并购重组支持政策频繁推出　主题投资关注度持续升温

2024-11-24梁杏

近期证监会出台了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（下称《意见》），10月以来并购重组主题表现出较强的持续性，具备明显的“赚钱效应”。优质并购重组可以提升行业集中度，加强产业协同，当前阶段可以关注并购重组预期较强的证券、医药、芯片等行业。

2023年以来，国内并购重组政策逐步优化。2023年证监会出台《上市公司重大资产重组管理办法》，明确发股类重组审核及注册程序、降低上市公司发股底价等，提高了交易双方博弈空间、降低了交易成本。

今年新“国九条”明确表示要加大并购重组改革力度，多措并举活跃并购重组市场；“科创板八条”提出要更大力度支持并购重组，支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合。另外，《意见》的出台表明了政策端加大上市公司并购重组市场改革力度、提高并购重组市场活力与效率的态度和决心。

本轮并购重组政策背景首先是IPO收紧，2023年科创板IPO募集资金规模为1215亿元，同比下降31.1%，因此部分拟IPO企业考虑转向并购。另一方面，国内部分行业存在产能过剩，优质并购重组可以提升行业集中度，加强产业协同。

按首次披露日统计，根据wind数据，2023年以来至2024年11月12日，上市公司共披露215起重大重组事件。重组形式中，协议收购和发行股份购买资产占比超过80%，重组的目的则主要为横向整合、战略合作等。

重组公告的公布短期会形成行情催化，促使投资者对上市公司进行重新估值，影响公司短期股价走势。从市场表现来看，2023年以来的重大重组事件，在首次披露日之后的一个月，上市公司平均股价涨幅为12.96%。

10月以来，上市公司披露并购重组的数量明显增多，仅10月就多达22起。当然并购重组预案也存在大量失败案例，同时监管始终强调防范概念炒作。不过总体来看，并购重组还是一定程度能起到完善市场生态、促进上市公司优胜劣汰的作用。

行业板块中，当前证券行业并购重组是重要投资主线。西部证券于11月7日披露收购国融证券控股权的最新进展，拟以协议转让的方式从国融证券8家股东中受让持有的64.5961%股份。

另外近期国泰君安与海通证券合并事宜获上海市政府批复同意，行业龙头打造一流国际投行趋势不变。同时西部证券收购国融证券也表明，中小证券公司的区域整合也在加速落地。证券公司并购重组，有利于形成规模效应，提升ROE水平。接下来板块仍可能有并购重组事件落地，促进估值修复。

9月、10月沪深两市日均成交额分别为9418亿元、2.01万亿元，环比、同比均明显提升。受益于市场情绪及交投活跃度改善，证券行业业绩也边际向好，有望在活跃行情下实现戴维斯双击。

医药行业方面，2024年度血制品行业已经公告了博雅生物并购绿十字中国、天坛生物并购中原瑞德等事件。对比海外，国内创新药械企业并购重组仍然较少，随着政策支持力度加大，创新药械企业之间的并购也有望增加。

11月11日，国家医保局办公室及财政部办公厅发布《关于做好医保基金预付工作的通知》，提出要建立预付金制度，将有利于缓解医疗机构压力，提高资金使用效率，并且对医药企业的回款力度有望加强，叠加医保谈判落地，板块情绪有望回暖。

另外电子行业，特别是半导体芯片公司，除内生式成长之外，外延式并购是全球重要的做大做强方式。今年海外宣布的并购包括英特尔收购Silicon Mobility、瑞萨收购Transphorm等；国内方面据集微网不完全统计，截至10月13日，今年A股半导体产业链已有36家企业披露重大重组事件或进展。

根据SIA数据，9月全球半导体行业销售额达到553亿美元，同比+23.2%，环比+4.1%，行业景气延续上行。随着特朗普赢得大选，市场对于贸易争端和科技摩擦的担忧加剧，目前中国大陆芯片自给率较低，晶圆厂仍存在较大的扩产空间，在政策支持和产业链向好趋势下，长期投资机会显著。

（作者系某公募指数投资总监。文中基金仅为举例分析，不作买卖推荐。）