国家在线游戏、短信业务的蓬勃发展）？

米克：就目前而言，eBay的模式是互联网行业中最盈利的。该公司在各地都有稳定的收入，并且有较宽的产品线，没有库存，利润率很高（毛利82%，运营利润达到了38%），客户群明确，同时对资金的需求很低。在我们看来，互联网既是改善沟通和改进业务流程的一项技术，也是个媒体平台。

《新财经》：在中国，互联网公司有一个显著的特点，他们更注重渠道和销售控制（例如携程在机场进行大范围免费推广、盛大强调网吧销售渠道的建立），同美国公司更注重技术创新有很大的不同。您如何看待这种特点带来的正面或负面的影响？

米克：对任何企业而言，控制销售渠道通常都是不错的选择。对携程和盛大而言，由于他们关注特定用户的需求，对销售和收入一直抱深思熟虑的态度。当你将这些互联网企业与美国市场进行比较时，应该记住很多美国传统业务(offline business)比中国的传统业务更成熟（例如传统旅游、PC、视频游戏机市场）。此外，美国的信用卡和在线支付系统更成熟，这使得顾客更容易完成在线购买。

从长期来看，我们认为，如果没有真正独特的、创新的产品，没有哪家技术公司可以成为真正的伟大企业。中国企业是否会成为创新产品的销售者或创造者，这还有待于时间去证实。

互联网新军

《新财经》：一些专门经营网络游戏（盛大）或无线增值服务（掌上灵通、空中网）的中国互联网公司最近登陆了美国资本市场，这些公司的发展是否会对老的门户网站的业务带来挑战和竞争？

米克：是的，他们是某些门户网站业务的挑战者，尽管从长期来看他们可能会成为合作伙伴。

《新财经》：在5月份接受《巴伦周刊》采访时，记者希望您推荐“一只在互联网上单一专业公司的股票”，您提到了新浪。但在我们看来，新浪和其他中国的门户网站一样，业务相对复杂，什么业务赚钱就扑向什么；相比较而言，一些新上市的中国互联网公司（携程、掌上灵通、盛大、空中网）业务单一、专门。您更看好哪样的公司？如何评价这些公司同门户网站之间的投资价值及优劣势？

米克：新浪这类公司的主要优势包括拥有较大的客户基础、多样化的产品和收入来源——现在雅虎是与新浪最类似的企业。对新浪来说，最大的风险在于有创新企业涌现出来，并且抢夺该公司的业务增长机会。

对很多新上市的互联网企业来说，他们最大的优势 ——集中、单一产品线——同样也是其最大的潜在弱点。产品演进和业务执行将是这些企业今后几年需要关注的问题。我们认为，鉴于目前竞争激烈的环境，现在选出长期的赢家似乎为时尚早，尽管这一阶段的很多领头羊企业所表现出的发展动力给我们留下了深刻印象。

《新财经》：您在《中国互联网报告》中提到，中国互联网的领军人物能够很快跟上潮流，能够创造符合中国国情的商业模式，但是他们“没有时间或经验来展示是否能够开创和维持‘经久不衰的万世基业”。事实上，他们缺乏的仅仅是经验么？相比之下，他们的创新能力如何？

米克：相比之下，美国几十年来一直是基础技术创新的主要地区，包括半导体、个人计算和互联网，为此已经发展出了一套完整的支持系统——例如，很多富有经验的科技型企业家和工程师会向早期创业的企业提供包括资金在内的支持，助其成长；宽松的发展环境，包括学校、教师、风险投资家、律师、金融家、投资者、媒体人员和其他人士等都在重视帮助发展新兴产业。此外，美国富有冒险精神和创造性思维的文化也有助于促进创新。在中国，尽管整个国家以及中国的企业家已经取得了卓越进展，但是这种发展环境正处于发展的初期。考虑到目前的发展态势，我们预计未来数十年会看到越来越多来自中国的技术创新。历史已经证明，不受拘束、雄心勃勃、受到良好教育的人士，在相对低成本的地方会创造出了不起的创新。当然，这需要花费很多的时间，付出大量的努力。

《新财经》：什么是投资者挑选中国互联网公司时面临的最大挑战——业务的波动性、竞争的加剧、中国政府政策的不确定、企业的诚信问题，或是其他？

米克：总体来说，最大的风险就是股票市场和经济波动。具体来说，就是竞争，竞争，还是竞争……