降息后的机会展望：全球流动性扩张美国小盘股、中国科技股等机会显著

最近的经济数据和市场波动是否预示着即将到来的衰退，还是仅仅是市场调整？随着全球经济的持续扩张，这些波动是否将会消退？

我们认为，全球资本市场正在从对大型科技股的盲目追高转向更加平衡的关注每个行业中有价值的公司。而且我们认为，美国经济软着陆的机会仍然很大，而软着陆意味着可持续性，可持续性支撑了我们对2023-2027年期间全球宏观经济展望的长期立场。

全球经济的亮点

虽然美国的宏观数据总有波动，有些意味着“优”，有些意味着“差”，但如果我们从这些短期动态数据中抽身而出，会发现经济正在平稳推进，没有出现失衡，也没有信贷紧缩需要美联储解决。劳动力市场依然紧张，我们认为这是一个早期阶段的转变，并为持续的生产率增长和企业盈利能力提供了坚实的背景。

我们正处于一个全球降息周期的早期阶段，这可能是40多年来最同步的一次。随着美联储开启降息，全球流动性继续扩张。股市行动已经将超买状况转变为超卖，将情绪从逆风转变为顺风，同时全球前瞻性每股收益（EPS）预期扩大，估值出现改善。

我们认为，全球股票市场能够吸收从美国科技股中抽离出来的资金，进而推动市场平稳过渡。我们看到从大盘股到小盘股，从美国到世界其他地区，从美元到新兴市场外汇，以及从回避大宗商品到拥有它们的轮换和新资金机会。

图1 经济衰退风险？不是现在

我们看到在美国和全球的经济持续扩张，看到公司生产率提高，消费者消费额增长，同时，降息将会支持住房和资本支出部门的扩张。

制造业仍然疲软，但美国银行和其他机构认为扩张即将到来，这一情景得到了强劲的硬数据（工业生产）和股价表现（工业股XLI创下新高）的支持。

除美国外，日本的经济活动也在加速，政府15个月来首次提高了增长预期。欧洲应该从持续的降息周期中受益，而中国继续以美国两倍的速度增长——这一点从围绕其经济表现的所有悲观情绪中是永远不会知道的。

我们注意到，中国新能源汽车市场持续扩张，8月份销量占全球比达到53%，而美国和欧洲仅为5%-10%。中国是电动汽车创新发生的地方，外国汽车公司份额被挤压，大众汽车首次开始考虑关闭位于德国的工厂。

哈里斯的计划对美国经济有利

我们可能刚刚见证了美国历史上最有影响的一系列总统辩论。CNN的辩论后民调显示，哈里斯以63%的支持率获胜，这是民主党候选人有史以来最好的辩论表现。

当然，我们可能要等到11月5日才能确认谁会最终当选，但目前来看——乔·拜登在第一场辩论中失去了连任机会；唐纳德·特朗普在第二场辩论中失去了机会。特朗普的表现比拜登的第一场辩论更糟糕。在杂乱无章、咆哮、疯狂的表现中，特朗普的进程可以说结束了，他的机会非常小。

如果哈里斯当选，对美国经济前景会更加明朗，多位独立分析师表示，哈里斯的计划对美国经济更有利。

应重点关注中国科技、欧洲银行等全球机会

我们仍然坚持目前的配置方向。与机器对抗交易的量化策略本质上是一个失败者的游戏。更好的方式是看到未来的经济周期走向，坚持这个方向，并相应的做出调整。

我们认为一个没有重大失衡、由同步的全球4770fede8e0afeefed58edae72bc01b7eb89d4c259edd4eee095bdb99cfd4a1d降息周期和充足流动性支持的全球经济扩张，是在美国、欧洲和亚洲持续盈利增长的基础。这一展望支撑了我们全球多资产（GMA）模型投资组合的资产配置框架。我们仍然高仓位运行，超配全球股票，低配固定收益和超配大宗商品。后两者最近有问题，但我们认为3.7%的10年期美国国债没有价值，并且没有理由用另一个错误来弥补一个错误。

相反，我们看到大宗商品领域（石油、铜、铀矿商）具有显著吸引力，库存水平低，大量投机偏向空头，以及显著的中期供需失衡。

图2 标准普尔500指数vs. NDR每日交易情绪综合指数

在我们的股票持有中，我们仍然在不同市值、行业和地理区域都有仓位。我们建议新资金应该关注美国小盘股、周期性行业和海外市场，如日本、欧盟银行和中国科技，以及大宗商品领域。我们继续相信我们正处于人工智能革命的早期阶段，而半导体板块是最佳选择。

在固定收益方面，我们在美国和全球都关注了信贷领域的机会。我们注意到，在过去6周中，美国高收益债的CCC领域一直在上涨——这与如果经济衰退真的即将到来，人们所期望的相反。从这个角度我们也认为，经济衰退不会像大家预期的那样严重。

对于美元，我们预期将会继续走弱，这可能会压低美国国债利率，并支持世界其他地区的股票和大宗商品升值。

（作者系美国TPW咨询公司首席投资官。文中个股仅为举例分析，不作买卖建议。）