美国降息 沪指双重底在望

本周，美联储开启纾困式降息，美国经济衰退预期得以强化，中国加码救市的政策空间增大，A股有望形成双重底。

经济衰退预期被强化

美联储本次降息50个基点，为2020年3月以来首次开启降息窗口。其实，多国央行已先行降息。汇通财经特制图表显示，从2022年至今年9月18日16时06分，在全球168个国家/地区中，降息或加息的分别有61个和11个，其中有27个在本月降息。

美联储“打喷嚏”全球“伤风”，这一传导链影响中国利率的最早时点，应始于1993年11月，中国央行开启调整利率权限，商业银行获准按规定浮动存贷款利率。不过，在本轮全球利率先升转降的周期里，中国央行最为淡定，未跟随美联储指挥棒起舞，而是“以我为主”。

从历史经验来看，本次美联储首度降息的尺度为强刺激信号，通常来说，降息未超过25个基点为预防风险式，降息50个基点为应对危机纾困式。和中国资产价格关联度较高的美联储重启降息周期时点，分别为1995年7月（预防式）、1998年9月（预防式）、2001年1月（纾困式，应对网络泡沫破灭）、2007年9月（纾困式，应对次贷危机）和2019年7月（预防式）。标普500仅在2001年的首度降息当月和当年均为下跌，分别下跌5.09%和13%，主因是降息未必能阻止美国经济衰退。

若中美通胀周期不同步，宏观调控和市场反应迥异。在过去五轮美国重启降息周期的月份，当月的中国CPI同比增速分别为16.7%、-1.5%、1.2%、6.2%和2.8%，所对应的地产龙头万科A当月涨幅分别约为-16.6%、1.38%、6.72%、-10.7%和3.42%。可见，在美国通胀下行叠加中国通胀上行之时，地产A股上涨概率较大。类似中美通胀周期错峰而行似在当下重演——8月份，中美CPI同比增速分别为0.6%和2.5%，看涨中国资产和押注周期股复苏的时点临近。

蓝筹超跌股或受青睐

从1989年6月以来，美联储有六次开启降息周期，在首度降息后的六个月里，标普500平均上涨13%；只在2001年和2007年的经济衰退时期收跌，跌幅分别约为3.63%和13.6%。但华尔街空头预期，未来10年，美股平均年度回报率可能仅为二战结束以来回报率的一半。

截至18日，美元兑人民币汇率收盘创年内新低，年内跌幅为0.34%，这或是中美金融战休整的信号。美股牛气收敛，替代性配置选择多为新兴市场资产。其中，沪市主板平均市盈率为11倍，超跌低估属性强。同为蓝筹指数，沪深300的年K线为四连跌，属于极度超跌。

通达信数据显示，截至19日上午收盘，地产行业指数（880482）连涨5天，较上月谷底涨了9.66%，堪称“金风未动蝉先觉”。提前押注中国楼市股市探底复苏的大资金不少，包括但不限于本土滞留海外的美元资产，以及全球资本增配人民币资产的需求。

在美国降息周期开启之年，中国房价皆是应声大涨。1998年，中国开启商品房市场化，当年年底商品房价格为每平方米2063元，2001、2007和2019年年底分别为2070元、3864元、9310元，较上年涨幅分别为5.44%、14.8%和6.57%。历史会否重演？

国资加持催生双重底

种种迹象显示，以国家队入市为代表的增量资金维稳力度明显加大。国投电力17日晚间公告称，拟定增募资不超过70亿元，由全国社保基金会包揽。

18日，国务院常务会议研究促进创业投资发展的有关举措，提出“要推动国资出资成为更有担当的长期资本、耐心资本”。创投概念将迎来国资参股的政策红利。

其实，“国资牛”是年内结构分化行情中的财富密码。截至19日，A股260个概念板块中，仅有含H股、一带一路和中字头指数上涨，涨幅分别为11.52%、7.15%和1.25%。央企权重股缘何成为护盘主力？主因有二：一是央企股票自带国家信用，且多在垄断行业，逆周期扩张属性强。二是汇金和险资等维稳国家队青睐“估值低、涨幅低和机构低配”的三低概念。

央企护盘，昔日机构核心资产仍在杀跌。但近期急速暴跌明显有诱空嫌疑，倒逼A股完成最后一跌。

18日，沪指2700点失而复得，是否预示着双重底确立？一要看2月份低点2635点能否确认为铁底。二要看会否出现底部放量大涨行情。当日，深市成交2662亿元，刷新年内单日地量成交新纪录；19日上午成交2338亿元，放量上涨势态隐现，绝地反击信号较浓。

（作者系职业投资人。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）