日元贬值会再掀亚洲金融危机吗？

陈顺辉

近期，日元币值像断了线的风筝一个劲地往下跌，引起了世界各国的广泛关注。6月初，日元对美元的汇率跌破140：1。惊魂未定，转眼日元的汇率又跌破146：1，随后向150：1滑去。在美日联手干预外汇市场后，日元汇率曾一度大幅反弹，但近日又呈软势。人们禁不住要问：日元究竟怎么了?它的贬值是否会再掀亚洲金融危机?

问题由来已久

日元疲弱始于去年底日本金融形势恶化。由于数家大型金融机构相继倒闭，引起外汇市场一片惊慌，投资者大量抛售日元，致使日元汇率连日暴跌。

日本曾经以金融大国称雄于世。东京证券交易所的日成交额一度超过纽约和伦敦。但是，当日本的“泡沫经济”破灭后，日本金融体制显现的种种弊端终于动摇了日本的金融市场。银行业的坏帐高达6000亿美元，不仅危及日本企业，而且由于各种住房贷款而牵动岛内的千家万户。另外，日本的房地产已经贬值了大约70％。日本金融体制的结构突出表现为“超贷”、“企业超借”、“间接金融优先”以及“资金的偏在”等现象的存在。这些做法与国际金融市场运行规则明显相悖。所谓的超贷、超借，是指在日本政府的主导下，银行在贷款的方法上能贷则贷、不能贷的尽量想办法贷款。而诱发超贷现象的一个因素是：通货膨胀使得战后日本银行的金融资产迅速贬值。数据显示，从1940年－1950年的10年间，日本物价上涨了120倍，而银行的金融资产仅仅增加了23．6倍。为了维持银行的经营，以超贷来获取利润成为日本银行的一种选择。

日本的金融体制一直受到政府的干预和保护。大型金融机构被政府看作是日本经济的血库。所以，日本政府一向重视对大型金融机构的保护和扶植。过度保护导致了金融体制的许多弊端。由于价格机制被排除在银行经营之外，同业竞争误入歧途。业内为了争取客户，不惜降低贷款审查标准，“人情贷款”和“优惠贷款”盛行，结果，带来银行不良资产极度膨胀。一般估计，现有日本银行不良贷款一项就已超过7700亿美元。

日本经济连年萎靡不振，大量投资从日本市场流向美国，导致日本股市失血，而引发金融机构的金融资产剧减，加剧了日本经济的颓势。因此，日元贬值不可避免。

是不能还是不为

日元兑美元汇率狂泻令世界舆论哗然。日元贬值固然有日本经济自身的诸多原因及受亚洲金融危机的影响，但像日本这样的经济大国何至如此“弱不禁风”?

人们一定不会忘记，日本1997年的国内生产总值高达507．3万亿日元(约合42300亿美元)，比英、法、德三国国民生产总值之和还多；日本的外汇储备为2240多亿美元，仍然居世界第一；日本从1992年起连续七年成为世界最大的债权国。日本经济的实力是显而易见的。日本政府理所当然地应对亚洲经济的恢复和增长发挥积极的作用。日本一向被认为是亚洲经济的“火车头”，但是现在“火车头”却正在向后拉。目前各国都要求日本采取有力措施扩大内需以帮助亚洲邻国摆脱困境。

人们对日本有所期望是很自然的，但人们并未见日本有什么大的补救动作。新加坡内阁资政李光耀最近接见记者时说：“日本没有采取果断措施解决问题，而是想用零打碎敲的措施来敷衍了事。”

日本官方采取的一些政策也令人疑惑不解。日元贬值本来已经加快了资本外流的速度，而日本大藏省从今年4月1日起实施了对资金市场放宽管理的措施，等于为资金流出大开了方便之门。这无疑又为日元的贬值雪上加霜。近来的事态发展似乎更加显露了冰山的一角。据《日本经济新闻》发表的调查表明：在111家主要制造业上市企业中，有70％的企业认为日元汇价下跌将是今年度增加收益的主要原因。每下跌一日元，丰田汽车公司就能增加100亿日元的收益。怪不得日本经济学家加藤义喜认为，当前的日元汇价下跌、能有效地促进出口，减轻国内市场极度疲软的压力，有助于经济恢复。日本经济企划厅官员说得更明确：“日元贬值对当前的日本经济来说，只有好处没有坏处。”

日本不仅没能向亚洲陷入金融危机的“伙伴们”伸出援助之手，反而通过日元贬值在世界市场上咄咄逼人地同亚洲国家竞争，这不能不令人失望!

美国本来是可以采取降低利率和干预外汇市场的手段来配合日本阻止日元贬值的。但据《美国新闻与世界报道》一则消息说，美国财政部长鲁宾愿意看到日元贬至一美元兑140至150日元。很显然，目前使美元对西方国家的货币特别是对日元的汇率保持异常坚挺对美国经济有利。

与之形成鲜明对比的是，为了有利于亚洲及世界金融稳定和经济发展，中国宣布，尽管日元的大幅度贬值对中国出口增加了压力，但人民币汇率仍将保持稳定。人民币不贬值，中国承担一定的成本，付出一定的代价，亚洲各蒙难国家却都能无偿的尽情享受人民币不贬值的好处。因此中国受到各国的赞赏，这是理所当然的。

前景仍然堪忧

6月17日美日两国政府估计投入40亿美元购进日元，外汇市场上日元兑美元汇率仅几小时就回升5％，但好景不长，过了几天日元又呈软势。这说明治标不治本的官方干预只能解决一时的问题，日元能否稳定，关键要看日本经济能否尽快摆脱萧条的阴影，走上回升的道路。从目前来看，由于日本经济难以在短期内明显好转，加上措施不力，估计近期内很容易突破1美元兑150日元关口。日元的持续贬值在亚洲一些国家和地区已经触发新一轮货币贬值，使这些国家的经济陷入更深的危机。目前还不能说是第二轮危机已经发生，而只是加重了第一轮的危机。世界舆论与经济界认为，如果日元跌至160兑1美元，很可能触发东亚地区第二轮金融风暴，严重阻碍东亚经济的复苏，并有可能搅乱全球的金融市场。

尽管“冰冻三尺，非一日之寒”，但日元狂泻也不是无法解救。今后一段时间，只要日本经济金融状况得到实际性改善，只要日美等国真正负起责任来，联手止跌并非难事。

(责任编辑／韩春萌)