东方证券：自营业务保持弹性收益率改善驱动业绩正增长

东方证券发布的2024年三季报显示，前三季度，公司实现营收140.79亿元，同比增长2.81%；实现归母净利润33.02亿元，同比增长15.57%。公司加权平均ROE为4.16%，同比增长0.49个百分点。第三季度，东方证券实现营收55.08亿元，同比增长10.16%，环比增长11.03%；实现归母净利润11.91亿元，同比增长24.58%，环比下降2.81%。营收增长的主要原因是三季度受一系列政策的影响，公司自营业务受益较多。

自营业务持续向上，机构业务稳中向好。前三季度，东方证券实现投资业务收入40.95亿元，同比增长69.10%；其中，第二季度实现收入14.68亿元，同比增长300%，系受低基数效应和债券市场表现良好的影响；第三季度实现收入18.28亿元，同比增长102%，系受益于市场回暖。数据显示，东方证券上半年银行间现券交易量同比增长26.1%，交易所债券交易量同比增长81.4%，公司有望受益于权益市场回暖及固收类自营交易业务规模增长。

权益融资下滑明显，债券承销规模和份额提升。前三季度，东方证券股权融资整体下滑76%，受此影响，公司实现投行业务收入8.3亿元，同比下降30.15%。公司股权融资规模和市场份额均有不同程度的下滑，但债券承销业务表现良好，合计承销3742亿元，同比增长22.5%，市场份额为3.7%，较2023年同期提升0.65个百分点。按照公司的计划，未来将发力产业并购。

经纪和信用拖累业绩，财富业务有拓展空间。前三季度，东方证券市场日均交易额为7955亿元，同比下降10%，受此影响，公司实现经纪业务收入15.97亿元，同比下降25.96%。截至三季度末，公司货币资金为1003.19亿元，较2024年6月末增长20.7%，主要是公司持续拓宽获客渠道，同时市场回暖带动客户资金增加，公司有望从中受益。公司实现信用业务收入9.17亿元，同比下降30.91%，主要是受外部利率下降的影响。

资管业务加大改革，持续推进国际化进程。前三季度，东方证券实现资管业务收入10.17亿元，同比下降37.11%。公司联营企业汇添富基金新加坡子公司开业，为客户提供跨境财富需求，公司同时加大被动指数产品研发，匹配业内趋势。随着市场改革的持续进行，公司各项业务尤其是自营业务的优势有望延续，公司综合实力将持续提升。

自营业务弹性十足

在收费类业务方面，东方证券财富管理业务随行就市，债券承销规模同比增长。前三季度，公司累计实现经纪业务手续费净收入16亿元，同比下降26%，三季度单季度实现经纪业务收入5.5亿元，同比下20%，环比下降1.6%，三季度经纪业务收入占证券主营收入的比重为16.1%，同比下降5.4个百分点。

前三季度，东方证券累计实现资管业务收入10.2亿元，同比下降37.1%，三季度单季实现资管业务收入3.1亿元，同比下降34.8%，环比下降11%，预计主要是公募基金费率改革后公司主动权益公募基金费率下降。

东方证券前三季度长期股权投资收入（主要是汇添富基金）为3.1亿元，同比下降36.3%，三季度单季为0.8亿元，同比下降39.4%，环比下降33.9%。从管理规模来看，截至2024年三季度末，汇添富基金及东证资管非货基AUM分别为5024亿元、1506亿元，同比分别变动7.8%、-11.7%；股混AUM分别为2490亿元，993亿元，同比分别下降4.6%、19.9%。

东方证券前三季度累计实现投行业务收入8.3亿元，同比下降30.2%，三季度单季实现投行业务收入2.8亿元，同比下降37.8%，环比增长3.3%。按发行日统计，前三季度，公司再融资规模为3亿元，同比大幅下降90%；债券承销规模为3632亿元，同比增长20%。

