美国大选落地 A股慢牛周期格局或加速

本周，美国大选结果出炉，华尔街押注投资品再通胀周期又至。中国经济的对策是继续做强制造业，有望进入优先做强存量股市的慢牛周期。

全球市场加速脱实向虚

今年是全球超级大选年，以美国为代表的传统执政党遇挫并非个案，主因多与通胀过高有关。居民财富增长的速度远远赶不上投资品通胀甚至消费品通胀的速度，是全球加速脱实向虚的缩影。

美联储最新发布的《美国金融账户》报告显示，截至今年第二季度末，美国居民累计净资产为163.8万亿美元，创历史新高，比上一次大选之年的2020年增幅约为24.3%，但贫富悬殊同时也在加剧。

同花顺数据显示，截至11月5日，道指、纳指和标普500第四季涨幅分别为-0.26%、+1.37%和+0.35%呈现冲高回落态势。宏观面因素是10月份美国供应管理协会制造业PMI数据为46.5%，创15个月来新低。美国大选尘埃落定，华尔街押注“低所得税、高关税和高负债”的特朗普交易模式，期待的是“羊毛出在狗（外国企业）身上，由猪（队友）买单”，开始运行美联储印钞+贸易摩擦红利+投资品通胀的闭环模式。

新浪财经数据显示，11月6日，美元指数盘中最高上涨1.97%。比特币素有美元流动性海绵之称，一度上涨10.13%至76400美元/枚，年内最高涨幅达80.7%。有实体经济风向标之称的大宗商品市场全线走低，伦铜、纽约黄金和纽约原油价格分别下跌4.24%、3.1%和0.15%。这是发达国家虚拟经济泡沫化和实体经济空心化预期的缩影。

制造业将重回景气周期

11月6日，标普500上涨2.53%，创历史新高，较2021年的峰值相比上涨23.3%；纳斯达克金龙指数下跌1.7%，较2021年峰值缩水68.4%。始于2021年的中美股市脱钩趋势仍在延续，只是未必能长久。美国人口总数为中国的23.8%，创造了相当中国经济总量的1.65倍，美企股票市值约为中国A股总市值的4.86倍。显然，若说中国提升人均财富难如百上加斤，美国则是千上加两。

6日，日经225上涨2.61%，恒生指数下跌2.23%。国际游资或在减仓港股，南向资金护盘将提速，港股将进入产业资本主导模式。截至10月20日，港股市场回购金额达2021亿元，同期股权融资规模为1128亿元，蓝筹股纷纷构筑回购式大底。谨慎来看，恒指年内大概率延续高位横盘+窄幅震荡的观望格局。

相比港股窘境，A股的外资占比小，再加上制造业转暖，更易进入慢牛格局。10月份，中国制造业PMI为50.1%，重回景气区间，主因是“不要与央行作对”的交易模式拿回主导权。沪综指10月峰值较9月谷底的最大涨幅约为36.6%。楼市出现罕见的“银十赛过金九”的现象。住建部数据显示，10月份全国商品房成交总量同比增长3.9%，是自今年2月以来的首次同比增长。11月6日，房地产板块指数再创年内新高，年内涨幅逾22%，市场押注宏观刺激加码和资产价格重估。

题材炒作多因流动性溢价

通达信数据显示，截至6日，全A市场5359只股票中，有1274只年内涨幅逾两成。前三季度领涨的银行行业指数转为扮演压指数的角色，自9月24日以来的累计涨幅为9.78%。市场主流风格是炒作新股、小盘、绩差、题材和短线。年内涨幅逾5倍的股票有19只，除去两只亏损股后，动态市盈率中位数为107倍。其中，有16只为北交所的小盘小市值概念，有三只为创业板新股，分别是珂玛科技、无线传媒和上大股份，年内涨幅分别为7.55倍、6.2倍和5.55倍。

五炒之风何时结束？一看巨量成交能否维系。只要A股单日成交上万亿，热点迅速切换就能延续，游资不会错失流动性溢价的红利收割良机。二看风格轮换是否变成蓝筹牛市。三看监管重拳是否砸向题材股。上交所日前发文警示，始终对各类“借重组之名、行套利之实”的不当并购交易从严监管。

截至11月6日，重组预案风格指数年内涨幅逾64%，扭转了年内跌幅在7月份一度为30.5%的颓势，紧跟而来的是个股泡沫化的风险剧增。乐观来看，并购牛市的预期已为共识，这是做强存量股市的捷径。但是，政策红利能否普惠式落地，仍有诸多变数。Choice数据显示，截至11月6日，沪深京三市共完成增发101家，2022年和2023年分别有402家和440家，这两年的重组预案板块分别下跌11.9%和5.11%。

（作者系职业投资人。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）