图说

2024年底财政支出加速、地方置换债集中发行后资金加快拨付，以及地产需求边际改善，共同带动12月社融增速回升。往前看，随着地产政策放松带来的脉冲式购房需求回落，居民中长期贷款需求可能有所走弱。按照目前发债节奏，今年一季度政府债有望保持较快发行，而二季度之后财政发力能否持续提振社融增速仍有待观察。同时，企业融资需求仍待修复。此外，今年1月起，央行将开始把居民活期存款与非银行支付机构客户备付金纳入M1统计，或将推高M1同比增速。同时，春节期间取现需求上升也将提振居民活期存款，亦将推升M1同比增速。因此，随着春节影响消退，2月的M1走势可能更具代表性。

"——摘自华泰证券宏观经济研究报告