图说

本月PMI数据反映出政策托举下国内经济运行有企稳迹象。9月底以来国内政策环境发生明显转向，政策效果在10月经济数据中得到印证。中央多部门以及地方陆续出台一揽子增量政策，叠加此前存量政策落地释放效能，市场信心有所修复，情绪得到提振，以产需为代表的多项指数均有回暖，带动10月份制造业出现“反季节性”的上行。当然数据积极变化变化之外还存在一些结构性的问题，比如小型企业的压力、外需指数的持续回落、反映需求不足的企业占比仍超过60%，需求端改善不及供给端，出厂价格回升幅度较原材料有差距、部分行业持续低景气运行等。需求制约的缓解有赖财政发力。尽管本月PMI数据超出预期，但数据的回升并非全面性的，“需求不足”这一关键矛盾在数据中仍有体现。这也意味着政策发力稳增长的节奏不会因此放缓。向后看，数据回升势头的持续性、需求的修复程度有赖于跟踪后续政策出台及实际落地效果，尤其是市场颇为期待的财政政策。若11月人大常委会对增量财政政策予以明确，多项政策协整推进，国内经济回升基础有望得到进一步巩固。

——摘自太平洋证券宏观经济研究报告