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中国人保:COR承压NBV翻倍 投资拉动利润高增

2024-11-24方斐

证券市场周刊 2024年43期

前三季度,中国人保持续优化业务结构,强化风险防控,财险领先地位稳固,寿险NBV增速亮眼,投资端带动利润高增,看好权益市场回暖下的业绩表现。

中国人保发布的2024三季报显示,报告期内,公司实现营业总收入4695.8亿元,同比增长12.2%;实现归母净利润363.3亿元,同比增长77.2%。财险综合成本率(COR)为98.2%,寿险新业务价值(NBV)可比口径下同比增长113.9%。

财险保费稳健增长,COR边际抬升。报告期内,人保财险实现原保险保费收入4283.3亿元,同比增长4.6%,增速较年中提高0.9个百分点;其中,车险、非车险原保险保费收入分别为2134.2亿元、2149.1亿元,同比分别增长3.2%、5.9%,非车险中意健险保费收入同比增长8%至911.3亿元,贡献主要增量。

受2024年三季度台风等灾害的影响,人保财险COR环比增长1.4个百分点至98.2%,同比增长0.3个百分点;非车险COR为100.5%,预计主要是因为赔付率上升,对整体COR形成拖累。报告期内,人保财险承保利润为64.4亿元,同比下降12.7%,2024年三季度单季承保利润为-11.8亿元。

寿险期交新单增速转正,NBV增速亮眼。报告期内,人保寿险实现原保险保费收入966.2亿元,同比增长5.9%,增速较年中提高5.6个百分点;其中,长险首年、期交续期、短险保费收入分别为414.1元、523.9亿元、28.2亿元,同比分别变动-9%、21.4%、7%。报告期内,人保寿险期交新单保费收入为243.4亿元,同比增长3.2%,增速较年中由负转正;叠加预定利率下调带动新业务价值率(NBVM)的提升,人保寿险NBV可比口径下同比增长113.9%。报告期内,人保健康实现原保险保费收入439.6亿元,同比增长10.5%,增速较年中提高3.1个百分点。

中国人保持续优化业务结构,强化风险防控,财险领先地位稳固,寿险NBV表现亮眼,看好权益市场回暖下的业绩表现。

头部险企具备较强资源禀赋

中国人保2024年三季报显示,前三季度实现保险服务收入4037.7亿元,同比增长6.1%;实现归母净利润363.3亿元,同比增长77.2%,其中,三季度单季实现归母净利润同比增长2093.6%。

2024年前三季度,人保财险实现原保费收入4283.3亿元,同比增长4.6%;COR为98.2%,同比增长0.3个百分点;实现承保利润64.4亿元,同比下降12.7%;实现净利润267.5亿元,同比增长38%;其中,车险业务稳健增长,实现原保费收入2134.2亿元,同比增长3.2%。

数据显示,2024年前三季度,中国人保持续推进降本增效,车险COR约为96.8%,同比下降0.6个百分点,实现承保利润71.2亿元;非车险业务受低温雨雪冰冻、暴雨、强台风等灾害事故的影响,COR约为100.5%,同比增长1.9个百分点,出现承保亏损6.8亿元。总体来看,虽然大灾导致COR提升,但人保产险保费保持稳增长。

2024年前三季度,人保寿险长险首年保费为414.1亿元,同比下降9%,但长险期交首年保费达243.4亿元,同比增长3.2%,业务结构优化明显,可比口径下NBV同比增长113.9%。

2024年前三季度,人保健康险原保费收入为439.6亿元,同比增长10.5%,长险首年期交保费为52.3亿元,同比增长34.5%,净利润为55.7亿元。在健康险方面,公司聚焦主业,做专做精,持续实现盈利。

2024年以来,中国人保在权益投资方面持续加大投资结构调整力度,以盈利模式相对稳定、分红率较高的上市公司股票作为主要投资品种,前三季度利息收入、投资收益和公允价值变动收益三项共计626.9亿元,同比增长80.5%,主要是由于2024年9月末资本市场回暖,三季度单季利息收入、投资收益和公允价值变动收益三项共计实现344.09亿元,同比增长879.6%。由此可见,较高的权益投资弹性推动中国人保投资收益显著增长,投资端回暖支撑利润显著增长。

9月底增量政策落地带动权益市场迅速拉升,2024年前三季度,上证指数上涨12.2%,带动中国人保总投资收益同比大幅增长。报告期内,公司实现归母净利润363.3亿元,同比增长77.2%,增速较年中提高63.1个百分点;总投资收益(投资收益+公允价值变动收益)为402.4亿元,同比增长214.3%。2024年三季度单季,公司实现归母净利润136.4亿元,同比增长130.2亿元;总投资收益为267.5亿元,同比增长305.7亿元。

非车险灾害事故赔付增加使得产险综合成本率承压,但头部险企的中国人保车险精准定价和定损理赔能力更强、非车险业务具备较强资源禀赋,公司产险业务加快推进“保险+风险减量服务+科技”新商业模式,积极主动防范化解风险,有望维持较好的承保盈利水平,未来头部险企仍将实现保费增速和承保利润率超过行业平均。

在利率中枢下行、保险竞品吸引力下降、居民储蓄需求旺盛的大背景下,人保寿险新单结构优化、NBV实现高增长,充分反映了居民储蓄需求的持续释放,预计2024年寿险业务将保持新单结构优化、NBV维持增长之势。

此外,9月末资本市场回暖带动行业投资收益的改善,预计2024年保险资产端有望在低基数下保持稳健增长。当前,保险股股息率较高,2024年全年有望延续负债端改善、资产端稳健的趋势,目前行业估值和持仓仍处于底部,行业长期配置价值凸显。

(作者为专业投资人士)