在资金业务方面，东方证券投资业务大幅改善，自营显著改善驱动公司业绩实现正增长，股权质押规模则进一步压降。公司前三季度累计实现投资净收入41.4亿元，同比增长77.1%，占证券主营收入的比重为45.4%。三季度单季投资净收入为18.6亿元，同比增长96.6%，环比增长26.2%。截至2024年三季度末，公司金融投资规模为2029亿元，同比增长6%；其中，交易性金融资产为1015亿元，同比下降5%。根据国联证券的测算，东方证券三季度单季投资杠杆为2.5倍，同比提升0.07倍；年化投资收益率为3.66%，同比提升1.63个百分点。

在信用业务方面，东方证券前三季度累计实现利息净收入9.2亿元，同比下降30.9%，三季度单季实现利息净收入2.2亿元，同比下降32.8%，环比下降43.5%。截至三季度末，公司买入返售金融资产规模为37.9亿元，较2023年年末下降30.2%，股权质押规模进一步压降。在融资融券方面，在市场业务规模下行的情况下，东方证券融资业务规模逆势增长，截至三季度末，公司融出资金为235.3亿元，较2023年年末增加11.7%。

考虑到在权益市场有所回暖的背景下，东方证券自营业务收入增加是大概率事件，未来公司将受益于交投热度和新发基金市场的回暖，四季度及2024年全年业绩有望修复。

东方证券投资业务大幅改善，自营显著改善驱动公司业绩实现正增长，股权质押规模则进一步压降。

自营投资收益率改善

2024年前三季度，东方证券实现营业总收入、归母净利润为141亿元、33亿元，同比分别增长3%、16%，三季度单季实现净利润12亿元，同比增长25%，环比下降3%，符合预期，年化加权平均ROE为5.55%，同比提升0.65个百分点，期末杠杆率（扣除客户保证金）为3.42倍，同比提升0.04倍。自营投资收入同比实现高增，手续费收入承压，降本对利润带来正向作用。

东方证券拥有东方资管和汇添富两大资管品牌，财富管理持续转型深化，具有差异化优势。随着基金产品端降费及公募降佣两大政策的落地，未来可重点关注公司渠道环节收费优化的落地及自营投资收益率的改善预期。

从三季度来看，东方证券资管收入同比、环比均承压，东证资管和汇添富AUM环比有所改善。东方证券三季度实现资管业务收入3.1亿元，同比下降35%，环比下降11%。截至三季度末，东证资管非货、偏股AUM（Wind口径）为1506亿元、993亿元，同比分别下降12%、20%，环比分别增长6%、0.4%。

东方证券三季度对联营企业和合营企业的投资收益为0.8亿元，同比下降40%，环比下降34%。截至三季度末，汇添富非货、偏股AUM（Wind口径）为5024亿元、2490亿元，同比分别变动7%、-5%，环比分别增长3%、11%。截至9月末，市场转向驱动偏股基金净值上涨，偏股AUM有所增长，收入改善滞后于AUM的增长。

股市上涨驱动自营投资收益率提升，管理费用和减值计提同比下降。前三季度，东方证券实现经纪业务净收入16亿元，同比下降26%，三季度单季为5.5亿元，同比下降20%，环比下降2%，环比表现好于市场，三季度日均股基成交额为8073亿元，同比下降12%，环比下降15%。期末客户保证金环比增长16%，反映9月末市场反弹带来的客户入金量的增长。

前三季度，东方证券实现投行业务收入8.3亿元，同比下降30%，三季度单季为2.8亿元，同比下降38%，环比增长3%。前三季度实现自营投资收益41亿元，同比增长69%，三季度单季为18亿元，同比增长102%，环比增长25%，主要是权益自营带来弹性，自营投资收益率为4.9%（上半年为4.1%）。

截至三季度末，东方证券金融资产规模为1183亿元，同比增长6%，环比增长3%。前三季度管理费用同比下降9%，降本效果有所体现；信用减值计提同比下降69%，股票质押风险逐渐出清。

（作者为专业投资人士）